Ondo afirma que as regras dos EUA já permitem os perpetradores de ações

Numa carta de comentários datada de 24 de agosto, a Ondo Finance informou a SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA) e a CFTC (Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA) que não são necessárias novas regulamentações para permitir a negociação detracperpétuos baseados em ações americanas. A carta defende que a atual estrutura de futuros de valores mobiliários acomoda o produto. O documento tenta transformar uma questão de definum teste à disponibilidade dos reguladores americanos para incorporar o mercado de derivados de criptomoedas, sempre ativo, na sua estrutura.

Os riscos já são evidentes no estrangeiro. Os contratos de futuros perpétuos ligados a ações cotadas nos EUA têm sido negociados fora do alcance das proteções dos investidores e da supervisão do mercado americano. Uma análise dos mercados de contratos de futuros perpétuos de ações feita pela Messari indica que já foram transacionados milhares de milhões de dólares em plataformas mais recentes, e a incapacidade dos EUA em regular o mercado é a razão por detrás do seu desenvolvimento noutros países. Uma das empresas que está a desenvolver este mercado no estrangeiro é a Ondo, que procura disponibilizar a mesma solução também nos EUA.

O que é que a Ondo está a pedir às agências para fazerem?

O comentário, apresentado em conjunto pela Ondo Finance e pela corretora afiliada Oasis Pro Markets, responde ao pedido de contribuições das agências, feito em junho sob o número de arquivo S7-2026-21, sobre a forma como os termos “swap” e “swap baseado em títulos” devem ser defi.

O argumento apresentado por Ondo é limitado, mas significativo. Segundo Ondo, um contrato perpétuo comtrac cashligado a uma única ação pode já ser classificado como um contrato de futuros de valores mobiliários, de acordo com a Lei de Modernização de Futuros de Commodities de 2000 (Commodity Futures Modernization Act of 2000). Esta lei estabelece uma estrutura reguladora dupla, criando o regime conjunto da SEC e da CFTC e um processo de notificação e registo, permitindo que uma entidade registada em qualquer uma das agências se registe facilmente na outra sem ter de criar uma entidade separada.

A questão jurídica em análise resume-se à caducidade. Ondo alega que a lei defium contrato de futuros de títulos pelo ativo subjacente e pela forma como é liquidado, e não pela presença de uma data de vencimento fixa. Nesta perspetiva, umtracperpétuo funciona como um contrato de futuros tradicional, mas sem data de vencimento; os pagamentos de financiamento e as liquidações a valor de mercado substituem o calendário. O argumento principal de Ondo é que as autoridades reguladoras não precisam de esperar por uma abordagem única para todos os casos antes de agir, uma vez que a estrutura actual lhes permite rever cada caso individualmente.

Uma plataforma offshore em funcionamento comprova isso mesmo

A Ondo não está a fazer declarações inflacionadas. A sua subsidiária, a Ondo Global Panama Inc., oferece uma plataforma para clientes fora dos EUA que permite a negociação de ações cotadas nos EUA utilizandotracfuturos perpétuos liquidados em stablecoins. A Ondo indicou que o volume de negociação na sua plataforma, nas seis semanas desde o lançamento, ultrapassou os 8 mil milhões de dólares até 14 de agosto. Além disso, a Onno Finance afirma ter cerca de 4 mil milhões de dólares em ativos tokenizados no seu livro-razão e ser líder no mercado de ações tokenizadas.

Numa publicação de blogue de 2 de setembro, a Ondo ligou três cartas de comentários sobre definições de produtos defimargem de portfólio e relatórios de dados à mesma ideia: a tecnologia evoluiu e, portanto, a abordagem dos reguladores para atingir os seus objetivos políticos também deveria evoluir. A empresa destacou que há "algo retrógrado nas operações com ações cotadas nos EUA a serem negociadas inteiramente no exterior" e pressionou ambos os organismos reguladores a priorizarem a realização de transações nos EUA.

Porque é que o momento é importante agora

Ondo não é o único a tomar medidas nesta área. A Blockchain Association, que afirma representar mais de 100 membros, divulgou também uma carta a 24 de agosto, solicitando aos reguladores que adotem a atual estrutura de futuros de obrigações para ser aplicada a contratos perpétuos de ações. A carta alerta que, com o passar do tempo, poderá ser mais difíciltracliquidez, à medida que os hábitos dos utilizadores e a profundidade do mercado se consolidam em torno das plataformas estrangeiras. Ambas as cartas destacam o esforço de harmonização entre a SEC e a CFTC, iniciado em março de 2026.

A oportunidade aumentou desde então. De acordo com o Cryptopolitan, a CFTC aprovou o BTCPERP de Kalshi a 29 de maio e classificou-o como contratos de futurostracafirmando que outros derivados perpétuos seriam considerados caso a caso. Michael Selig, responsável da CFTC, afirmou ainda que a decisão abriu caminho para que os contratos perpétuos de criptomoedas funcionassem legalmente nos EUA.

Desde então, a Kalshi solicitoutracperpétuos associados a um índice do mercado bolsista dos EUA e ao cobre. A 2 de setembro, foi noticiado que a empresa está a preparar-se para solicitar contratos perpétuos relacionados com o petróleo bruto West Texas Intermediate (WTI). Antigos funcionários da SEC e da CFTC, numa carta pública patrocinada pela Kalshi, referiram que a deficiente regulamentação continua a impulsionar as negociações no estrangeiro, referindo-se às estimativas da Kalshi de que os contratos perpétuos negociados no estrangeiro em 2025 ultrapassarão os 90 biliões de dólares.

O caminho continua incerto. O CME Group interpôs uma ação judicial contra a CFTC em junho, alegando que ostracperpétuos deveriam ser classificados como swaps em vez de futuros. A resolução deste litígio poderá determinar o futuro da internalização das operações. O próximo sinal será se a SEC e a equipa da CFTC demonstrarão abertura para registos específicos de produtos e como resolverão as suas visões contraditórias sobre se os instrumentos devem ser classificados como swaps ou futuros.

Os contratos de futuros de valores mobiliários têm uma arquitetura regulamentar específica que envolve tanto a SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA) como a CFTC(Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA), para além dos requisitos de bolsa, compensação, margem, vigilância, limite de posição e suspensão de negociação. A CFTC confirma que os contratos de futuros sobre ações individuais foram autorizados pela Lei de Modernização dos Futuros de Commodities de 2000 e estão sujeitos à supervisão conjunta da SEC e da CFTC. Portanto, o debate já não é sobre se os contratos de futuros sobre ações são legais, mas sim, cada vez mais, sobre se estes contratos se qualificam como contratos de futuros sobre valores mobiliários.