يقول أوندو إن القواعد الأمريكية تسمح بالفعل لمرتكبي جرائم الأسهم

في رسالة تعليق مؤرخة في 24 أغسطس، أبلغت شركة أوندو فاينانس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وهيئة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) بأنه لا حاجة إلى لوائح جديدة للسماح بتداولtracالدائمة القائمة على الأسهم الأمريكية. وتؤكد الرسالة أن الإطار الحالي لعقود الأوراق المالية الآجلة يستوعب هذا المنتج. وتسعى الوثيقة إلى تحويل مسألة defiإلى اختبار لمدى استعداد الجهات التنظيمية الأمريكية لدمج سوق المشتقات المالية للعملات المشفرة، الذي يعمل على مدار الساعة، ضمن هيكلها التنظيمي.

تتضح أهمية هذه الخطوة في الخارج. فقد تم تداول العقود الآجلة الدائمة المرتبطة بالأسهم المدرجة في الولايات المتحدة خارج نطاق حماية المستثمرين الأمريكيين ورقابة السوق. ويشير تحليل أجرته شركة ميساري لأسواق العقود الآجلة الدائمة للأسهم إلى تداول مليارات الدولارات بالفعل على منصات أحدث، ويعود السبب وراء تطورها في الخارج إلى عجز الولايات المتحدة عن تنظيم السوق. ومن بين الشركات التي تعمل على تطوير هذا السوق في الخارج شركة أوندو، التي تسعى إلى توفير الحل نفسه في الولايات المتحدة أيضاً.

ما الذي تطلبه ولاية أوندو من الوكالات فعله؟

وجاء هذا التعليق، الذي قدمته شركة أوندو فاينانس وشركة الوساطة المالية التابعة لها أواسيس برو ماركتس، رداً على طلب الوكالات في يونيو للحصول على مدخلات بموجب الملف رقم S7-2026-21 "المقايضة" و"المقايضة القائمة على الأوراق المالية" defi.

إن الحجة التي قدمها أوندو محدودة لكنها ذات أهمية. فبحسب أوندو، يمكن تصنيفtracدائم يتم تسويته cashويرتبط بسهم واحد كعقد آجل للأوراق المالية وفقًا لقانون تحديث العقود الآجلة للسلع لعام 2000. ويؤسس هذا القانون إطارًا تنظيميًا مزدوجًا من خلال إنشاء نظام مشترك بين هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة، بالإضافة إلى مسار التسجيل والإخطار، مما يسمح للكيان المسجل لدى أي من الهيئتين بالتسجيل بسهولة لدى الأخرى دون الحاجة إلى إنشاء كيان منفصل.

تتلخص المسألة القانونية قيد الدراسة في مسألة انتهاء الصلاحية. يزعم أوندو أن القانون defiعقد المشتقات المالية بناءً على الأصل الأساسي وكيفية تسويته، وليس بناءً على وجود تاريخ استحقاق محدد. من هذا المنظور، يعمل العقد الدائمtracمشتقات تقليدي، ولكن بدون تاريخ انتهاء صلاحية؛ إذ تحل مدفوعات التمويل وتسويات القيمة السوقية محل التاريخ. ويؤكد أوندو على أن السلطات التنظيمية ليست بحاجة إلى انتظار نهج موحد قبل اتخاذ أي إجراء، لأن الإطار الحالي يسمح لها بمراجعة الملفات الفردية.

تُقدّم منصة بحرية عاملة دليلاً على ذلك

لا تُطلق شركة أوندو تصريحاتٍ مُبالغ فيها. فشركتها التابعة، أوندو غلوبال بنما، تُقدّم منصةً للعملاء من خارج الولايات المتحدة تُتيح تداول الأسهم المُدرجة في الولايات المتحدة باستخدامtracآجلة دائمة مُسوّاة بعملات مستقرة. وأشارت أوندو إلى أن حجم التداول على منصتها خلال ستة أسابيع منذ إطلاقها قد تجاوز 8 مليارات دولار أمريكي بحلول 14 أغسطس. بالإضافة إلى ذلك، تُصرّح أونو فاينانس بأن لديها أصولًا مُرمّزة بقيمة 4 مليارات دولار أمريكي تقريبًا في سجلّها، وأنها رائدة في سوق الأسهم المُرمّزة.

