JPモルガン、米関税がスタグフレーションを誘発する可能性を警告

JPモルガンは、最近の米国の関税政策がスタグフレーション、すなわち緩やかな成長と高いインフレの苦しい組み合わせを招く可能性があると警告した。

水曜日に発表された中期 経済見通し で、同銀行は2025年後半に不況が発生する確率が40%であると述べた。

JPモルガンは、2025年の米国のGDP成長率は以前の2%の見通しから下方修正され、1.3%にとどまると述べた。 この新しい予測は、4月に発表された広範な新関税を含む保護主義的な貿易措置が価格を引き上げながらビジネス活動を鈍化させるという懸念が高まっている時期に出された。

「高い関税からのスタグフレーション的なインパルスが、今年のGDP成長見通しを下方修正した動機となった」と同銀行は述べた。「依然として、不況リスクは高いと見なしている」。

スタグフレーションは1970年代の経済危機以来初めて見られたものであり、異常で懸念される展開である。それは、経済成長が鈍化し、 失業率が上昇する中 でもインフレが高水準に留まるという、従来の政策ツールでは対処が難しい有毒な経済的混合状態において発生する。

貿易ショックが不況への懸念を高める

この警告は、米国産業を保護することを意図しているが、米国の消費者や企業のコストを上昇させる可能性もあるトランプ政権による関税発表に対して金融市場が反応している時期に出された。

市場は4月、取引合意の発表により米国債利回りが急騰した際にすでに大きく価格を再設定していた。JPモルガンは、2年物米国債利回りが3.8%上昇し、10年物利回りが4.3%付近にあると説明している。

しかし、紆余曲折にもかかわらず、 JPMorgan 年末までにいくつかの緩和が見られると見ており、2年物米国債の目標を3.5%、10年物を4.35%に引き下げた。 

それでも、同銀行はまた、米国の財政持続可能性への懸念の高まりや、外国の買い手、連邦準備制度理事会（FRB）、商業銀行からの需要減に伴い、長期債券を保有するために投資家が求める追加利回りであるターム・プレミアムが40〜50ベーシスポイント上昇する可能性があると注意を促した。

JPモルガンはより慎重な姿勢であり、一部の投資家が今年後半にFRBが利下げを開始するとまだ賭けているにもかかわらず、同銀行は「粘着性のあるインフレ」のため、関税が高水準を維持する要因になっていると考え、FRBによる利下げは12月までないだろうと予想している。また、2026年春まで引き伸ばされる100ベーシスポイントの利下げサイクルの開始にとどまると見ている。

経済が予想以上に冷却した場合、FRBはより積極的にならざるを得なくなるかもしれないが、現時点では、JPモルガンはより漸進的な再調整に備えている。

グローバル成長の加速に伴い米ドルが下落

JPモルガンはまた、ドルについて悲観的な見通しを示し、海外で成長に優しい政策が支える中、外国経済が米国よりも良くパフォーマンスを発揮するにつれてドルは苦しむと論じている。一方、米国は保護主義、おそらく孤立主義的な措置に向かっていると見なされており、 国内の拡大.

に重荷となる可能性がある。同銀行は、この格差が外国通貨、特に新興市場の通貨を上昇軌道に乗せ、米国債などの米国資産への外国需要を減らすと述べている。

指摘されている主な懸念の一つは、米国の債務市場の規模の大きさであり、中国、日本、グローバル銀行などの主要購入者が後退し始めたため、支えることがより困難になる可能性がある。

しかし、すべてのニュースが悪いわけではない。JPモルガンは依然として米国株について楽観的であり、堅調な消費者支出、強力なテックセクターの収益、投資家の需要が株価を押し上げる可能性があると論じている。同銀行は、大きな地政学的な失望や政策の失望がない限り、テックとAI主導の成長が株式市場を支えると見ている。