루블화는 올해 들어 미국 달러 대비 거의 40% 급등하여 뱅크 오브 아메리카에 따르면 2025년 현재까지 세계에서 가장 실적이 좋은 통화가 되었습니다.
화요일, 러시아 중앙은행은 발표했습니다 . 유로는 96.83루블에서 95.67루블로 떨어졌고, 중국 위안화는 11.56루블에서 11.37루블로 하락하며 1.6% 상승했습니다.
키르기스스탄 솜화는 전날 0.01% 소폭 상승한 후 루블화 대비 1.06솜에 거래되었습니다. 이러한 상승세는 루블화가 급락했던 지난 2년과는 완전히 반대되는 양상입니다.
이는 국내의 엄격한 정책, 수입 수요 감소, 그리고 수출업체가 수익을 현지 통화로 환전하도록 강제하는 규정에 의해 주도되고 있습니다. 이러한 강세는 세계 시장을 놀라게 했지만, 분석가들은 유가 과 평화 협상과 관련된 위험을 고려할 때 이러한 추세가 오래 지속되지 않을 수 있다고 경고합니다.
중앙은행, 차입 및 수입 압박 지속
시장 분석가들은 CNBC와의 인터뷰에서 루블화 강세는 외국인 투자자들의 유입보다는 러시아 내부의 엄격한 통제 때문이라고 분석했다. 웰스파고의 국제 경제학자 겸 전략가인 브렌던 맥케나는 다음과 같이 말했다
"중앙은행은 금리를 비교적 높은 수준으로 유지하기로 했고, 자본 통제 및 기타 외환 제한 조치가 다소 강화되었으며, 러시아와 우크라이나 간의 평화 협상에 진전이 있었거나 진전을 이루려는 시도가 있었습니다."
러시아 중앙은행은 기준금리를 20%로 높게 유지하고 있습니다. 이러한 높은 대출 비용은 인플레이션을 억제하는 효과가 있지만, 기업들의 상품 수입을 위축시키는 결과를 초래하기도 합니다. 수입 감소로 인해 달러를 비롯한 여러 통화에 대한 수요가 줄어들고 있습니다.
르네상스 캐피털의 경제학자 안드레이 멜라셴코는 수입업자들의 외환 수요가 감소했고, 이로 인해 루블화 가치가 상승했다고 말했다.
멜라셴코는 2024년 말 기업들이 수입 관세 인상에 앞서 가전tron, 자동차, 트럭 등을 대량으로 수입했던 사례를 언급했습니다. 2025년 초가 되자 기업들은 그 물량을 재고로 보유하게 되었고, 이는 신규 수입 수요를 둔화시켰습니다. 이러한 수요 둔화는 상품 대금 결제에 필요한 달러나 위안화의 필요성을 감소시켰습니다.
반면 수출업체는 외화 수입의 일부를 국내에 매도해야 합니다. 특히 석유 업계는 달러 결제를 루블화로 환전해 왔습니다. 러시아 중앙은행 자료에 따르면 1월부터 4월까지 주요 수출업체들이 매도한 외화는 425억 달러로, 이전 4개월보다 약 6% 증가했습니다.
존스 홉킨스 대학교 응용경제학 교수인 스티브 행크는 통화 공급 감소 또한 강세를 부추기고 있다고 지적했습니다. 그는 다음과 같이 말했습니다
"2023년 8월, 브라질 중앙은행(CBR)이 창출한 통화량의 증가율은 연간 23.9%라는 경이적인 수치를 기록했습니다. 그러나 이 수치는 1월 이후 마이너스로 전환되어 현재 연간 -1.19%의 감소율을trac있습니다."
평화 회담에 대한 낙관론도 한몫했습니다. 도널드 트럼프가 백악관에 복귀한 후, 러시아와 우크라이나 간의 합의가 러시아의 세계 경제 복귀를 위한 길을 열어줄 것이라는 기대감이 커졌습니다. 맥케나는 이러한 기대감이 여전히 제한 조치가 시행되고 있음에도 불구하고 루블화 자산으로 자본이 다시 유입되는 것을 부추겼다고 말했습니다.
수출 수익이 약화되고 반전 위험이 높아지고 있습니다
현재 강세를 보이고 있음에도 불구하고, 분석가들은 상승세가 이미 정점을 찍었을 가능성이 있다고 경고합니다. 러시아 수입의 상당 부분을 차지하는 유가가
멜라셴코는 "우리는 루블화가 최고점에 근접했으며 가까운 시일 내에 약세로 전환될 수 있다고 봅니다. 유가가 크게 하락했기 때문에 수출 수익 감소와 외환 보유액 매각에 반영될 것입니다."라고 말했습니다
맥케나는 평화 회담이 진전될 경우 루블화 가치가 급격히 하락할 수 있다고 덧붙였다. 그는 "특히 평화 협정이나 휴전이 성립될 경우 루블화는 앞으로 상당히 빠르게 매도될 수 있다"고 말했다. 그는 그러한 경우 자본 통제가 해제되고 중앙은행이 금리를 인하할 가능성이 있다고 지적했다.
수출업체들은 유가 하락과tron강세가 맞물리면서 이미 수익 감소로 어려움을 겪고 있습니다. 러시아 정부 역시 석유 및 가스 수입 감소로 압박을 받고 있습니다. 핀란드 중앙은행의 수석 경제학자인 헬리 시몰라는 2024년 연방 정부 수입의 약 30%가 석유 및 가스에서 발생하는데, 이러한 상황이 정부를 불안하게 만들고 있다고 말했습니다.
멜라셴코는 재무부가 지출을 충당하기 위해 국가복지기금에 더욱 의존할 수밖에 없게 되었다고 설명하면서, 수입이 계속 줄어들면 우선순위가 낮은 프로그램에 대한 예산 삭감이 뒤따를 수 있다고 경고했습니다.
맥케나는 러시아가 세계 시장에서 고립되어 있기 때문에 루블화 약세가 무역에 미치는 영향은 제한적이라고 덧붙였다. 그는 "즉, 루블화 약세는 러시아의 무역 경쟁력에 큰 도움이 되지 않는다"고 말했다
