JPMorgan ha avvertito che le recenti politiche tariffarie degli Stati Uniti potrebbero portare alla stagflazione, un doloroso mix di crescita lenta e inflazione elevata.
Nelle previsioni economiche pubblicate mercoledì, la banca ha affermato che c'è una probabilità del 40% di recessione nella seconda metà del 2025.
JPMorgan ha dichiarato che il PIL statunitense dovrebbe aumentare solo dell'1,3% nel 2025, in calo rispetto alla precedente stima del 2%. La nuova previsione arriva mentre aumentano i timori che le misure protezionistiche sul commercio, tra cui i nuovi dazi doganali annunciati ad aprile, possano aumentare i prezzi e rallentare l'attività economica.
"L'impulso stagflazionistico derivante dall'aumento dei dazi doganali è stato la causa delle nostre previsioni di crescita del PIL al ribasso per quest'anno", ha affermato. "Continuiamo a considerare elevati i rischi di recessione"
La stagflazione, osservata l'ultima volta durante le crisi economiche degli anni '70, è un fenomeno insolito e preoccupante. Si verifica quando l'inflazione rimane elevata nonostante il rallentamento della crescita economica e l'aumento della disoccupazione, in un mix economico tossico che può essere difficile da affrontare con gli strumenti politici convenzionali.
Lo shock commerciale solleva preoccupazioni sulla recessione
L'avvertimento giunge mentre i mercati finanziari reagiscono agli annunci di tariffe da parte dell'amministrazione Trump, che mirano a proteggere le industrie statunitensi ma potrebbero anche far aumentare i costi per i consumatori e le aziende americane.
I mercati avevano già subito un forte repricing ad aprile, quando l'annuncio dell'accordo aveva fatto impennare i rendimenti dei titoli del Tesoro USA. JPMorgan spiega che i rendimenti dei titoli del Tesoro a 2 anni sono aumentati del 3,8%, mentre quelli a 10 anni si avvicinano al 4,3%.
Tuttavia, nonostante i colpi di scena, JPMorgan prevede un certo sollievo entro la fine dell'anno, riducendo il suo obiettivo al 3,5% per i titoli del Tesoro a due anni e al 4,35% per quelli a 10 anni.
Tuttavia, la banca ha anche avvertito che il premio a termine, ovvero il rendimento extra richiesto dagli investitori per detenere obbligazioni a più lunga scadenza, potrebbe aumentare di 40-50 punti base, a causa delle crescenti preoccupazioni sulla sostenibilità fiscale degli Stati Uniti e della ridotta propensione degli acquirenti stranieri, della Federal Reserve e delle banche commerciali.
JPMorgan è più cauta, anche se alcuni investitori continuano a scommettere che la Federal Reserve inizierà a tagliare i tassi di interesse entro la fine dell'anno. La banca ritiene che, a causa di un'inflazione "vischiosa", i dazi siano un fattore che la mantiene elevata; probabilmente non ci saranno tagli da parte della Fed fino a dicembre, ma solo l'inizio di un ciclo di tagli di 100 punti base che si estenderà fino alla primavera del 2026.
Se l'economia dovesse raffreddarsi più del previsto, la Fed potrebbe dover essere più aggressiva, ma per ora JPMorgan si sta preparando a una ricalibrazione più graduale.
Il dollaro USA scende mentre la crescita globale riprende
Anche JPMorgan ha espresso un giudizio ribassista sul dollaro, sostenendo che soffrirà a causa delle performance migliori delle economie straniere rispetto agli Stati Uniti, sostenute da politiche estere favorevoli alla crescita. D'altro canto, si ritiene che gli Stati Uniti si stiano dirigendo verso misure protezionistiche e potenzialmente isolazioniste, che potrebbero pesare sull'espansione interna .
La banca afferma che la divergenza dovrebbe far sì che le valute estere, in particolare nei mercati emergenti, si muovano su una traiettoria ascendente, riducendo al contempo la domanda estera di asset statunitensi come i titoli del Tesoro.
Una delle principali preoccupazioni è l'enorme portata del mercato del debito statunitense, che potrebbe essere più difficile da sostenere poiché i principali acquirenti, tra cui Cina, Giappone e banche globali, hanno iniziato a tirarsi indietro.
Ma non tutte le notizie sono negative. JPMorgan è ancora ottimista sulle azioni statunitensi, sostenendo che la robusta spesa dei consumatori, itronutili del settore tecnologico e la domanda degli investitori potrebbero spingere i titoli al rialzo. La banca ritiene che, salvo una grave delusione geopolitica o politica, la crescita trainata dalla tecnologia e dall'intelligenza artificiale sosterrà i mercati azionari.
