ロシアのルーブルは年初来で米ドルに対して40％近く上昇した。

バンク・オブ・アメリカによれば、ルーブルは今年、米ドルに対して40％近く上昇しており、2025年に入ってから現時点で世界で最も好調な通貨となっている。.

火曜日、ロシア中央銀行は と発表した 。ユーロは96.83ルーブルから95.67ルーブルに下落したが、中国人民元は11.56ルーブルから11.37ルーブルに下落し、ロシア通貨は1.6％上昇した。

キルギス・ソムも前日に0.01%上昇した後、1ルーブル＝1.06ソムで取引された。この上昇は、ルーブルが急落していた過去2年間からの大きな反転と言える。.

これは、国内の厳格な政策、輸入需要の減少、そして輸出業者に収益を現地通貨に換算することを義務付ける規則によって推進されている。この力強さは世界市場を驚かせているが、アナリストは、 原油収入の と和平交渉に伴うリスクを考えると、この勢いは長く続かない可能性があると警告している。

中央銀行は借入と輸入への圧力を維持

市場関係者はCNBCに対し、ルーブル高は外国人投資家の流入によるものではなく、ロシア国内の厳格な規制によるものだと語った。ウェルズ・ファーゴの国際エコノミスト兼ストラテジスト、ブレンダン・マッケナ氏は次のように述べた。

「中央銀行は比較的高い金利を維持することを選択しており、資本規制やその他の為替規制は若干強化されており、ロシアとウクライナの和平に向けた進展、もしくは進展に向けた試みが見られている。」

ロシア中央銀行は金利を20%と高水準に維持しています。この借入コストはインフレを抑制している一方で、企業の輸入を抑制しています。輸入の減少により、ドルやその他の通貨の需要は減少しています。.

ルネッサンス・キャピタルのエコノミスト、アンドレイ・メラシェンコ氏は、輸入業者からの外貨需要が減少しており、それがルーブル高につながっていると述べた。.

メラシェンコ氏は、2024年後半に企業が輸入関税引き上げに先立ち、消費者向けtron機器、自動車、トラックなどを輸入した輸入の波を指摘した。2025年初頭までに企業は在庫を抱え、新規出荷の需要が鈍化した。この減速により、商品購入のためのドルや人民元の必要性が減少した。.

一方、輸出業者は外貨収入の一部を国内で売却することが義務付けられています。特に石油業界はドル建ての支払いをルーブルに換金しています。ロシア中央銀行のデータによると、1月から4月にかけて主要輸出業者は425億ドルの外貨を売却しており、これはその前の4ヶ月間と比べて約6%増加しています。.

ジョンズ・ホプキンス大学応用経済学教授のスティーブ・ハンケ氏は、マネーサプライの減少も景気を押し上げていると指摘し、次のように述べた。

「2023年8月、中央銀行が創出した通貨の伸び率は年率23.9%と急上昇していました。この数字は1月以降マイナスに転じ、現在は年率-1.19%でtracしています。」

和平交渉への楽観的な見方も一因となっている。ドナルド・トランプ氏がホワイトハウスに復帰した後、ロシアとウクライナの合意がロシアの世界経済復帰への扉を開くかもしれないという期待が高まった。マッケナ氏は、こうした期待が、依然として規制が残っているにもかかわらず、ルーブル資産への資金流入を促したと述べた。.

輸出収入が弱まり、反転リスクが高まる

アナリストらは、現在の勢いにもかかわらず、この上昇相場はすでにピークに達した可能性があると警告している。 原油価格は、今年に入って下落している。

メラシェンコ氏は、「ルーブルは最高値に近づいており、近い将来に下落し始める可能性があると考えている。原油価格は大幅に下落しており、これは輸出収入の減少と外貨建て資産の売却に反映されるはずだ」と述べた。

マッケナ氏は、和平交渉が進展すればルーブルは急速に下落する可能性があると付け加えた。「ルーブルは今後、特に和平または停戦が達成されれば、かなり急速に売られる可能性がある」と述べ、そうなれば資本規制が解除され、中央銀行が利下げを行う可能性もあると指摘した。.

原油価格の下落とルーブルtronが重なり、輸出業者は既に利益を圧迫されている。ロシア政府も石油・ガス収入の減少に圧迫されている。フィンランド銀行のシニアエコノミスト、ヘリ・シモラ氏は、石油・ガス収入が2024年の連邦歳入の約30%を占めており、政府は危機に瀕していると述べた。.

メラシェンコ財務相は、財務省は支出を賄うために国家福祉基金への依存度を高めざるを得なくなっていると説明し、歳入が減り続ければ優先度の低いプログラムの削減も行われる可能性があると警告した。.

マッケナ氏は、ロシアが世界市場から孤立しているため、ルーブル安が貿易に与える効果は限定的だと付け加えた。「つまり、ルーブル安はロシアの貿易競争力にそれほど貢献しないということです」