جيه بي مورغان يحذر من أن التعريفات الجمركية الأمريكية قد تؤدي إلى الركود التضخمي

حذر جيه بي مورغان من أن سياسات التعريفات الجمركية الأمريكية الأخيرة قد تؤدي إلى الركود التضخمي، وهو مزيج مؤلم من النمو البطيء والتضخم المرتفع.

في تقرير التوقعات الاقتصادية نصف السنوي الصادر يوم الأربعاء، قال البنك إن هناك احتمالاً بنسبة 40% لحدوث ركود في النصف الثاني من عام 2025.

قال جيه بي مورغان إن الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي من المتوقع أن يرتفع بنسبة 1.3% فقط في عام 2025، مقارنة بتقدير سابق بنسبة 2%. يأتي التوقع الجديد مع تزايد المخاوف من أن إجراءات التجارة الحمائية، بما في ذلك تعريفات جديدة واسعة النطاق أعلنت في أبريل، ستؤدي إلى ارتفاع الأسعار بينما تبطئ النشاط التجاري.

«كان الدافع الركودي التضخمي الناتج عن ارتفاع التعريفات الجمركية هو الحافز لتخفيض توقعاتنا لنمو الناتج المحلي الإجمالي لهذا العام»، قالت. «لا نزال نرى مخاطر الركود مرتفعة.»

الركود التضخمي، الذي شوهد آخر مرة خلال الأزمات الاقتصادية في سبعينيات القرن الماضي، هو تحول غير عادي ومقلق. يحدث عندما يبقى التضخم مرتفعاً حتى مع تباطؤ النمو الاقتصادي و ارتفاع البطالة في مزيج اقتصادي سام يمكن أن يكون من الصعب معالجته باستخدام أدوات السياسة التقليدية.

صدمة التجارة تثير مخاوف بشأن الركود

يأتي التحذير مع تفاعل الأسواق المالية مع إعلانات التعريفات الجمركية من إدارة ترامب، والتي تهدف إلى حماية الصناعات الأمريكية ولكن قد تدفع أيضاً التكاليف للأعلى للمستهلكين والشركات الأمريكية.

كانت الأسواق قد أعادت تسعيرها بحدة في أبريل عندما أدى إعلان الصفقة إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية. يشرح جيه بي مورغان أن عوائد سندات الخزانة لمدة عامين ارتفعت بنسبة 3.8% بينما تقترب عوائد سندات العشر سنوات من 4.3%.

ومع ذلك، على الرغم من الالتواءات والتقلبات، JPMorgan ترى بعض الراحة بحلول نهاية العام، مما يضيق هدفها لعوائد سندات الخزانة لمدة عامين إلى 3.5% وللعشر سنوات إلى 4.35%. 

ومع ذلك، حذر البنك أيضاً من أن علاوة العائد، أو العائد الإضافي الذي يطالب به المستثمرون لحمل السندات ذات الآجال الأطول، قد ترتفع بمقدار 40 إلى 50 نقطة أساس وسط تزايد المخاوف بشأن الاستدامة المالية الأمريكية وانخفاض الطلب من المشترين الأجانب، والاحتياطي الفيدرالي، والبنوك التجارية.

جيه بي مورغان أكثر حذراً، حتى لو كان بعض المستثمرين ما زالوا يراهنون على أن الاحتياطي الفيدرالي سيبدأ في خفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام. يعتقد البنك ذلك بسبب «التضخم العنيد»، التعريفات الجمركية هي عامل في الحفاظ على ارتفاعه؛ على الأرجح لن تكون هناك أي خفض من الاحتياطي الفيدرالي حتى ديسمبر، فقط بداية لدورة خفض بمعدل 100 نقطة أساس تمتد حتى ربيع عام 2026.

إذا برد الاقتصاد أكثر مما هو متوقع، قد يضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى أن يكون أكثر عدوانية، ولكن في الوقت الحالي، يستعد جيه بي مورغان لإعادة ضبط أكثر تدريجية.

الدولار الأمريكي ينمو مع تعافي النمو العالمي

قدم جيه بي مورغان أيضاً نظرة متشائمة على الدولار، جاعلاً الحجة بأنه سيعاني عندما تتفوق الاقتصادات الأجنبية على الولايات المتحدة، مدعومة بسياسات صديقة للنمو في الخارج. من ناحية أخرى، يُنظر إلى الولايات المتحدة على أنها تتجه نحو الحمائية وإجراءات انعزالية محتملة، مما قد يثقل على التوسع المحلي.

يقول البنك إن هذا التباين يجب أن يضع العملات الأجنبية، خاصة في الأسواق الناشئة، على مسار صعودي بينما يقلل الطلب الأجنبي على الأصول الأمريكية مثل سندات الخزانة.

واحدة من المخاوف الرئيسية المذكورة هي الحجم الهائل لسوق الديون الأمريكية، والذي قد يكون أكثر صعوبة في الدعم مع بدء المشترين الرئيسيين، بما في ذلك الصين واليابان والبنوك العالمية، في التراجع.

ولكن ليس كل الأخبار سيئة. لا يزال جيه بي مورغان متفائلاً بشأن الأسهم الأمريكية، جاعلاً الحجة بأن الإنفاق الاستهلاكي القوي، وأرباح قطاع التكنولوجيا القوية، والطلب من المستثمرين يمكن أن تدفع الأسهم إلى الارتفاع. يعتقد البنك أنه باستثناء خيبة أمل جيوسياسية كبيرة أو خيبة أمل في السياسة، فإن نمو التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي سيؤيد أسواق الأسهم.