Ondo 表示，美国法规已允许股票永续合约

在8月24日的一份评论信中，Ondo Finance 告知美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC），无需制定新法规即可开展基于美股的永续合约交易。该信指出，当前的证券期货框架已足以容纳此类产品。这份文件试图将定义问题转化为对美国监管机构是否准备好将加密货币领域全天候衍生品市场纳入其监管结构的考验。

海外局势已显现出潜在风险。与美股挂钩的永续合约交易长期处于美国投资者保护和市场监督范围之外。Messari 对股权类永续市场的分析显示，数十亿美元的交易额已在新兴平台上完成，而美国无法有效监管该市场正是促使此类业务在海外发展的主要原因。Ondo 是海外开发这一市场的公司之一，它同样希望在美国获得相同的解决方案。

Ondo 究竟要求相关机构采取什么行动？

Ondo Finance 与经纪交易商附属机构 Oasis Pro Markets 联合提交的评论，是对监管机构于 文件编号 S7-2026-21 在六月发出的征求意见的回应，旨在探讨应如何定义“互换”和“基于证券的互换”。

Ondo 提出的论点虽有限，却意义重大。根据 Ondo 的观点，与单只股票挂钩的现金结算永续合约已可根据《2000 年商品期货现代化法案》被归类为证券期货。该法案通过建立 SEC-CFTC 联合监管机制及通知注册路径，确立了双重监管框架，允许在任一机构注册的实体轻松向另一机构注册，而无需设立独立实体。

正在审查的法律问题核心在于到期日。Ondo 主张，该法典对证券期货的定义基于标的资产及其结算方式，而非是否存在固定的到期日。从这个角度看，永续合约类似于传统期货合约，只是没有到期日；资金费率支付和盯市结算取代了日历的作用。Ondo 强调的重点是，监管机构无需等待一刀切的方案出台即可采取行动，因为现有框架已允许其对个别申报进行审查。

一个实时的离岸平台为此提供了有力佐证

Ondo 并非在制造充气式的噱头。其子公司 Ondo Global Panama Inc. 正为非美国客户提供平台，允许使用稳定币结算的永续合约交易美股。Ondo 表示，自该平台上线六周以来，截至 8 月 14 日，其交易量已突破 80 亿美元。此外，Onno Finance 称其账本中托管的代币化资产价值约 40 亿美元，同时也是代币化股票领域的市场领导者。

Ondo 在 9 月 2 日的一篇博客文章中，将三份关于产品定义、投资组合保证金及数据报告的评论函件统一归结为同一理念：技术已发生演变，监管机构的政策目标实现方式也应随之调整。该公司指出，“在美国上市的股票衍生品完全在海外进行交易，这本身是倒置的”，并敦促两家监管机构优先推动交易在美国境内进行。

为何此时时机至关重要

Ondo 并非在此领域采取行动的唯一个体。代表超过 100 家成员的区块链协会（Blockchain Association）也于 8 月 24 日发布了一封信函，呼吁监管机构采纳适用于股票永续合约的现行证券 - 期货框架。该协会警告称，随着时间推移，若用户习惯和市场深度围绕海外交易所固化，未来将更难吸引流动性回流。这两份信函均强调了始于 2026 年 3 月的 SEC-CFTC 协调努力。

自那时以来，这一机遇进一步扩大。据 Cryptopolitan 报道，CFTC 已于 5 月 29 日批准了 Kalshi 的 BTCPERP，将其定性为期货合约，并表示将持续根据个案评估其他永续衍生品。CFTC 主席 Michael Selig 亦表示，该决定为加密货币永续合约在美国合法运作开辟了道路。

此后，Kalshi 已提交与美国股市指数和铜相关的永续合约申请。9 月 2 日有报道称，该公司正筹备提交与西德克萨斯中质原油（WTI）挂钩的永续合约申请。前美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）官员在 Kalshi 赞助的一封公开信中提及，监管不力正持续推动交易向海外转移，并引用 Kalshi 的估算数据：2025 年海外交易的永续合约规模将超过 90 万亿美元。

前路依然不明朗。CME Group 于 6 月对 CFTC 提起诉讼，主张永续合约应被归类为掉期而非期货。该争议的解决结果或将决定“回流”业务的未来走向。下一个关键信号将是 SEC 和 CFTC 工作人员是否对产品特定申报持开放态度，以及他们如何调和关于这些工具应被归类为掉期还是期货的矛盾观点。

Security futures 具有特定的监管架构，涉及 SEC 和 CFTC双方，以及交易所、清算、保证金、监控、持仓限额和交易暂停等要求。CFTC 确认，单只股票期货由 2000 年《商品期货现代化法案》授权，并接受 SEC 与 CFTC 的联合监管。因此，争议焦点已不再是“股票永续合约是否合法”，而是越来越多地集中在个股永续合约是否符合证券期货的定义上。