JPMorgan avertit que les droits de douane américains pourraient déclencher une stagflation

JPMorgan a averti que les récentes politiques tarifaires américaines pourraient entraîner une stagflation, un mélange douloureux de faible croissance et de forte inflation.

Dans ses perspectives économiques publiées mercredi, la banque a indiqué qu'il y avait 40 % de chances de récession au cours du second semestre 2025.

JPMorgan prévoit une croissance du PIB américain de seulement 1,3 % en 2025, contre 2 % précédemment. Cette nouvelle prévision intervient alors que s'intensifient les craintes que les mesures commerciales protectionnistes, notamment les nouveaux droits de douane annoncés en avril, n'entraînent une hausse des prix et un ralentissement de l'activité économique.

« L’impulsion stagflationniste induite par la hausse des droits de douane est à l’origine de notre révision à la baisse des prévisions de croissance du PIB pour cette année », indique le rapport. « Nous considérons toujours les risques de récession comme élevés. »

La stagflation, phénomène que l'on n'a plus connu depuis les crises économiques des années 1970, est une situation inhabituelle et préoccupante. Elle survient lorsque l'inflation reste élevée malgré un ralentissement de la croissance économique et une hausse du chômage, créant ainsi un contexte économique toxique difficile à maîtriser par les outils politiques classiques.

Les chocs commerciaux font craindre une récession

Cet avertissement intervient alors que les marchés financiers réagissent aux annonces de droits de douane de l'administration Trump, qui visent à protéger les industries américaines mais pourraient également faire grimper les coûts pour les consommateurs et les entreprises américaines.

Les marchés avaient déjà connu une forte réévaluation en avril, lorsque l'annonce de l'accord avait fait bondir les rendements des bons du Trésor américain. JPMorgan explique que le rendement des bons à 2 ans a progressé de 3,8 % tandis que celui à 10 ans avoisine les 4,3 %.

Malgré les rebondissements, JPMorgan entrevoit une certaine amélioration d'ici la fin de l'année, ramenant son objectif à 3,5 % pour les obligations du Trésor à deux ans et à 4,35 % pour celles à 10 ans. 

La banque a toutefois averti que la prime de terme, ou le rendement supplémentaire exigé par les investisseurs pour détenir des obligations à plus long terme, pourrait augmenter de 40 à 50 points de base en raison des inquiétudes croissantes concernant la viabilité budgétaire américaine et de la baisse d'appétit des acheteurs étrangers, de la Réserve fédérale et des banques commerciales.

JPMorgan se montre plus prudente, même si certains investisseurs parient encore sur une baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale d'ici la fin de l'année. La banque estime que la persistance de l'inflation, notamment due aux droits de douane, contribue à son maintien à un niveau élevé ; il est peu probable que la Fed procède à une baisse de ses taux avant décembre, marquant seulement le début d'un cycle de réduction par paliers de 100 points de base qui s'étalera jusqu'au printemps 2026.

Si l'économie ralentit plus que prévu, la Fed pourrait devoir se montrer plus agressive, mais pour l'instant, JPMorgan se prépare à un réajustement plus progressif.

Le dollar américain recule face à la reprise de la croissance mondiale

JPMorgan a également émis une opinion pessimiste quant à l'évolution du dollar, arguant qu'il souffrira de la meilleure performance des économies étrangères par rapport aux États-Unis, soutenues par des politiques favorables à la croissance à l'étranger. Par ailleurs, les États-Unis sont considérés comme s'orientant vers le protectionnisme et d'éventuelles mesures isolationnistes, ce qui pourrait freiner la croissance intérieure.

La banque affirme que cette divergence devrait placer les devises étrangères, notamment celles des marchés émergents, sur une trajectoire ascendante tout en réduisant la demande étrangère d'actifs américains tels que les obligations du Trésor.

L'une des principales préoccupations évoquées concerne l'ampleur même du marché de la dette américain, qui pourrait devenir plus difficile à soutenir à mesure que les principaux acheteurs, notamment la Chine, le Japon et les banques internationales, commencent à se retirer.

Mais tout n'est pas négatif. JPMorgan reste optimiste quant aux actions américaines, estimant que la vigueur de la consommation, latrondes résultats du secteur technologique et la demande des investisseurs pourraient faire grimper les cours. La banque pense qu'à moins d'un imprévu géopolitique majeur ou d'une déception politique, la croissance tirée par la technologie et l'intelligence artificielle soutiendra les marchés actions.