يقترب مؤشر 500 من أعلى مستوياته السابقة التي سجلها في فبراير، بعد أن عاود الارتفاع عقب أشهر من التوتر. ولكن حتى مع هذا الانتعاش، لم يتغير شيء فيما يتعلق بالتهديدات التي لا تزال تُخيّم على السوق.
أمام البيت الأبيض، بقيادة دونالد ترامب، مهلة حتى التاسع من يوليو/تموز لاتخاذ قرار بشأن الإبقاء على بعض الرسوم الجمركية معلقة أو السماح بفرضها مجدداً. هذا القرار، الذي سيؤثر على واردات بمليارات الدولارات، يُعدّ أحد المخاطر العديدة التي قد تُعيق زخم السوق في النصف الثاني من العام.
لقد تحقق الانتعاش الاقتصادي رغم المخاوف من التضخم، وعدم اليقين الاقتصادي، والصراعات العالمية، والسياسات غير المستقرة. لكن هذا لا يعني أن هذه التهديدات قد زالت.
قالت شركة TIAA لإدارة الثروات في تقريرها النصف سنوي إن السياسة التجارية لترامب لا تزال قابلة للتغيير "بشكل متكرر"، محذرةً من "الغموض المتزايد" المحيط بما إذا كان سيتم إضافة تعريفات جمركية جديدة أو إعادة فرض التعريفات القديمة.
وأشاروا إلى أن فرض رسوم جمركية محددة على منتجات معينة قد يرفع إجمالي الرسوم الجمركية إلى أكثر من 10% من الواردات. كما لفتوا إلى أن ترامب يملك صلاحيات قانونية كافية لإعادة فرض الرسوم الجمركية عبر قنوات أخرى، وأن الأحكام القضائية، بما فيها ربما حكم المحكمة العليا، قد لا تمنعه من ذلك. وأضافوا أن الخطر الحقيقي يكمن في أن الضرر الذي يلحق بالشركات والمستهلكين قد لا يكون قد بدأ يظهر بشكل كامل بعد.
يربط باول الرسوم الجمركية بمخاطر التضخم
يرتبط التضخم ارتباطًا وثيقًا بكل هذا. أدلى جيروم باول، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، بشهادته أمام الكونغرس هذا الأسبوع، قائلاً إن البنك المركزي يراقب عن كثب كيف يمكن أن تؤدي الرسوم الجمركية إلى ارتفاع الأسعار. وأضاف باول: "ستعتمد آثار الرسوم الجمركية، من بين أمور أخرى، على مستواها النهائي". لم يكن يخمن، بل كان يحذر.
يُعدّ النفط عاملاً رئيسياً آخر للتضخم. فقد أدى الصراع الإيراني الإسرائيلي وتصاعد التوتر مع الولايات المتحدة إلى زعزعة استقرار أسعار النفط خلال الأسابيع القليلة الماضية. ولا يقتصر الأمر على العرض والطلب فحسب، فإذا قررت إيران إغلاق مضيق هرمز، الذي يمر عبره ما يقارب 20% من النفط الخام العالمي، فقد ترتفع أسعار الطاقة بشكلٍ حاد.
يرتبط كل هذا بقرار الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة. يوازن فريق باول بين مخاطر التضخم وخيار خفض أسعار الفائدة أو الإبقاء عليها. في الوقت نفسه، يناقش الكونغرس مشروع قانون يتعلق بالضرائب والإنفاق. إذا استمر الإنفاق مرتفعًا وأبقى الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة عند مستوياتها الحالية، فقد يواجه كل من سوق الأسهم وسوق سندات الخزانة موجة بيع. هذا ليس مجرد احتمال نظري، فقد أظهر استطلاع جديد أجرته شركة ناتيكس، ونُشر يوم الأربعاء، أن اضطرابات سوق السندات باتت الآن الشغل الشاغل لمديري الاستثمار في الشركة.
جي بي مورغان يحذر من خطر الركود
لم يعد الاقتصاد نفسه بمثابة شبكة أمان متينة. فسوق الإسكان الأمريكي يُظهر بالفعل ضعفاً. وإذا امتد هذا الضعف إلى قطاعات أخرى، فقد يواجه المستثمرون تباطؤاً أوسع نطاقاً. وقدّر فريق البحث في بنك جيه بي مورغان احتمالية حدوث ركود اقتصادي بنسبة 40% في أحدث توقعاته لما تبقى من العام.
كتب دوبرافكو لاكوس-بوجاس، وهو محلل استراتيجي في البنك، أنه إذا ساءت التوقعات العالمية وبدأت الأصول الخطرة في الانخفاض، فقد يكون أداء الولايات المتحدة ضعيفًا. وأوضح أن السوق الأمريكية تقع في "مركز صدمة النمو" نظرًا لتقييماتها الحالية، لكنه أشار أيضًا إلى أن الوزن الكبير لأسهم شركات التكنولوجيا الأقل تأثرًا بالدورات الاقتصادية قد يساعد في الحد من الخسائر. هذا ليس تطمينًا، بل مجرد حسابات.
رغم كل هذا، لا تزال وول ستريت تأمل ألا تتفاقم الأمور. طالما لم يتفاقم الوضع، قد يبقى مؤشر 500 مرتفعًا. لكن هذا يبقى احتمالًا ضعيفًا. خطأ واحد، تصعيد واحد، وقد ينهار كل شيء. اتخذ المستثمرون مراكزهم على افتراض نتائج معتدلة فقط. يكمن الخطر في احتمال حدوث أمر غير متوقع تمامًا يُخلّ بكل شيء.
أوضح تافيس ماكورت، الاستراتيجي في شركة ريموند جيمس، الأمر بوضوح في مذكرة لعملائه: "لا يوجد سوى رأيين متفق عليهما في عالم مستثمري الأسهم الذين أتحدث معهم. الأول هو أن الدولار الأمريكي سيستمر في الضعف، والثاني هو أن العوائد سترتفع. جميعنا نعرف ما ستكون عليه الخسارة في هذه الصفقة، وسيكون من المثير للاهتمام معرفة ما إذا كانت أحداث نهاية هذا الأسبوع ستؤثر على هذا الإجماع."
تلك الصفقة الخاسرة؟ إنها انعكاسٌ للرهانين. إذا ارتفع الدولار أو انخفضت العوائد، فالجميع خاسرون. هذا ليس مجرد شرخ في السوق، بل هو فخٌّ مميت.
