Ondo заявляет, что правила США уже разрешают перпетуальные контракты на акции

В письме от 24 августа Ondo Finance проинформировала SEC и CFTC о том, что для торговли перпетуальными контрактами на основе акций США не требуется введение новых регуляторных норм. В документе утверждается, что текущая структура регулирования фьючерсов на ценные бумаги уже допускает такой продукт. При этом документ пытается превратить вопрос определения в проверку готовности американских регуляторов к интеграции круглосуточного рынка деривативов криптоактивов в свою структуру.

Ставки уже очевидны за рубежом. Перпетуальные фьючерсы, привязанные к акциям, торгующимся в США, уже торгуются вне рамок защиты инвесторов и рыночного надзора в США. Анализ рынков перпетуальных контрактов на акции со стороны Messari показывает, что на новых платформах уже совершено сделок на миллиарды долларов, а отсутствие возможности у США регулировать этот рынок стало причиной его развития за границей. Одна из компаний, развивающих этот рынок за рубежом, — Ondo, — также стремится получить аналогичное решение для использования в США.

Чего именно просит Ondo у регуляторных органов?

Комментарий, поданный совместно Ondo Finance и аффилированным брокером-дилером Oasis Pro Markets, отвечает на запрос агентств от июня относительно File No. S7-2026-21 о том, как следует определять термины «своп» и «кредитный своп».

Аргумент, представленный Ondo, ограничен, но значим. Согласно позиции Ondo, бессрочный контракт с денежной расчетной системой, привязанный к одной акции, уже может быть классифицирован как ценная фьючерсная сделка в соответствии с Законом о модернизации товарных фьючерсов 2000 года. Он устанавливает двойную регуляторную структуру, создавая совместный режим SEC-CFTC и путь уведомления-регистрации, позволяющий зарегистрированной в одной из агентств организации легко пройти регистрацию в другой без создания отдельного юридического лица.

Юридический вопрос сводится к сроку действия контракта. Ondo утверждает, что закон определяет ценную фьючерсную сделку на основе базового актива и способа расчета, а не наличия фиксированной даты погашения. С этой точки зрения бессрочный контракт работает как традиционный фьючерс, но без срока экспирации; финансирование и расчеты по рыночной стоимости заменяют календарь. Главный тезис Ondo заключается в том, что регуляторные органы не должны ждать универсального подхода для принятия мер, поскольку текущая структура позволяет им рассматривать индивидуальные заявки.

Работающая оффшорная платформа подтверждает эту позицию

Ondo не делает громких заявлений о надувных продуктах. Её дочерняя компания Ondo Global Panama Inc. предоставляет платформу для клиентов за пределами США, позволяющую торговать акциями, котирующимися на биржах США, с использованием перпетуальных фьючерсных контрактов, рассчитанных в стейблкоинах. По данным Ondo, объём торгов на её платформе за шесть недель после запуска превысил 8 миллиардов долларов по состоянию на 14 августа. Кроме того, Onno Finance сообщает, что в своём реестре находится токенизированных активов на сумму около 4 миллиардов долларов и является лидером на рынке токенизированных акций.

В блоге от 2 сентября компания Ondo связала три комментария, касающиеся определений продуктов, маржинального портфельного обеспечения и отчетности по данным, с одной идеей: технологии эволюционировали, и поэтому регуляторам следует пересмотреть свой подход к достижению политических целей. Компания отметила, что «что-то не так в том, что перпетуальные контракты на акции, листингующиеся в США, торгуются исключительно офшорно», и призвала оба регуляторных органа приоритизировать проведение сделок в США.

Почему текущий момент имеет решающее значение

Ondo — не единственная компания, действующая в этом направлении. Ассоциация блокчейна (Blockchain Association), представляющая более 100 членов, также выпустила письмо от 24 августа с призывом к регуляторам внедрить существующую нормативную базу для ценных бумаг и фьючерсов применительно к перпетуальным контрактам на акции. В письме предупреждается, что со временем может стать сложнее привлечь ликвидность обратно, поскольку привычки пользователей и глубина рынка закрепятся на зарубежных площадках. Оба письма подчеркивают усилия по гармонизации между SEC и CFTC, начатые в марте 2026 года.

С тех пор возможности расширились. Согласно Cryptopolitan, CFTC одобрил BTCPERP от Kalshi 29 мая, классифицировав его как фьючерсные контракты, при этом заявив, что дополнительные перпетуальные деривативы будут рассматриваться в индивидуальном порядке. Майкл Селиг, глава CFTC, также заявил, что это решение открыло путь для легального функционирования криптоперпетуалов в США.

С тех пор Kalshi подала заявку на перпетуальные контракты, связанные с индексом фондового рынка США и медью. 2 сентября стало известно, что компания готовится подать заявку на перпетуалы, привязанные к нефти марки West Texas Intermediate (WTI). Бывшие чиновники SEC и CFTC в открытом письме, спонсируемом Kalshi, отметили, что неэффективное регулирование продолжает вытеснять торговлю за рубеж; согласно оценкам Kalshi, объём перпетуальных контрактов, торгуемых за границей в 2025 году, превысит $90 трлн.

Путь остаётся неясным. В июне CME Group подала иск против CFTC, утверждая, что перпетуальные контракты следует классифицировать как свопы, а не фьючерсы. Разрешение этого спора может определить будущее оншоринга. Следующим индикатором станет готовность сотрудников SEC и CFTC рассматривать заявки на конкретные продукты и то, как они согласуют свои противоречивые взгляды на классификацию инструментов — как свопов или фьючерсов.

Биржевые фьючерсы на ценные бумаги имеют специфическую регуляторную архитектуру, включающую как SEC, так и CFTC, а также требования к биржам, клирингу, марже, надзору, лимитам позиций и приостановке торгов. CFTC подтверждает, что фьючерсы на отдельные акции были разрешены Законом о модернизации товарных фьючерсов 2000 года и подлежат совместному надзору со стороны SEC и CFTC. Таким образом, дискуссия ведется не о том, «законны ли перпетуалы на акции?», а все чаще — о том, соответствуют ли перпетуалы на отдельные акции критериям биржевых фьючерсов на ценные бумаги.