JPMorgan предупредил, что недавняя тарифная политика США может привести к стагфляции — болезненному сочетанию медленного роста и высокой инфляции.
В опубликованном в среду среднесрочном экономическом прогнозе банк заявил, что вероятность рецессии во второй половине 2025 года составляет 40%.
Аналитики JPMorgan заявили, что, по прогнозам, ВВП США вырастет всего на 1,3% в 2025 году, что ниже предыдущего прогноза в 2%. Новый прогноз появился на фоне растущих опасений, что протекционистские торговые меры, включая новые масштабные пошлины, объявленные в апреле, приведут к росту цен и замедлению деловой активности.
«Стагфляционный импульс, вызванный повышением тарифов, стал причиной снижения нашего прогноза роста ВВП на этот год», — говорится в заявлении. «Мы по-прежнему считаем риски рецессии повышенными»
Стагфляция, которая в последний раз наблюдалась во время экономических кризисов 1970-х годов, представляет собой необычное и тревожное развитие событий. Она возникает, когда инфляция остается высокой, даже когда экономический рост замедляется, а безработица растет, в условиях токсичного сочетания факторов, с которым трудно бороться с помощью традиционных инструментов государственной политики.
Торговый шок вызывает опасения по поводу рецессии
Предупреждение прозвучало на фоне реакции финансовых рынков на объявления администрации Трампа о введении тарифов, которые призваны защитить американскую промышленность, но могут также привести к росту цен для американских потребителей и предприятий.
Рынки уже резко переоценили ситуацию в апреле, когда объявление о сделке привело к резкому росту доходности казначейских облигаций США. По данным JPMorgan, доходность 2-летних казначейских облигаций выросла на 3,8%, а доходность 10-летних — примерно на 4,3%.
Однако, несмотря на все перипетии, JPMorgan ожидает некоторого улучшения ситуации к концу года, сузив целевой показатель до 3,5% для двухлетних казначейских облигаций и до 4,35% для десятилетних.
Тем не менее, банк также предупредил, что премия за срок погашения, или дополнительная доходность, которую инвесторы требуют за владение долгосрочными облигациями, может вырасти на 40–50 базисных пунктов на фоне растущих опасений по поводу финансовой устойчивости США и снижения интереса со стороны иностранных покупателей, Федеральной резервной системы и коммерческих банков.
JPMorgan проявляет большую осторожность, хотя некоторые инвесторы по-прежнему считают, что Федеральная резервная система начнет снижать процентные ставки позже в этом году. Банк полагает, что из-за «устойчивой инфляции» высокие ставки поддерживаются за счет тарифов; вероятно, никаких снижений ставок со стороны ФРС не будет до декабря, а только начало цикла снижения ставок на 100 базисных пунктов, который продлится до весны 2026 года.
Если темпы экономического спада окажутся более медленными, чем ожидалось, ФРС, возможно, придется действовать более агрессивно, но пока JPMorgan готовится к более постепенной корректировке политики.
Доллар США падает на фоне ускорения глобального экономического роста
JPMorgan также высказал пессимистический прогноз относительно доллара, утверждая, что он пострадает, поскольку зарубежные экономики демонстрируют лучшие результаты, чем экономика США, благодаря благоприятной для роста политике за рубежом. С другой стороны, считается, что США движутся к протекционизму и, возможно, изоляционистским мерам, что может негативно сказаться на внутреннем экономическом росте .
В банке заявляют, что такое расхождение должно привести к росту валют, особенно на развивающихся рынках, одновременно снижая спрос со стороны иностранных инвесторов на американские активы, такие как казначейские облигации.
Одной из главных причин для беспокойства являются огромные масштабы американского рынка долговых обязательств, который может оказаться сложнее поддерживать по мере того, как ключевые покупатели, включая Китай, Японию и мировые банки, начнут сокращать свою активность.
Но не все новости плохие. JPMorgan по-прежнему оптимистично оценивает перспективы американских акций, утверждая, что активные потребительские расходы,tronдоходы технологического сектора и спрос со стороны инвесторов могут подтолкнуть акции к росту. Банк считает, что, если не произойдет серьезного геополитического спада или разочарования в политике, рост, обусловленный технологическим сектором и искусственным интеллектом, поддержит фондовые рынки.
