JPMorgan предупреждает, что тарифы США могут вызвать стагфляцию

JPMorgan предупредил, что недавняя тарифная политика США может привести к стагфляции — болезненному сочетанию медленного роста и высокой инфляции.

В среднесрочном экономическом прогнозе, опубликованном в среду, банк заявил, что вероятность рецессии во второй половине 2025 года составляет 40%.

JPMorgan заявил, что ВВП США, как ожидается, вырастет всего на 1,3% в 2025 году, что ниже предыдущего прогноза в 2%. Новый прогноз появляется на фоне растущих опасений, что протекционистские торговые меры, включая широкие новые тарифы, объявленные в апреле, приведут к росту цен при одновременном замедлении деловой активности.

«Стагфляционный импульс от более высоких тарифов стал причиной нашего снижения прогноза роста ВВП на этот год», — говорится в сообщении. «Мы по-прежнему считаем риски рецессии повышенными».

Стагфляция, которая последний раз наблюдалась во время экономических кризисов 1970-х годов, является необычным и тревожным поворотом событий. Она возникает, когда инфляция остается высокой, даже когда экономический рост замедляется и безработица растет в токсичной экономической смеси, которую трудно решить с помощью обычных политических инструментов.

Торговый шок вызывает опасения по поводу рецессии

Предупреждение появляется на фоне реакции финансовых рынков на объявления администрации Трампа о тарифах, которые призваны защитить отрасли США, но также могут привести к росту затрат для американских потребителей и бизнеса.

Рынки уже резко скорректировали цены в апреле, когда объявление о сделке привело к резкому росту доходности казначейских облигаций США. JPMorgan объясняет, что доходность двухлетних казначейских облигаций выросла на 3,8%, а доходность десятилетних облигаций близка к 4,3%.

Тем не менее, несмотря на все повороты и изменения, JPMorgan видит некоторое облегчение к концу года, сужая свой целевой показатель до 3,5% для двухлетних казначейских облигаций и 4,35% для десятилетних. 

Тем не менее, банк также предупредил, что премия за срок, или дополнительная доходность, которую требуют инвесторы за удержание облигаций с более длительным сроком погашения, может вырасти на 40–50 базисных пунктов на фоне растущих опасений по поводу устойчивости государственных финансов США и снижения аппетита со стороны иностранных покупателей, Федерального резерва и коммерческих банков.

JPMorgan настроен более осторожно, хотя некоторые инвесторы все еще делают ставку на то, что Федеральная резервная система начнет снижать процентные ставки позже в этом году. Банк считает, что из-за «липкой инфляции» тарифы являются фактором, поддерживающим ее на высоком уровне; вероятно, не будет никаких снижений со стороны ФРС до декабря, только начало цикла снижения ставок на 100 базисных пунктов, растянутого до весны 2026 года.

Если экономика охладится сильнее, чем ожидалось, ФРС может быть вынуждена действовать более агрессивно, но пока JPMorgan готовится к более постепенной корректировке.

Доллар США падает по мере ускорения глобального роста

JPMorgan также выразил пессимистичный взгляд на доллар, утверждая, что он пострадает, поскольку зарубежные экономики будут развиваться лучше, чем в США, благодаря политикам, благоприятным для роста за рубежом. С другой стороны, США считаются идущими по пути протекционизма и, возможно, изоляционистских мер, что может оказать давление на внутреннее расширение.

Банк говорит, что это расхождение должно привести к восходящей траектории для иностранных валют, особенно на развивающихся рынках, и снизить иностранный спрос на американские активы, такие как казначейские облигации.

Одной из главных проблем является огромный размер рынка государственных долговых обязательств США, который может быть труднее поддерживать по мере того, как ключевые покупатели, включая Китай, Японию и глобальные банки, начинают сокращать свои позиции.

Но не все новости плохие. JPMorgan сохраняет бычий настрой на акции США, утверждая, что устойчивое потребительское потребление, сильные результаты технологического сектора и спрос инвесторов могут толкнуть акции вверх. Банк считает, что при отсутствии крупных геополитических потрясений или разочарований в политике рост, поддерживаемый технологиями и ИИ, будет поддерживать фондовый рынок.