قفز الروبل بنسبة تقارب 40٪ مقابل الدولار الأمريكي هذا العام، مما يجعله العملة الأفضل أداءً في العالم حتى الآن في عام 2025، وفقًا لبنك أوف أمريكا.
أعلن البنك المركزي الروسي، يوم الثلاثاء، انخفاض قيمة الدولار من 83.00 إلى 81.93 روبل، بنسبة 1.3%. كما تراجع اليورو من 96.83 إلى 95.67 روبل، بينما انخفض اليوان الصيني من 11.56 إلى 11.37 روبل، مسجلاً بذلك ارتفاعاً بنسبة 1.6% للعملة الروسية.
كما تم تداول السوم القرغيزي عند 1.06 مقابل الروبل، بعد ارتفاع طفيف بنسبة 0.01% في اليوم السابق. ويمثل هذا الارتفاع تحولاً كبيراً عن العامين الماضيين، حين تراجع الروبل بسرعة.
يعود هذا إلى السياسات الصارمة في الداخل، وانخفاض الطلب على الواردات، والقواعد التي تجبر المصدرين على تحويل أرباحهم إلى العملة المحلية. وبينما فاجأ هذا الأداء القوي الأسواق العالمية، يحذر المحللون من أنه قد لا يدوم طويلاً في ظل انخفاض عائدات النفط والمخاطر المرتبطة بمحادثات السلام.
يواصل البنك المركزي الضغط على الاقتراض والواردات
قال مراقبو السوق لشبكة سي إن بي سي إن قوة الروبل لا تعود إلى تدفق المستثمرين الأجانب، بل إلى الضوابط الصارمة داخل روسيا. وقال بريندان ماكينا، الخبير الاقتصادي والاستراتيجي الدولي في ويلز فارجو:
"لقد اختار البنك المركزي الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة نسبياً، وتم تشديد ضوابط رأس المال والقيود الأخرى على صرف العملات الأجنبية قليلاً، وكان هناك بعض التقدم أو محاولة للتقدم في إيجاد سلام بين روسيا وأوكرانيا."
أبقى البنك المركزي الروسي أسعار الفائدة مرتفعة عند 20%. تساهم تكاليف الاقتراض هذه في كبح التضخم، لكنها في الوقت نفسه تعيق الشركات عن استيراد السلع. ومع انخفاض الواردات، تراجع الطلب على الدولار والعملات الأخرى.
قال أندريه ميلاشينكو، الخبير الاقتصادي في شركة رينيسانس كابيتال، إن هناك انخفاضاً في الطلب على العملات الأجنبية من جانب المستوردين، وقد أدى هذا الانخفاض إلى ارتفاع قيمة الروبل.
أشار ميلاشينكو إلى موجة واردات في أواخر عام 2024، عندما استوردت الشركاتtronالاستهلاكية والسيارات والشاحنات تحسباً لارتفاع رسوم الاستيراد. وبحلول أوائل عام 2025، كانت الشركات قد راكمت هذه المخزونات، مما أدى إلى تباطؤ الطلب على الشحنات الجديدة. وقد قلل هذا التباطؤ من الحاجة إلى الدولار أو اليوان لدفع ثمن البضائع.
من جهة أخرى، يُلزم المصدرون ببيع جزء من عائداتهم من العملات الأجنبية في السوق المحلية. وقد دأبت صناعة النفط تحديداً على تحويل مدفوعاتها بالدولار إلى روبل. ووفقاً لبيانات البنك المركزي الروسي، فقد باع كبار المصدرين ما قيمته 42.5 مليار دولار من العملات الأجنبية بين يناير وأبريل، أي بزيادة تقارب 6% عن الأشهر الأربعة السابقة.
أشار ستيف هانكي، أستاذ الاقتصاد التطبيقي في جامعة جونز هوبكنز، إلى أن انخفاض المعروض النقدي يساهم أيضاً في تعزيز قوة الاقتصاد. وقال:
في أغسطس 2023، كان معدل نمو الأموال التي أنشأها البنك المركزي التركي مرتفعاً بنسبة 23.9% سنوياً. لكن هذا الرقم تحول إلى السالب منذ يناير، حيثtracحالياً بمعدل -1.19% سنوياً
لعب التفاؤل بشأن محادثات السلام دورًا أيضًا. فبعد عودة دونالد ترامب إلى البيت الأبيض، تزايدت الآمال في أن يُمهد اتفاق بين روسيا وأوكرانيا الطريق لعودة روسيا إلى الاقتصاد العالمي. وقال ماكينا إن هذه التوقعات شجعت بعض رؤوس الأموال على العودة إلى الأصول المقومة بالروبل، حتى مع استمرار القيود المفروضة.
تراجع عائدات التصدير وتزايد مخاطر الانعكاس
على الرغم من قوتها الحالية، يحذر المحللون من أن الارتفاع قد يكون بلغ ذروته بالفعل. أسعار النفط ، التي تُشكل نسبة كبيرة من إيرادات روسيا، هذا العام.
قال ميلاشينكو: "نعتقد أن الروبل قريب من أعلى مستوياته وقد يبدأ في التراجع في المستقبل القريب. وقد انخفضت أسعار النفط بشكل ملحوظ، وهو ما سينعكس على انخفاض عائدات التصدير ومبيعات العملات الأجنبية المرتبطة بها"
وأضاف ماكينا أن الروبل قد يهبط بسرعة إذا أحرزت محادثات السلام تقدماً. وقال: "قد يشهد الروبل انخفاضاً حاداً في الفترة المقبلة، لا سيما إذا تم التوصل إلى اتفاق سلام أو وقف لإطلاق النار". وأشار إلى أنه في مثل هذه الحالة، من المرجح أن تُرفع القيود المفروضة على حركة رؤوس الأموال، وقد يخفض البنك المركزي أسعار الفائدة.
يشعر المصدرون بالفعل بضغوط متزايدة نتيجة انخفاض أسعار النفط بالتزامن معtronقيمة الروبل، مما يقلل من أرباحهم. كما تواجه الحكومة الروسية ضغوطًا مماثلة مع تراجع عائدات النفط والغاز. وقالت هيلي سيمولا، كبيرة الاقتصاديين في بنك فنلندا، إن النفط والغاز شكّلا نحو 30% من الإيرادات الفيدرالية في عام 2024، مما يجعل الحكومة في وضع حرج.
وأوضح ميلاشينكو أن وزارة المالية اضطرت إلى الاعتماد بشكل أكبر على صندوق الرعاية الاجتماعية الوطني لتغطية النفقات، وحذر من أن تخفيضات في البرامج غير ذات الأولوية قد تتبع ذلك إذا استمرت الإيرادات في الانكماش.
وأضاف ماكينا أن عزلة روسيا عن الأسواق العالمية تحدّ من مدى تأثير انخفاض قيمة الروبل على التجارة. وقال: "بمعنى آخر، لا يُضيف انخفاض قيمة الروبل الكثير إلى القدرة التنافسية التجارية لروسيا"
