Quest'anno il rublo ha registrato un rialzo di quasi il 40% rispetto al dollaro statunitense, diventando la valuta con le migliori performance al mondo nel 2025, secondo la Bank of America.
Martedì, la Banca Centrale Russa ha riferito che il dollaro è sceso da 83,00 a 81,93 rubli, con un calo dell'1,3%. L'euro è sceso da 96,83 a 95,67 rubli, mentre lo yuan cinese è sceso da 11,56 a 11,37 rubli, con un guadagno dell'1,6% per la valuta russa.
Anche il som kirghiso si è attestato a 1,06 per rublo, dopo aver guadagnato lo 0,01% il giorno prima. Questo rally rappresenta un'importante inversione di tendenza rispetto agli ultimi due anni, quando il rublo aveva perso rapidamente terreno.
Questa tendenza è dovuta a politiche interne restrittive, a una minore domanda di importazioni e a norme che costringono gli esportatori a convertire i propri guadagni in valuta locale. Sebbene questa crescita abbia sorpreso i mercati globali, gli analisti avvertono che potrebbe non durare a lungo, dati i ricavi petroliferi e i rischi legati ai colloqui di pace.
La banca centrale continua a esercitare pressione sui prestiti e sulle importazioni
Gli osservatori del mercato hanno dichiarato alla CNBC che la forza del rublo è dovuta meno all'afflusso di investitori stranieri e più ai rigidi controlli interni alla Russia. Brendan McKenna, economista e stratega internazionale di Wells Fargo, ha dichiarato:
"La banca centrale ha scelto di mantenere i tassi relativamente elevati, i controlli sui capitali e altre restrizioni sui cambi sono stati leggermente inaspriti e [ci sono stati] alcuni progressi o tentativi di progresso nel trovare una pace tra Russia e Ucraina"
La Banca Centrale Russa ha mantenuto i tassi di interesse elevati al 20%. Questi costi di finanziamento stanno frenando l'inflazione, ma anche impedendo alle imprese di importare beni. Con la riduzione delle importazioni, la domanda di dollari e altre valute è diminuita.
Andrei Melaschenko, economista presso Renaissance Capital, ha affermato che si è verificato un calo della domanda di valuta estera da parte degli importatori e che tale calo ha fatto salire il rublo.
Melaschenko ha sottolineato un'ondata di importazioni alla fine del 2024, quando le aziende hanno importatotrondi consumo, automobili e camion in vista dell'aumento dei dazi all'importazione. All'inizio del 2025, le aziende si sono ritrovate con quelle scorte, il che ha rallentato la domanda di nuove spedizioni. Questo rallentamento ha ridotto la necessità di dollari o yuan per pagare le merci.
Gli esportatori, d'altro canto, sono tenuti a vendere una quota dei loro guadagni esteri in patria. L'industria petrolifera, in particolare, ha convertito i pagamenti in dollari in rubli. Tra gennaio e aprile, i principali esportatori hanno venduto 42,5 miliardi di dollari in valuta estera, quasi il 6% in più rispetto ai quattro mesi precedenti, secondo i dati della Banca Centrale Russa.
Steve Hanke, professore di economia applicata alla Johns Hopkins University, ha sottolineato che la contrazione dell'offerta di moneta sta anche rafforzando l'economia. Ha affermato:
"Nell'agosto 2023, il tasso di crescita della moneta creata dalla Banca Centrale della Repubblica era in forte crescita, al 23,9% annuo. Da gennaio, questo dato è diventato negativo, e attualmente sitraca un tasso del -1,19% annuo."
Anche l'ottimismo sui colloqui di pace ha avuto un ruolo. Dopo il ritorno di Donald Trump alla Casa Bianca, sono cresciute le speranze che un accordo tra Russia e Ucraina potesse aprire le porte al ritorno della Russia nell'economia globale. McKenna ha affermato che queste aspettative hanno incoraggiato una parte dei capitali a rifluire verso asset in rubli, nonostante le restrizioni ancora in vigore.
I guadagni dalle esportazioni si indeboliscono e aumentano i rischi di inversione di tendenza
Nonostante la sua attuale forza, gli analisti avvertono che il rally potrebbe aver già raggiunto il picco. I prezzi del petrolio , che generano una quota importante delle entrate della Russia, sono scesi quest'anno.
Melaschenko ha dichiarato: "Riteniamo che il rublo sia vicino al suo massimo e potrebbe iniziare a indebolirsi nel prossimo futuro. I prezzi del petrolio sono diminuiti significativamente, il che dovrebbe riflettersi in una diminuzione dei ricavi dalle esportazioni e nella vendita della sua componente in valuta estera"
McKenna ha aggiunto che il rublo potrebbe crollare rapidamente se i colloqui di pace dovessero progredire. "Il rublo potrebbe svalutarsi molto rapidamente in futuro, soprattutto se si raggiungesse una pace o un cessate il fuoco", ha affermato. Ha osservato che in tal caso, i controlli sui capitali verrebbero probabilmente revocati e la banca centrale potrebbe tagliare i tassi.
Gli esportatori si sentono già schiacciati dal calo dei prezzi del petrolio, combinato con un rublotronforte, che riduce i loro profitti. Anche il governo russo è sotto pressione, con i ricavi derivanti da petrolio e gas in calo. Heli Simola, economista senior della Banca di Finlandia, ha affermato che petrolio e gas hanno rappresentato circa il 30% delle entrate federali nel 2024, lasciando il governo esposto.
Melaschenko ha spiegato che il Ministero delle Finanze è stato costretto a fare maggiore affidamento sul Fondo nazionale di previdenza sociale per coprire le spese e ha avvertito che potrebbero verificarsi tagli ai programmi non prioritari se le entrate continueranno a ridursi.
McKenna ha aggiunto che l'isolamento della Russia dai mercati globali limita l'impatto che un rublo più debole potrebbe avere sugli scambi commerciali. "In altre parole, un rublo più debole non aggiunge molto alla competitività commerciale della Russia", ha aggiunto
