Ondo afirma que las normas estadounidenses ya permiten los perpetuos de acciones

En una carta de comentarios fechada el 24 de agosto, Ondo Finance ha informado a la SEC y a la CFTC que no se requieren nuevas regulaciones para permitir la negociación de contratos perpetuos basados en acciones estadounidenses. La carta argumenta que el marco actual de futuros sobre valores permite este producto. El documento intenta convertir un asunto de definición en una prueba de la disposición de los reguladores estadounidenses para incorporar el mercado de derivados siempre activo del cripto dentro de su estructura.

Las apuestas ya son evidentes en el extranjero. Los futuros perpetuos vinculados a acciones cotizadas en EE. UU. se han negociado fuera del alcance de las protecciones de los inversores estadounidenses y de la supervisión del mercado. Un análisis de los mercados de perpetuos sobre acciones realizado por Messari indica que miles de millones de dólares ya se han transaccionado en plataformas más recientes, y la incapacidad de EE. UU. para regular el mercado es la razón detrás de su desarrollo en ubicaciones extranjeras. Una de las empresas que está desarrollando este mercado en el extranjero es Ondo, y busca que la misma solución esté disponible también en EE. UU.

¿Qué está pidiendo Ondo a las agencias?

El comentario, presentado conjuntamente por Ondo Finance y la afiliada de corredores Oasis Pro Markets, responde a la solicitud de insumos de las agencias de junio bajo File No. S7-2026-21 sobre cómo deberían definirse los términos "swap" y "swap basado en valores".

El argumento presentado por Ondo es limitado pero significativo. Según Ondo, un contrato perpetuo liquidado en efectivo vinculado a una única acción ya puede clasificarse como futuro de valores conforme a la Ley de Modernización de Futuros de Productos Básicos de 2000. Esto establece un marco regulatorio dual mediante la creación del régimen conjunto SEC-CFTC y una vía de registro por notificación, que permite a una entidad registrada ante cualquiera de las agencias registrarse fácilmente ante la otra sin crear una entidad separada.

La cuestión legal examinada se reduce a la fecha de vencimiento. Ondo sostiene que la ley define un futuro de valores por el activo subyacente y su forma de liquidación, no por la presencia de una fecha de madurez fija. Desde esta perspectiva, un contrato perpetuo funciona como un contrato futuro tradicional, pero sin fecha de vencimiento; los pagos de financiación y las liquidaciones a valor de mercado sustituyen al calendario. El punto principal que plantea Ondo es que las autoridades reguladoras no necesitan esperar a un enfoque único para todos antes de actuar, ya que el marco actual les permite revisar presentaciones individuales.

Una plataforma offshore en vivo refuerza este argumento

Ondo no está haciendo declaraciones inflables. Su filial, Ondo Global Panama Inc., ofrece una plataforma para clientes no estadounidenses que permite operar acciones cotizadas en EE. UU. mediante contratos futuros perpetuos liquidados en stablecoins. Ondo indicó que el volumen de operaciones en su plataforma durante las seis semanas posteriores a su lanzamiento superó los 8.000 millones de dólares al 14 de agosto. Además, Onno Finance afirma que tiene aproximadamente 4.000 millones de dólares en activos tokenizados en su libro mayor y es líder en el mercado de valores tokenizados.

En un artículo de blog publicado el 2 de septiembre, Ondo vinculó tres cartas de comentarios relacionadas con definiciones de productos, margen de cartera e informes de datos a una misma idea: la tecnología ha evolucionado, y así también debería hacerlo el enfoque de los reguladores para cumplir sus objetivos políticos. La empresa señaló que hay "algo incorrecto en que los contratos perpetuos de acciones cotizadas en EE. UU. se negocien completamente en el extranjero" y exhortó a ambos organismos reguladores a priorizar que las transacciones se realicen en Estados Unidos.

Por qué importa este momento

Ondo no es el único que actúa en este ámbito. La Blockchain Association, que afirma representar a más de 100 miembros, también publicó el 24 de agosto una carta instando a los reguladores a adoptar el marco actual de valores y futuros aplicable a los perpetuos de acciones. Advierte que, con el paso del tiempo, podría resultar más difícil atraer liquidez de nuevo, ya que los hábitos de los usuarios y la profundidad del mercado se consolidan alrededor de plataformas extranjeras. Ambas cartas destacan el esfuerzo de armonización entre la SEC y la CFTC iniciado en marzo de 2026.

La oportunidad ha aumentado desde entonces. Según Cryptopolitan, la CFTC aprobó el BTCPERP de Kalshi el 29 de mayo y lo caracterizó como contratos futuros, mientras indicaba que los derivados perpetuos adicionales serían considerados caso por caso. Michael Selig, jefe de la CFTC, también afirmó que la decisión abrió la vía para que los perpetuos cripto funcionen legalmente en EE. UU.

Desde entonces, Kalshi ha presentado solicitudes para contratos perpetuos asociados a un índice del mercado de valores estadounidense y al cobre. El 2 de septiembre, se informó que la empresa se está preparando para presentar solicitudes de perpetuos vinculados al petróleo crudo West Texas Intermediate (WTI). Funcionarios anteriores de la SEC y la CFTC, en una carta pública patrocinada por Kalshi, señalaron que las regulaciones deficientes siguen empujando el comercio hacia el extranjero, citando las estimaciones de Kalshi de que los perpetuos negociados en el extranjero alcanzarán más de 90 billones de dólares en 2025.

El camino sigue siendo incierto. En junio, CME Group presentó una demanda contra la CFTC, alegando que los contratos perpetuos deberían clasificarse como swaps en lugar de futuros. La resolución de este debate podría determinar el futuro de la relocalización. La próxima señal será si el personal de la SEC y la CFTC muestra apertura ante presentaciones específicas de productos y cómo resuelven sus puntos de vista contradictorios sobre si estos instrumentos deben clasificarse como swaps o futuros.

Los futuros de valores tienen una arquitectura regulatoria específica que involucra tanto a la SEC como a la CFTC, además de requisitos de bolsa, compensación, margen, vigilancia, límites de posición y suspensión de operaciones. La CFTC confirma que los futuros de acciones individuales fueron autorizados por la Ley de Modernización de Futuros de Materias Primas de 2000 y están sujetos a supervisión conjunta de la SEC y la CFTC. Por lo tanto, el debate no es sobre si «los perpetuos de acciones son legales», sino cada vez más sobre si los perpetuos de acciones individuales califican como futuros de valores.