JPMorgan avverte che i dazi USA potrebbero innescare la stagflazione

JPMorgan ha avvertito che le recenti politiche tariffarie degli Stati Uniti potrebbero portare alla stagflazione, una dolorosa combinazione di crescita lenta e alta inflazione.

In una proiezione economica di metà anno rilasciata mercoledì, la banca ha dichiarato che c'è il 40% di probabilità di una recessione nella seconda metà del 2025.

JPMorgan ha dichiarato che il PIL degli Stati Uniti era previsto in aumento solo del 1,3% nel 2025, in calo rispetto alla precedente proiezione del 2%. La nuova previsione arriva mentre aumentano le paure che le misure commerciali protezionistiche, inclusi nuovi ampi dazi annunciati ad aprile, aumenteranno i prezzi rallentando al contempo l'attività commerciale.

"L'impulso stagflazionistico derivante dai dazi più alti è stato il motivo della nostra riduzione delle prospettive di crescita del PIL per quest'anno", ha detto. "Continuiamo a considerare i rischi di recessione elevati".

La stagflazione, vista l'ultima volta durante le crisi economiche degli anni '70, è un evento insolito e preoccupante. Si verifica quando l'inflazione rimane elevata anche mentre la crescita economica rallenta e la disoccupazione aumenta in una tossica miscela economica che può essere difficile da affrontare utilizzando strumenti di politica convenzionali.

Lo shock commerciale solleva preoccupazioni per la recessione

L'avvertimento arriva mentre i mercati finanziari reagiscono agli annunci sui dazi dell'amministrazione Trump, che hanno lo scopo di proteggere le industrie statunitensi ma potrebbero anche far aumentare i costi per i consumatori e le imprese americane.

I mercati avevano già ricalibrato fortemente ad aprile quando l'annuncio dell'accordo ha fatto schizzare al rialzo i rendimenti dei Treasury statunitensi. JPMorgan spiega che i rendimenti dei Treasury a 2 anni sono aumentati del 3,8% mentre quelli a 10 anni sono vicini al 4,3%.

Tuttavia, nonostante le svolte e le contorsioni, JPMorgan vede un po' di sollievo arrivare entro la fine dell'anno, restringendo il suo obiettivo al 3,5% per i Treasury a due anni e al 4,35% per quelli a 10 anni. 

Tuttavia, la banca ha anche avvertito che il premio per la scadenza, o il rendimento extra che gli investitori richiedono per detenere obbligazioni a scadenza più lunga, potrebbe aumentare di 40-50 punti base nel mezzo di crescenti preoccupazioni sulla sostenibilità fiscale degli Stati Uniti e sulla ridotta appetibilità da parte di acquirenti esteri, della Federal Reserve e delle banche commerciali.

JPMorgan è più cauta, anche se alcuni investitori scommettono ancora che la Federal Reserve inizierà a tagliare i tassi di interesse più tardi quest'anno. La banca pensa che a causa dell'"inflazione appiccicosa", i dazi siano un fattore nel mantenerla alta; probabilmente non ci saranno tagli dalla Fed fino a dicembre, solo l'inizio di un ciclo di tagli di 100 punti base diluito fino alla primavera del 2026.

Se l'economia si raffredda più del previsto, la Fed potrebbe dover essere più aggressiva, ma per ora, JPMorgan si sta preparando per una ricalibrazione più graduale.

Il dollaro USA scende mentre la crescita globale accelera

JPMorgan ha anche offerto una visione ribassista sul dollaro, sostenendo che soffrirà poiché le economie straniere performano meglio degli Stati Uniti, sostenute da politiche favorevoli alla crescita all'estero. D'altra parte, gli Stati Uniti sono considerati in procinto di dirigersi verso il protezionismo e possibili misure isolazioniste, che potrebbero gravare sulla espansione domestica.

La banca afferma che questa divergenza dovrebbe mettere le valute straniere, in particolare nei mercati emergenti, su una traiettoria ascendente riducendo al contempo la domanda estera di attività statunitensi come i Treasury bond.

Una preoccupazione principale citata è la semplice magnitudo del mercato del debito statunitense, che potrebbe essere più difficile da sostenere man mano che i principali acquirenti, tra cui Cina, Giappone e banche globali, iniziano a ritirarsi.

Ma non tutte le notizie sono negative. JPMorgan è ancora rialzista sulle azioni statunitensi, sostenendo che la solida spesa dei consumatori, i forti utili del settore tecnologico e la domanda degli investitori potrebbero spingere le azioni al rialzo. La banca pensa che, salvo un grande delusione geopolitica o di politica, la crescita tecnologica e basata sull'IA supporterà i mercati azionari.