Ondo afferma che le normative statunitensi permettono già i perp sulle azioni

In una lettera del 24 agosto, Ondo Finance ha informato la SEC e la CFTC che non sono necessarie nuove regolamentazioni per consentire il trading di contratti perpetui basati su azioni statunitensi. La lettera sostiene che l'attuale quadro normativo dei futures su titoli sia in grado di accogliere questo prodotto. Il documento cerca di trasformare una questione di definizione in un test sulla prontezza dei regolatori statunitensi ad integrare il mercato delle derivazioni crypto sempre attivo all'interno della propria struttura.

Le implicazioni sono già evidenti all'estero. I futures perpetui collegati a titoli quotati negli Stati Uniti sono stati scambiati al di fuori della portata delle protezioni degli investitori americani e della sorveglianza di mercato. Un'analisi dei mercati equity-perpetual da parte di Messari indica che miliardi di dollari sono già stati transati su piattaforme più recenti, e l'incapacità degli Stati Uniti di regolare il mercato è la ragione dello sviluppo di quest'ultimo in sedi estere. Una delle aziende che sta sviluppando questo mercato all'estero è Ondo, la quale cerca di ottenere la stessa soluzione disponibile anche negli Stati Uniti.

Cosa chiede Ondo alle agenzie?

Il commento, presentato congiuntamente da Ondo Finance e dall'affiliata broker-dealer Oasis Pro Markets, risponde alla richiesta di input delle agenzie del giugno File No. S7-2026-21 su come dovrebbero essere definiti i termini "swap" e "security-based swap".

L'argomento presentato da Ondo è limitato ma significativo. Secondo Ondo, un contratto perpetuo con regolamento in contanti collegato a un singolo titolo può già essere classificato come futures su titoli ai sensi del Commodity Futures Modernization Act del 2000. Esso stabilisce un quadro normativo duale creando il regime congiunto SEC-CFTC e una via di registrazione tramite notifica, consentendo a un'entità registrata presso una delle due agenzie di registrarsi facilmente presso l'altra senza creare un'entità separata.

La questione giuridica esaminata si riduce alla scadenza. Ondo sostiene che la legge definisca un futures su titoli in base all'attività sottostante e al metodo di regolamento, non alla presenza di una data di maturità fissa. Considerato attraverso questa lente, un contratto perpetuo funziona come un tradizionale contratto futures, ma senza data di scadenza; i pagamenti di finanziamento e le regolazioni mark-to-market sostituiscono il calendario. Il punto fondamentale sollevato da Ondo è che le autorità di regolamentazione non devono attendere un approccio unico per tutti prima di agire, poiché il quadro normativo attuale consente loro di esaminare singole pratiche.

Una piattaforma offshore attiva rafforza questa tesi

Ondo non sta facendo dichiarazioni gonfiate. La sua controllata, Ondo Global Panama Inc., offre una piattaforma per clienti non statunitensi che consente il trading di azioni quotate negli Stati Uniti tramite contratti futures perpetui regolati in stablecoin. Ondo ha indicato che l'importo degli scambi sulla propria piattaforma nelle sei settimane successive al lancio ha superato gli 8 miliardi di dollari entro il 14 agosto. Inoltre, Onno Finance afferma di avere circa 4 miliardi di dollari di asset tokenizzati nel proprio registro ed è anche leader nel mercato delle equità tokenizzate.

In un post sul blog del 2 settembre, Ondo ha collegato tre lettere di commento relative alle definizioni dei prodotti, al margine sui portafogli e alla segnalazione dei dati a un'idea comune: la tecnologia è evoluta e anche l'approccio dei regolatori nel raggiungere i propri obiettivi politici dovrebbe evolvere. L'azienda ha sottolineato che c'è "qualcosa di retrogrado nel fatto che i perp su azioni quotate negli Stati Uniti siano negoziati interamente all'estero" e ha esortato entrambi gli organismi di regolamentazione a dare priorità alla realizzazione delle transazioni negli USA.

Perché il tempismo è cruciale ora

Ondo non è l'unica a intraprendere azioni in questo settore. La Blockchain Association, che dichiara di rappresentare oltre 100 membri, ha inoltre pubblicato il 24 agosto una lettera in cui esorta i regolatori ad adottare l'attuale quadro normativo sui futures su titoli da applicare alle equità perpetual. Ha messo in guardia sul fatto che, col passare del tempo, potrebbe diventare più difficile richiamare liquidità man mano che le abitudini degli utenti e la profondità del mercato si consolidano attorno a sedi estere. Entrambe le lettere evidenziano lo sforzo di armonizzazione tra SEC e CFTC avviato nel marzo 2026.

L'opportunità è aumentata da allora. Secondo Cryptopolitan, il CFTC ha approvato il BTCPERP di Kalshi il 29 maggio, classificandolo come contratti futures e precisando che ulteriori derivati perpetui sarebbero stati valutati caso per caso. Michael Selig, capo del CFTC, ha inoltre affermato che la decisione ha aperto la strada affinché i perpetual crypto possano operare legalmente negli Stati Uniti.

Da allora, Kalshi ha presentato istanza per contratti perpetui associati a un indice del mercato azionario statunitense e al rame. Il 2 settembre è stato riportato che l'azienda si sta preparando a presentare istanza per i perpetui collegati al greggio West Texas Intermediate (WTI). Ex funzionari della SEC e della CFTC, in una lettera pubblica sponsorizzata da Kalshi, hanno sottolineato che normative inadeguate continuano a spingere il trading all'estero, facendo riferimento alle stime di Kalshi sui volumi dei perpetui scambiati all'estero nel 2025 superiori a 90 trilioni di dollari.

La strada rimane incerta. A giugno, CME Group ha intentato una causa contro la CFTC, sostenendo che i contratti perpetui dovrebbero essere classificati come swap e non come futures. La risoluzione di tale controversia potrebbe determinare il futuro dell'onshoring. Il prossimo segnale sarà se lo staff della SEC e della CFTC mostrerà apertura verso istanze specifiche per prodotto e come concilieranno le loro visioni contraddittorie sulla classificazione di questi strumenti come swap o futures.

I futures su titoli hanno un quadro normativo specifico che coinvolge sia la SEC che la CFTC, oltre a requisiti di borsa, compensazione, margini, sorveglianza, limiti di posizione e sospensione delle negoziazioni. La CFTC conferma che i futures su singole azioni sono stati autorizzati dal Commodity Futures Modernization Act del 2000 e sono soggetti a supervisione congiunta SEC-CFTC. Pertanto, il dibattito non verte più sul fatto se «i perpetui azionari siano legali», ma sempre più sul se i perpetui su singole azioni possano qualificarsi come futures su titoli.