Kalshi demande l'approbation pour introduire des perp de style crypto sur les actions et le cuivre

Kalshi tente d'introduire l'un des produits de trading les plus distinctifs du crypto dans les marchés traditionnels. Le 18 août, la bourse réglementée au niveau fédéral a soumis deux propositions à la CFTC pour l'approbation de contrats à terme perpétuels basés sur un indice boursier américain majeur et le cuivre. Si elles sont approuvées, ces contrats apporteraient une structure née dans le domaine des cryptomonnaies aux actions et aux matières premières.

C'est important car les contrats à terme perpétuels, ou perp, sont devenus une partie fondamentale du trading crypto. Des chercheurs de l'Université de Cornell estiment que les contrats à terme perpétuels représentent 93 % de l'ensemble du trading de dérivés crypto. Le concept derrière leur popularité est simple. Les traders peuvent maintenir leurs trades à effet de levier sans avoir besoin de rouvrir les contrats à l'expiration, et recevoir en même temps des paiements de financement réguliers qui maintiennent les prix alignés sur le marché sous-jacent.

L'idée derrière les contrats à perpétuité n'est pas nouvelle. L'économiste Robert Shiller a proposé une structure pour le trading de contrats à perpétuité dès 1993.

« Un contrat à terme perpétuel est proposé qui serait réglé en espèces chaque jour… » — Robert J. Shiller, 1993.

C'est cependant dans le domaine du crypto que le produit a gagné une reconnaissance plus large.

Un indice boursier et un métal, cotés sur un flux Pyth

Le contrat US500 de Kalshi surveillera un indice appelé MerQube US Large Cap Index, qui se compose des 500 plus grandes entreprises cotées aux États-Unis et utilise la capitalisation boursière ajustée à la flottaison pour leur pondération.

Le deuxième contrat proposé s'appelle COPPERPERP, qui est utilisé pour mesurer le prix actuel du cuivre en dollars par livre à l'aide du flux de données XCU/USD du réseau Pyth.

À l'heure actuelle, aucun des deux produits n'a reçu d'approbation. Leurs dépôts relèvent de la règlementation 40.3, ce qui signifie que Kalshi doit attendre la sanction de la CFTC avant de lancer les produits.

Les perp diffèrent structurellement des contrats à terme conventionnels car ils n'ont pas de date d'expiration. Les traders peuvent maintenir des positions longues ou courtes pour une période illimitée, où des fonds sont versés pour maintenir le perp aligné sur le prix sous-jacent.

D'un contrat Bitcoin en mai aux actions en août

La transition de Kalshi vers les perp non-crypto intervient après l'ouverture réglementaire survenue plus tôt cette année.

Le 29 mai, la CFTC a approuvé le contrat BTCPERP de Kalshi et a publié une déclaration indiquant que les contrats à perpétuité autres que celui-ci seraient examinés en vertu de la réglementation 40.3.

Les perp Bitcoin ont été lancés début juin et ont été rejoints par Ether, XRP et plusieurs autres actifs crypto.

Cryptopolitan a rapporté que Kalshi propose désormais des perp sur 13 cryptomonnaies.

Les dépôts concernant l'indice boursier et le cuivre poussent cette idée beaucoup plus loin. Pour une bourse surtout connue pour ses contrats événementiels, il s'agit d'une autre étape vers la concurrence en tant que plateforme de dérivés plus large.

Pourquoi les traders crypto devraient se soucier d'un contrat sur le cuivre

Cependant, la question plus large ne concerne pas le cuivre lui-même, mais plutôt si une approche des trades ancrée dans le crypto peut être utile pour les actifs traditionnels.

Dans son rapport de perspectives du marché crypto 2026, Coinbase Institutional a avancé cette idée.

« Les perp sur actions pourraient devenir le choix préféré d'une nouvelle génération de traders particuliers. » — Coinbase Institutional

Coinbase met en avant l'accessibilité constante et l'utilisation efficace des fonds comme principaux points de vente. De plus, elle est convaincue que les perp ne sont plus de simples produits à effet de levier, mais deviennent progressivement des éléments des systèmes de prêt, de garantie et de couverture.

Si les bourses réglementées aux États-Unis parviennent à inclure les perp sur les actions et les matières premières, le crypto aura exporté l'une de ses structures de marché les plus efficaces vers les marchés financiers conventionnels. De plus, cela peut créer un paysage plus concurrentiel pour les volumes de trading alors que les plateformes traditionnelles et crypto-native continuent de s'entremêler.

Un petit livre, qui monte rapidement

À l'heure actuelle, l'activité perp de Kalshi a encore une capacité limitée.

Comme l'a rapporté Cryptopolitan, l'intérêt ouvert quotidien de Kalshi a enregistré un record historique de 17,98 millions de dollars au 12 août. En comparaison, Hyperliquid avait environ 11,7 milliards de dollars d'intérêt ouvert sur 377 paires de trading, ce qui signifie que Kalshi ne représente pour l'instant qu'environ 0,15 % de ce montant.

Son expansion a cependant été rapide. Les perp de Kalshi ont atteint 1 milliard de dollars de volume notionnel en une semaine de lancement, tandis qu'il a fallu environ 40 mois à l'activité de contrats événementiels de l'entreprise pour atteindre ce jalon.

Cependant, cette expansion comporte certains risques. Le groupe CME a intenté un procès contre la CFTC et son président, Michael Selig, en juin, concernant l'approbation de Kalshi ainsi que la politique générale relative aux contrats à perpétuité. CME affirme que ce type d'offre devrait relever des swaps et non des contrats à terme.

Cette affaire, ainsi que l'examen par la CFTC des dépôts d'août de Kalshi, pourraient finalement décider si US500 et COPPERPERP arrivent sur le marché.