في منشور على مدونة بتاريخ 2 سبتمبر، ربطت شركة أوندو ثلاث رسائل تعليق تتعلق بتعريفات المنتجات defiوهامش المحفظة، والإبلاغ عن البيانات، بفكرة واحدة: لقد تطورت التكنولوجيا، وبالتالي يجب أن يتطور نهج الجهات التنظيمية في تحقيق أهدافها السياسية. وأشارت الشركة إلى وجود "خلل ما في تداول المخالفين في الأسهم المدرجة في الولايات المتحدة بالكامل خارج البلاد"، وحثت كلا الهيئتين التنظيميتين على إعطاء الأولوية لإتمام المعاملات داخل الولايات المتحدة.

لماذا يُعدّ التوقيت مهماً الآن

لا يُعدّ أوندو الجهة الوحيدة التي تتخذ إجراءات في هذا المجال. فقد أصدرت جمعية البلوك تشين، التي تدّعي تمثيل أكثر من 100 عضو، رسالةً بتاريخ 24 أغسطس/آب تدعو فيها الجهات التنظيمية إلى اعتماد إطار عمل العقود الآجلة للأوراق المالية الحالي لتطبيقه على عقود الأسهم الدائمة. وحذّرت الجمعية من أنه مع مرور الوقت، قد يصعبtracالسيولة نظرًا لرسوخ عادات المستخدمين وعمق السوق في المنصات الأجنبية. وتُسلّط كلتا الرسالتين الضوء على جهود التنسيق بين هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وهيئة تداول السلع الآجلة التي بدأت في مارس/آذار 2026.

وقد ازدادت الفرصة منذ ذلك الحين. فبحسب Cryptopolitan، وافقت لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) على في 29 مايو، وصنفته كعقود آجلةtrac، مشيرةً إلى أنها ستنظر في المشتقات الدائمة الإضافية على أساس كل حالة على حدة. كما صرّح مايكل سيليغ، رئيس لجنة تداول السلع الآجلة، بأن هذا القرار يفتح المجال أمام عقود العملات المشفرة الدائمة للعمل بشكل قانوني في الولايات المتحدة. بيتكوين دائم (BTCPERP) الخاص بكالشي

منذ ذلك الحين، تقدمت شركة كالشي بطلبات للحصول علىtracدائمة مرتبطة بمؤشر سوق الأسهم الأمريكية والنحاس. وفي الثاني من سبتمبر، أفادت التقارير بأن الشركة تُجري استعدادات لتقديم طلبات للحصول على عقود دائمة مرتبطة بخام غرب تكساس الوسيط. وأشار مسؤولون سابقون في هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وهيئة تداول السلع الآجلة، في رسالة عامة برعاية كالشي، إلى أن ضعف الأنظمة يدفع التداول إلى الخارج، في إشارة إلى تقديرات كالشي لحجم العقود الدائمة المتداولة في الخارج عام 2025 بأكثر من 90 تريليون دولار.

لا يزال الطريق غير واضح. رفعت مجموعة بورصة شيكاغو التجارية (CME Group) دعوى قضائية ضد لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) في يونيو، مدعيةً أنtracالدائمة يجب تصنيفها كمقايضات بدلاً من عقود آجلة. قد يُحدد حل هذا الخلاف مستقبل توطين سوق التداول. وستكون الخطوة التالية هي معرفة ما إذا كان موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) سيُبدون انفتاحاً على الملفات الخاصة بكل منتج، وكيف سيتوصلون إلى حل لتضارب وجهات نظرهم بشأن تصنيف هذه الأدوات كمقايضات أو عقود آجلة.

تخضع العقود الآجلة للأوراق المالية لهيكل تنظيمي محدد يشمل كلاً من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، بالإضافة إلى متطلبات التداول، والمقاصة، والهامش، والمراقبة، وحدود المراكز، وإيقاف التداول. وتؤكد هيئة تداول السلع الآجلة أن العقود الآجلة للأسهم الفردية قد أُجيزت بموجب قانون تحديث العقود الآجلة للسلع لعام 2000، وتخضع لإشراف مشترك من هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة. لذا، فإن النقاش لا يدور حول ما إذا كانت عقود الأسهم الفردية قانونية، بل يدور بشكل متزايد حول ما إذا كانت هذه العقود مؤهلة لتُصنّف كعقود آجلة للأوراق المالية.