Le rouble a bondi de près de 40 % par rapport au dollar américain cette année, ce qui en fait la devise la plus performante au monde depuis le début de l'année 2025, selon Bank of America.
Mardi, la Banque centrale de Russie a annoncé que le dollar avait baissé de 1,3 % par rapport au rouble, passant de 83,00 à 81,93 roubles. L'euro a reculé de 96,83 à 95,67 roubles, tandis que le yuan chinois s'est apprécié de 1,6 % de 11,56 à 11,37 roubles.
Le som kirghize s'échangeait également à 1,06 pour un rouble, après une légère hausse de 0,01 % la veille. Ce rebond marque un net renversement de tendance par rapport aux deux dernières années, durant lesquelles le rouble s'était rapidement déprécié.
Cette situation s'explique par des politiques intérieures strictes, une baisse de la demande d'importations et des réglementations obligeant les exportateurs à convertir leurs recettes en monnaie locale. Si cette vigueur a surpris les marchés mondiaux, les analystes préviennent qu'elle pourrait ne pas se maintenir compte tenu de la chute des revenus pétroliers et des risques liés aux négociations de paix.
La banque centrale maintient la pression sur les emprunts et les importations
Des observateurs du marché ont indiqué à CNBC que la vigueur du rouble s'explique moins par l'afflux d'investisseurs étrangers que par les contrôles stricts en vigueur en Russie. Brendan McKenna, économiste et stratège international chez Wells Fargo, a déclaré :
« La banque centrale a choisi de maintenir des taux relativement élevés, les contrôles des capitaux et autres restrictions sur les changes ont été légèrement renforcés, et [il y a eu] des progrès ou des tentatives de progrès dans la recherche de la paix entre la Russie et l'Ukraine. »
La Banque centrale de Russie a maintenu des taux d'intérêt élevés à 20 %. Ces coûts d'emprunt freinent l'inflation, mais dissuadent également les entreprises d'importer des biens. La baisse des importations a entraîné une diminution de la demande de dollars et d'autres devises.
Andrei Melaschenko, économiste chez Renaissance Capital, a déclaré que la demande de devises étrangères de la part des importateurs avait diminué, et que cette baisse avait fait grimper le rouble.
Melaschenko a évoqué une vague d'importations fin 2024, lorsque les entreprises ont importé des appareils électroniquestronpublic, des voitures et des camions avant l'entrée en vigueur de droits de douane plus élevés. Début 2025, les entreprises disposaient de stocks importants, ce qui a ralenti la demande de nouvelles livraisons. Ce ralentissement a réduit le besoin de dollars ou de yuans pour payer les marchandises.
Les exportateurs, quant à eux, sont tenus de vendre une partie de leurs recettes en devises étrangères sur le marché intérieur. Le secteur pétrolier, notamment, a converti ses paiements en dollars en roubles. Entre janvier et avril, les principaux exportateurs ont vendu pour 42,5 milliards de dollars de devises étrangères, soit près de 6 % de plus qu'au cours des quatre mois précédents, selon les données de la Banque centrale de Russie.
Steve Hanke, professeur d'économie appliquée à l'université Johns Hopkins, a souligné que la contraction de la masse monétaire renforce également la situation. Il a déclaré :
« En août 2023, le taux de croissance de la masse monétaire créée par la Banque centrale de Chine (BCC) atteignait 23,9 % par an. Ce chiffre est devenu négatif depuis janvier,tracactuellement une contraction de -1,19 % par an. »
L'optimisme suscité par les pourparlers de paix a également joué un rôle. Après le retour de Donald Trump à la Maison-Blanche, l'espoir s'est accru qu'un accord entre la Russie et l'Ukraine puisse ouvrir la voie au retour de la Russie dans l'économie mondiale. Selon McKenna, ces espoirs ont encouragé des investissements en roubles, malgré les restrictions toujours en vigueur.
Les recettes d'exportation s'affaiblissent et les risques de retournement de tendance augmentent
Malgré sa vigueur actuelle, les analystes préviennent que la hausse pourrait déjà avoir atteint son apogée. Les prix du pétrole , qui représentent une part importante des revenus de la Russie, ont chuté cette année.
Melaschenko a déclaré : « Nous pensons que le rouble est proche de son maximum et pourrait commencer à s'affaiblir prochainement. Les prix du pétrole ont chuté de manière significative, ce qui devrait se traduire par une baisse des recettes d'exportation et des ventes de devises étrangères. »
McKenna a ajouté que le rouble pourrait chuter rapidement si les pourparlers de paix progressaient. « Le rouble pourrait se déprécier très rapidement, surtout si un accord de paix ou un cessez-le-feu est conclu », a-t-il déclaré. Il a précisé que, dans ce cas, le contrôle des capitaux serait probablement levé et la banque centrale pourrait abaisser ses taux.
Les exportateurs subissent déjà les conséquences de la baisse des prix du pétrole, conjuguée à la dépréciation dutron, qui réduit leurs marges bénéficiaires. Le gouvernement russe est également sous pression, les recettes pétrolières et gazières étant en chute libre. Heli Simola, économiste senior à la Banque de Finlande, a indiqué que le pétrole et le gaz représentaient environ 30 % des recettes fédérales en 2024, ce qui fragilise la situation financière de l'État.
Melaschenko a expliqué que le ministère des Finances a été contraint de recourir davantage au Fonds national de protection sociale pour couvrir ses dépenses et a averti que des coupes dans les programmes non prioritaires pourraient suivre si les recettes continuent de diminuer.
McKenna a ajouté que l'isolement de la Russie par rapport aux marchés mondiaux limite l'impact positif qu'un rouble plus faible pourrait avoir sur le commerce. Il a déclaré : « Autrement dit, un rouble plus faible n'améliore pas significativement la compétitivité commerciale de la Russie. »
