JPMorgan met en garde : les tarifs douaniers américains pourraient déclencher une stagflation

JPMorgan a averti que les récentes politiques tarifaires des États-Unis pourraient conduire à une stagflation, un mélange douloureux de faible croissance et de forte inflation.

Dans une perspective économique de milieu d'année publiée mercredi, la banque a indiqué qu'il y a 40 % de chances de récession au deuxième semestre 2025.

JPMorgan a indiqué que le PIB américain devrait augmenter de seulement 1,3 % en 2025, en baisse par rapport à une projection précédente de 2 %. Cette nouvelle prévision survient alors que les craintes augmentent que les mesures commerciales protectionnistes, y compris de nouveaux tarifs larges annoncés en avril, n'entraînent une hausse des prix tout en ralentissant l'activité des entreprises.

« L'impulsion stagflationniste provenant de tarifs plus élevés a été le moteur de notre baisse des perspectives de croissance du PIB pour cette année », a-t-il déclaré. « Nous considérons toujours que les risques de récession sont élevés. »

La stagflation, qui n'a été observée que lors des crises économiques des années 1970, est un tournant inhabituel et troublant. Elle se produit lorsque l'inflation reste élevée alors que la croissance économique ralentit et que le chômage augmente dans un mélange économique toxique qui peut être difficile à traiter à l'aide d'outils politiques conventionnels.

Le choc commercial ravive les craintes de récession

Cet avertissement survient alors que les marchés financiers réagissent aux annonces tarifaires de l'administration Trump, qui visent à protéger les industries américaines mais pourraient également faire augmenter les coûts pour les consommateurs et les entreprises américaines.

Les marchés avaient déjà réévalué fortement en avril lorsque l'annonce de l'accord a provoqué une flambée des rendements des bons du Trésor américains. JPMorgan explique que les rendements des bons à 2 ans ont augmenté de 3,8 % tandis que les rendements à 10 ans sont proches de 4,3 %.

Pourtant, malgré les rebondissements et les aléas, JPMorgan certains soulagent les craintes pour la fin de l'année, resserrant sa cible à 3,5 % pour les bons du Trésor à deux ans et 4,35 % pour ceux à 10 ans. 

Cependant, la banque a également mis en garde contre le fait que la prime de terme, ou le rendement supplémentaire que les investisseurs exigent pour détenir des obligations à plus long terme, pourrait augmenter de 40 à 50 points de base dans un contexte de préoccupations croissantes concernant la viabilité des finances publiques américaines et d'une baisse de l'appétit des acheteurs étrangers, de la Réserve fédérale et des banques commerciales.

JPMorgan est plus prudent, même si certains investisseurs parient toujours que la Réserve fédérale commencera à baisser les taux d'intérêt plus tard cette année. La banque pense que, en raison d'une « inflation persistante », les tarifs sont un facteur qui la maintient élevée ; il n'y aura probablement aucune baisse de la Fed avant décembre, seulement le début d'un cycle de baisse de 100 points de base étalé jusqu'au printemps 2026.

Si l'économie se refroidit plus que prévu, la Fed pourrait devoir être plus agressive, mais pour l'instant, JPMorgan se prépare à une recalibration plus progressive.

Le dollar américain baisse alors que la croissance mondiale s'accélère

JPMorgan a également émis une vision baissière sur le dollar, arguant qu'il souffrira à mesure que les économies étrangères performeraient mieux que les États-Unis, soutenues par des politiques favorables à la croissance à l'étranger. D'un autre côté, les États-Unis sont considérés comme se dirigeant vers le protectionnisme et potentiellement des mesures isolationnistes, ce qui pourrait peser sur l'expansion intérieure.

La banque indique que cette divergence devrait mettre les devises étrangères, en particulier dans les marchés émergents, sur une trajectoire ascendante tout en réduisant la demande étrangère pour les actifs américains tels que les bons du Trésor.

Une inquiétude majeure citée est l'ampleur même du marché de la dette américaine, qui pourrait être plus difficile à soutenir alors que les principaux acheteurs, y compris la Chine, le Japon et les banques mondiales, commencent à se retirer.

Mais toutes les nouvelles ne sont pas mauvaises. JPMorgan reste optimiste sur les actions américaines, arguant qu'une consommation robuste, de solides résultats du secteur technologique et la demande des investisseurs pourraient pousser les actions à la hausse. La banque pense que sauf un revers géopolitique majeur ou une déception politique, la croissance technologique et pilotée par l'IA soutiendra les marchés actions.