摩根大通警告美国关税可能引发滞胀

摩根大通警告称，最近的美国关税政策可能导致滞胀，即增长缓慢和高通胀的痛苦组合。

在周三发布的 中期经济展望 中，该行表示2025年下半年出现衰退的可能性为40%。

摩根大通表示，美国GDP在2025年的预计增长仅为1.3%，低于此前2%的预测。 随着对保护主义贸易措施（包括4月宣布的广泛新关税）将推高价格并减缓商业活动的担忧加剧，新的预测随之而来。

“更高关税带来的滞胀效应是我们下调今年GDP增长展望的动力，”该行表示。“我们仍然认为衰退风险处于高位。”

滞胀在上世纪70年代的经济危机中最后一次出现，是一种不寻常且令人不安的局面。当经济增长放缓且 失业率上升 时，即使通货膨胀仍然居高不下，也会发生这种情况，这种有毒的经济组合可能难以使用常规政策工具来解决。

贸易冲击引发对衰退的担忧

随着金融市场对特朗普政府宣布的关税措施做出反应，发出了这一警告。这些措施旨在保护美国产业，但也可能推高美国消费者和企业的成本。

4月份，当交易宣布消息导致美国国债收益率飙升时，市场已经大幅重新定价。摩根大通解释说，2年期国债收益率上涨了3.8%，而10年期收益率接近4.3%。

然而，尽管局势曲折多变， JPMorgan 预计年底前会出现一些缓解，将其对2年期国债的目标下调至3.5%，对10年期国债的目标下调至4.35%。 

尽管如此，该行也警告称，随着对美国财政可持续性的担忧加剧以及外国买家、美联储和商业银行的胃口减少，期限溢价（投资者要求持有长期债券的额外收益）可能会上升40到50个基点。

摩根大通更加谨慎，尽管一些投资者仍然押注美联储今年晚些时候将开始降息。该行认为，由于“粘性通胀”，关税是保持通胀高企的一个因素；美联储可能要到12月才会降息，而且降息步伐将放缓，直到2026年春天才完成100个基点的降息周期。

如果经济降温程度超过预期，美联储可能不得不采取更激进的措施，但目前，摩根大通正在为更渐进的重新校准做准备。

随着全球增长加快，美元下跌

摩根大通对美元也持看跌观点，认为随着外国经济在美国支持下表现更好，美元将遭受损失，这得益于海外有利于增长的政策。另一方面，美国被认为正走向保护主义，甚至可能是孤立主义措施，这可能会拖累 国内扩张.

该行表示，这种分歧应使外国货币，特别是新兴市场的货币，走上上升轨迹，同时减少对外国对美国资产（如国债）的需求。

引用的一个主要担忧是美国债务市场的巨大规模，随着关键购买者（包括中国、日本和全球银行）开始撤资，支持这一市场可能会更加困难。

但并非所有消息都是坏的。摩根大通仍然看好美国股票，认为强劲的消费者支出、强劲的科技板块收益和投资者需求可能会推高股价。该行认为，除非出现重大地缘政治挫折或政策失望，否则科技和人工智能驱动的增长将支撑股市。