JPMorgan warnte davor, dass die jüngsten US-Zollpolitiken zu Stagflation führen könnten, einer schmerzhaften Mischung aus langsamem Wachstum und hoher Inflation.
In einem am Halbjahresausblick erklärte die Bank, dass die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in der zweiten Jahreshälfte 2025 bei 40 % liege.
JPMorgan prognostiziert für die USA ein BIP-Wachstum von lediglich 1,3 % im Jahr 2025, gegenüber einer vorherigen Prognose von 2 %. Diese neue Prognose erfolgt vor dem Hintergrund wachsender Befürchtungen, dass protektionistische Handelsmaßnahmen, darunter die im April angekündigten umfassenden neuen Zölle, die Preise erhöhen und gleichzeitig die Wirtschaftstätigkeit dämpfen werden.
„Der durch höhere Zölle ausgelöste stagflationäre Impuls war der Anlass für unsere gesenkte BIP-Wachstumsprognose für dieses Jahr“, hieß es. „Wir schätzen die Rezessionsrisiken weiterhin als hoch ein.“
Die Stagflation, die zuletzt in den Wirtschaftskrisen der 1970er-Jahre zu beobachten war, ist eine ungewöhnliche und beunruhigende Entwicklung. Sie tritt auf, wenn die Inflation hoch bleibt, während sich das Wirtschaftswachstum verlangsamt und die Arbeitslosigkeit steigt – eine toxische wirtschaftliche Mischung, die sich mit herkömmlichen politischen Instrumenten nur schwer bewältigen lässt.
Handelsschock schürt Rezessionsängste
Die Warnung erfolgt vor dem Hintergrund der Reaktion der Finanzmärkte auf die von der Trump-Regierung angekündigten Zölle, die zwar dem Schutz der US-Industrie dienen sollen, aber auch die Kosten für amerikanische Verbraucher und Unternehmen in die Höhe treiben könnten.
Die Märkte hatten bereits im April deutlich nachgegeben, als die Ankündigung des Abkommens die Renditen von US-Staatsanleihen in die Höhe schnellen ließ. JPMorgan erklärt, dass die Renditen zweijähriger Staatsanleihen um 3,8 % gestiegen sind, während die Renditen zehnjähriger Anleihen bei fast 4,3 % liegen.
Trotz aller Widrigkeiten JPMorgan bis zum Jahresende mit einer gewissen Entspannung und senkt sein Ziel auf 3,5 % für zweijährige und 4,35 % für zehnjährige US-Staatsanleihen.
Die Bank wies jedoch auch darauf hin, dass die Termprämie, also die zusätzliche Rendite, die Anleger für das Halten längerfristiger Anleihen fordern, angesichts wachsender Bedenken hinsichtlich der fiskalischen Nachhaltigkeit der USA und einer geringeren Nachfrage von ausländischen Käufern, der Federal Reserve und Geschäftsbanken um 40 bis 50 Basispunkte steigen könnte.
JPMorgan ist vorsichtiger, obwohl einige Anleger weiterhin darauf wetten, dass die US-Notenbank (Fed) noch in diesem Jahr mit Zinssenkungen beginnen wird. Die Bank geht davon aus, dass die „träge Inflation“ durch Zölle anhält; wahrscheinlich wird es bis Dezember keine Zinssenkungen der Fed geben, sondern lediglich den Beginn eines schrittweisen Zinssenkungszyklus von 100 Basispunkten, der sich bis zum Frühjahr 2026 erstrecken soll.
Sollte sich die Wirtschaft stärker abkühlen als erwartet, muss die Fed möglicherweise aggressiver vorgehen, doch vorerst bereitet sich JPMorgan auf eine eher schrittweise Neuausrichtung vor.
Der US-Dollar fällt, da das globale Wachstum anzieht
JPMorgan äußerte sich ebenfalls pessimistisch zum Dollar und argumentierte, dass dieser unter der besseren Performance ausländischer Volkswirtschaften im Vergleich zu den USA leiden werde, was auf wachstumsfreundliche Maßnahmen im Ausland zurückzuführen sei. Andererseits wird den USA ein protektionistischer Kurs und möglicherweise isolationistische Maßnahmen zugeschrieben, was das Binnenwachstum .
Die Bank geht davon aus, dass diese Divergenz die ausländischen Währungen, insbesondere in Schwellenländern, auf einen Aufwärtstrend bringen und gleichzeitig die ausländische Nachfrage nach US-Vermögenswerten wie Staatsanleihen verringern wird.
Eine der größten Sorgen ist die schiere Größe des US-Schuldenmarktes, der schwieriger zu stützen sein könnte, da wichtige Käufer, darunter China, Japan und globale Banken, sich zurückziehen.
Doch nicht alle Nachrichten sind schlecht. JPMorgan bleibt optimistisch für US-Aktien und argumentiert, dass robuste Konsumausgaben,tronGewinne im Technologiesektor und eine hohe Investorennachfrage die Kurse weiter antreiben könnten. Die Bank geht davon aus, dass – sofern keine gravierenden geopolitischen oder politischen Enttäuschungen eintreten – das technologie- und KI-getriebene Wachstum die Aktienmärkte stützen wird.
