O rublo valorizou-se quase 40% em relação ao dólar americano este ano, tornando-se a moeda com melhor desempenho no mundo até agora em 2025, de acordo com o Bank of America.
Na terça-feira, o Banco Central da Rússia informou que o dólar caiu de 83,00 para 81,93 rublos, uma queda de 1,3%. O euro recuou de 96,83 para 95,67 rublos, enquanto o yuan chinês caiu de 11,56 para 11,37 rublos, representando uma valorização de 1,6% para a moeda russa.
O som quirguiz também era negociado a 1,06 por rublo, após uma leve alta de 0,01% no dia anterior. Essa valorização representa uma reversão significativa em relação aos últimos dois anos, período em que o rublo sofreu uma rápida desvalorização.
Esse cenário é impulsionado por políticas internas rigorosas, menor demanda por importações e regras que obrigam os exportadores a converter seus lucros em moeda local. Embora a valorização tenha surpreendido os mercados globais, analistas alertam que ela pode não durar muito, considerando a queda nas receitas do petróleo e os riscos associados às negociações de paz.
O banco central mantém a pressão sobre os empréstimos e as importações
Analistas de mercado disseram à CNBC que a força do rublo se deve menos à entrada maciça de investidores estrangeiros e mais aos rígidos controles internos na Rússia. Brendan McKenna, economista e estrategista internacional do Wells Fargo, afirmou:
“O banco central optou por manter as taxas relativamente elevadas, os controles de capital e outras restrições cambiais foram ligeiramente reforçados, e houve algum progresso ou tentativa de progresso na busca da paz entre a Rússia e a Ucrânia.”
O Banco Central da Rússia manteve as taxas de juros elevadas, em 20%. Esses custos de empréstimo estão controlando a inflação, mas também impedindo as empresas de importar mercadorias. Com menos importações, a demanda por dólares e outras moedas diminuiu.
Andrei Melaschenko, economista da Renaissance Capital, afirmou que houve uma queda na demanda por moeda estrangeira por parte dos importadores, e essa queda valorizou o rublo.
Melaschenko apontou para uma onda de importações no final de 2024, quando as empresas importaramtronde consumo, carros e caminhões antes do aumento das taxas de importação. No início de 2025, as empresas estavam com esse estoque acumulado, o que diminuiu a demanda por novas remessas. Essa desaceleração reduziu a necessidade de dólares ou yuans para pagar por mercadorias.
Por outro lado, os exportadores são obrigados a vender uma parte de seus ganhos em moeda estrangeira no mercado interno. O setor petrolífero, em particular, tem convertido pagamentos em dólares para rublos. Entre janeiro e abril, os principais exportadores venderam US$ 42,5 bilhões em moedas estrangeiras, quase 6% a mais do que nos quatro meses anteriores, segundo dados do Banco Central da Rússia.
Steve Hanke, professor de economia aplicada na Universidade Johns Hopkins, destacou que a redução da oferta monetária também está fortalecendo o sistema. Ele afirmou:
Em agosto de 2023, a taxa de crescimento da moeda criada pelo Banco Central da Rússia estava em alta, atingindo 23,9% ao ano. Esse número tornou-se negativo desde janeiro,trac-se atualmente a uma taxa de -1,19% ao ano
O otimismo em relação às negociações de paz também desempenhou um papel importante. Após o retorno de Donald Trump à Casa Branca, cresceram as esperanças de que um acordo entre a Rússia e a Ucrânia pudesse abrir caminho para o retorno da Rússia à economia global. McKenna afirmou que essas expectativas incentivaram parte do capital a retornar a ativos denominados em rublos, mesmo com as restrições ainda em vigor.
As receitas de exportação enfraquecem e os riscos de reversão aumentam
Apesar da força atual, analistas alertam que a alta pode já ter atingido o pico. Os preços do petróleo , que representam uma grande parcela da receita da Rússia, caíram este ano.
Melaschenko afirmou: “Acreditamos que o rublo está próximo de sua máxima e pode começar a se desvalorizar em breve. Os preços do petróleo caíram significativamente, o que deve se refletir em uma diminuição da receita de exportação e da venda de sua parcela em moeda estrangeira.”
McKenna acrescentou que o rublo poderia cair rapidamente se as negociações de paz avançarem. "O rublo pode se desvalorizar muito rapidamente daqui para frente, especialmente se um acordo de paz ou cessar-fogo for alcançado", disse ele. Ele observou que, nesse caso, os controles de capital provavelmente seriam suspensos e o banco central poderia reduzir as taxas de juros.
Os exportadores já estão sentindo a pressão, pois a queda nos preços do petróleo, combinada com atrondo rublo, reduz seus lucros. O governo russo também está sob pressão, com a queda nas receitas de petróleo e gás. Heli Simola, economista sênior do Banco da Finlândia, afirmou que o petróleo e o gás representarão cerca de 30% das receitas federais em 2024, deixando o governo vulnerável.
Melaschenko explicou que o Ministério das Finanças foi obrigado a depender mais do Fundo Nacional de Bem-Estar para cobrir as despesas e alertou que cortes em programas não prioritários podem ocorrer se a arrecadação continuar a diminuir.
McKenna acrescentou que o isolamento da Rússia dos mercados globais limita o quanto um rublo mais fraco poderia ajudar o comércio. Ele disse: "Ou seja, um rublo mais fraco não contribui muito para a competitividade comercial da Rússia."
