JPMorgan warnt: US-Zölle könnten Stagflation auslösen

JPMorgan hat gewarnt, dass die jüngsten US-Zollpolitiken zu Stagflation führen könnten, einer schmerzhaften Mischung aus langsamem Wachstum und hoher Inflation.

In einer Mitteljahres-Wirtschaftsprognose, die am Mittwoch veröffentlicht wurde, sagte die Bank, es bestehe eine 40-prozentige Chance auf eine Rezession in der zweiten Hälfte des Jahres 2025.

JPMorgan sagte, dass das US-BIP im Jahr 2025 voraussichtlich nur um 1,3 % steigen werde, im Vergleich zu einer früheren Projektion von 2 %. Die neue Prognose kommt, als die Befürchtungen zunehmen, dass protektionistische Handelsmaßnahmen, einschließlich breiter neuer Zölle, die im April angekündigt wurden, die Preise erhöhen und die Geschäftstätigkeit verlangsamen werden.

„Der stagflationsimpuls durch höhere Zölle war der Auslöser für unsere gesenkte BIP-Wachstumsprognose für dieses Jahr“, hieß es. „Wir betrachten die Rezessionsrisiken weiterhin als erhöht.“

Stagflation, die zuletzt während der Wirtschaftskrisen der 1970er Jahre zu sehen war, ist eine ungewöhnliche und beunruhigende Entwicklung. Sie tritt auf, wenn die Inflation hoch bleibt, während das Wirtschaftswachstum nachlässt und die Arbeitslosigkeit steigt in einer toxischen wirtschaftlichen Mischung, die mit herkömmlichen politischen Instrumenten schwer zu bewältigen ist.

Handelsschock löst Rezessionsbefürchtungen aus

Die Warnung kommt, als die Finanzmärkte auf die Zollankündigungen der Trump-Regierung reagieren, die darauf abzielen, US-Industrien zu schützen, aber auch die Kosten für amerikanische Verbraucher und Unternehmen in die Höhe treiben könnten.

Die Märkte hatten sich im April bereits stark neu bewertet, als die Ankündigung des Deals die Renditen US-amerikanischer Staatsanleihen in die Höhe trieb. JPMorgan erklärt, dass die Renditen von 2-jährigen US-Staatsanleihen um 3,8 % gestiegen sind, während die Renditen von 10-jährigen Anleihen bei fast 4,3 % liegen.

Trotz der Wendungen und Änderungen JPMorgan sieht einige Erleichterung bis zum Jahresende, wobei sie ihr Ziel für 2-jährige US-Staatsanleihen auf 3,5 % und für 10-jährige Anleihen auf 4,35 % senkt. 

Die Bank warnte jedoch auch davor, dass die Termprämie, also die zusätzliche Rendite, die Anleger für den Halten längerfristiger Anleihen verlangen, angesichts wachsender Bedenken hinsichtlich der US-Fiskalnachhaltigkeit und des rückläufigen Interesses ausländischer Käufer, der Federal Reserve und kommerzieller Banken um 40 bis 50 Basispunkte steigen könnte.

JPMorgan ist vorsichtiger, auch wenn einige Anleger immer noch darauf wetten, dass die Federal Reserve später in diesem Jahr mit Zinssenkungen beginnen wird. Die Bank denkt das, weil „klebrige Inflation“ Zölle zu einem Faktor bei der Aufrechterhaltung hoher Preise machen; es wird wahrscheinlich keine Zinssenkungen der Fed bis Dezember geben, sondern nur den Beginn eines 100-Basispunkte-Zinssenkungszyklus, der bis zum Frühling 2026 gestreckt ist.

Wenn die Wirtschaft stärker abkühlt als erwartet, muss die Fed möglicherweise aggressiver vorgehen, aber für jetzt rüstet sich JPMorgan für eine allmählichere Neukalibrierung.

US-Dollar fällt, während das globale Wachstum anzieht

JPMorgan bot auch eine negative Sicht auf den Dollar und argumentierte, dass er leiden wird, wenn sich die ausländischen Volkswirtschaften besser entwickeln als die Vereinigten Staaten, unterstützt durch wachstumsfreundliche Politiken im Ausland. Auf der anderen Seite wird die USA als auf Protektionismus und möglicherweise isolazionistische Maßnahmen zustrebend angesehen, was auf die inländische Expansion.

Druck ausüben könnte. Die Bank sagt, dass diese Divergenz ausländische Währungen, insbesondere in Schwellenländern, auf einen Aufwärtstrend setzen sollte und die ausländische Nachfrage nach US-Vermögenswerten wie Staatsanleihen reduzieren wird.

Eine große Sorge ist die schiere Größe des US-Schuldenmarktes, der schwieriger zu stützen sein könnte, da wichtige Käufer, darunter China, Japan und globale Banken, zurücktreten.

Aber nicht alle Nachrichten sind schlecht. JPMorgan ist immer noch optimistisch bezüglich US-Aktien und argumentiert, dass robustes Konsumausgaben, starke Gewinne im Technologiesektor und Anlegernachfrage die Aktienkurse nach oben treiben könnten. Die Bank denkt, dass, abgesehen von einem großen geopolitischen Rückschlag oder einer Enttäuschung in der Politik, das Wachstum im Technologie- und KI-Bereich die Aktienmärkte stützen wird.