- Kalshi 希望将加密货币风格的永续期货引入传统市场，并寻求美国商品期货交易委员会（CFTC）对美国股票和铜的批准。
- 永续合约主导着加密货币衍生品市场，约占交易量的 93%。
- 在年初推出比特币、以太坊和 XRP 永续合约后，Kalshi 正将其业务扩展至加密货币领域之外。
- 该市场规模虽小但增长迅速，不过芝加哥商业交易所集团（CME）的法律挑战可能会影响 Kalshi 的扩张。
Kalshi正试图将加密领域最具特色的交易产品之一引入传统市场。8月18日，这家受联邦监管的交易所提交了 两项提案 供CFTC批准基于主要美国股票指数和铜的永续期货合约。如果获得批准，这些合约将把起源于加密货币领域的结构引入股票和大宗商品市场。
这一点很重要，因为永续期货（perps）已成为加密交易的基本组成部分。康奈尔大学的研究人员估计，永续期货占整个加密衍生品交易的93%。其流行背后的理念很简单。交易者无需在到期时展期合约，即可维持杠杆头寸，同时获得定期资金支付，使价格与基础市场保持一致。
永续合约背后的理念并不新鲜。经济学家Robert Shiller早在1993年就提出了一种永续合约交易的结构。
“提议的永续期货合约将每日现金结算……”——Robert J. Shiller，1993年。
然而，正是在加密领域，该产品获得了更广泛的认可。
一个股票指数和一种金属，基于Pyth数据源定价
Kalshi的US500合约将监测一个名为MerQube美国大型股指数的指数，该指数由在美国上市的最大500家公司组成，并使用流通市值加权。
第二个提议的合约名为COPPERPERP，用于使用Pyth Network的XCU/USD数据源来衡量铜的当前价格（以每磅美元计）。
目前，这两款产品均未获得批准。它们的申请属于Regulation 40.3，这意味着Kalshi必须等待CFTC的批准才能推出这些产品。
永续合约在结构上与传统期货合约不同，因为它们没有到期日。交易者可以无限期地持有多头或空头头寸，资金支付用于保持永续合约与基础价格的一致性。
从5月的比特币合约到8月的股票
Kalshi转向非加密永续合约是在今年早些时候监管开放之后。
5月29日，CFTC批准了Kalshi的BTCPERP合约，并发布声明表示，除该合约外的其他永续合约将根据Regulation 40.3进行审查。
比特币永续合约于6月初推出，随后Ether、XRP和几种其他加密资产加入。
Cryptopolitan报道，Kalshi现在提供涵盖13种加密货币的永续合约。
股票指数和铜的申请将这一理念推向了更远的地方。对于一家以事件合约闻名的交易所来说，这是向更广泛的衍生品交易平台迈出的又一步。
为什么加密交易者应该关注铜合约
然而，更广泛的问题不是铜本身，而是植根于加密的交易方法是否对传统资产有用。
在其2026年加密市场展望报告中，Coinbase Institutional提出了这一观点。
“股票永续合约可能成为新一代零售交易者的首选。”——Coinbase Institutional
Coinbase强调持续可用性和资金的高效利用是主要卖点。此外，它坚信永续合约不再仅仅是杠杆产品，而是逐渐成为借贷、抵押和对冲系统的组成部分。
如果美国受监管的交易所成功将永续合约纳入股票和大宗商品，加密领域将把其最有效的市场结构之一出口到传统金融市场。此外，随着传统和加密原生场所继续交织在一起，它将为交易量创造更具竞争力的格局。
一本小书，快速增长
目前，Kalshi的永续合约业务仍具有有限的容量。
据Cryptopolitan报道，Kalshi的每日未平仓合约在8月12日创下1798万美元的历史新高。相比之下，Hyperliquid在377个交易对中的未平仓合约规模约为117亿美元，这意味着Kalshi目前的规模仅为其约0.15%。
然而，其扩张速度很快。Kalshi的永续合约在推出第一周就达到了10亿美元的名义交易量，而该公司的事件合约业务花了约40个月才达到这一里程碑。
然而，这种扩张也存在一定的风险。CME Group在6月对CFTC及其主席Michael Selig提起了一诉讼，反对批准Kalshi以及关于永续合约的一般政策。CME表示，此类产品应属于掉期交易而非期货。
该案件以及CFTC对Kalshi 8月申请的审查，最终将决定US500和COPPERPERP能否进入市场。
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常见问题
Kalshi 向 CFTC 提交了什么申请？
Kalshi 于周二提交申请，拟提供两种永续期货合约：与 MerQube 美国大型股指数挂钩的 US500 合约，以及基于现货铜价并以每磅美元计价、引用 Pyth Network XCU-USD 数据源的 COPPERPERP 合约。
Kalshi 的首个永续期货何时开始交易？
CFTC 于 5 月下旬批准了 Kalshi 的比特币永续合约，BTCPERP 于 6 月 3 日上线，成为该机构批准供美国交易者使用的第一个永续合约；随后以太坊于 6 月 4 日上线，XRP 于 6 月 10 日上线。
为何芝加哥商业交易所集团（CME Group）就永续期货起诉 CFTC？
CME于6月起诉CFTC，指控该机构在5月批准Kalshi和Coinbase的首个永续合约时违反了《商品交易法》，并辩称这些产品将与CME的现有产品直接竞争。
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Ashish Kumar
Ashish Kumar 是一位拥有八年新闻室经验的加密货币和金融记者。他报道加密货币市场、监管、DeFi 和交易所生态系统的最新动态。他曾与 Coingape、Todayq 和 Newsroompost 合作。Ashish 在 IIMC 获得了英语新闻学研究生文凭。他还采访过包括 Arthur Hayes、Yat Siu、Austin Federa 在内的行业人物。
