JPモルガンは、最近の米国の関税政策は、成長の鈍化とインフレの高騰という痛みを伴うスタグフレーションを引き起こす可能性があると警告した。.
中間経済見通し、2025年後半に景気後退に陥る確率は40％であると述べた。
JPモルガンは、2025年の米国GDP成長率を1.3%にとどめると予測した。これは、従来の2%成長率予測から下方修正された。この新たな予測は、4月に発表された広範な新関税を含む保護主義的な貿易措置が物価上昇と経済活動の減速をもたらすとの懸念が高まる中で発表された。
「関税引き上げによるスタグフレーションの波が、今年のGDP成長率見通しを引き下げた要因となっている」と声明は述べ、「景気後退リスクは依然として高いと見ている」と続けた。
1970年代の経済危機を最後に見られたスタグフレーションは、異例かつ憂慮すべき事態の展開です。経済成長が鈍化し失業率が上昇する、従来の政策手段では対処が困難な悪循環に陥ります。
貿易ショックで景気後退への懸念が高まる
この警告は、米国の産業を保護することを意図しているものの、米国の消費者や企業のコストを押し上げる可能性もあるトランプ政権による関税発表に金融市場が反応する中で出された。.
4月の合意発表を受けて米国債利回りが急上昇した時点で、市場はすでに急激に織り込んでいた。JPモルガンによると、2年債利回りは3.8%上昇し、10年債利回りは4.3%近くまで上昇している。.
しかし、紆余曲折にもかかわらず、 JPモルガンは年末までにいくらかの緩和が訪れると予想し、目標を2年国債で3.5％、10年国債で4.35％に引き下げた。
しかし同行は、米国の財政の持続可能性に関する懸念が高まり、海外の買い手、連邦準備制度理事会、商業銀行の投資意欲が減退する中、期間プレミアム、つまり投資家が長期国債の保有に求める追加利回りが40～50ベーシスポイント上昇する可能性があるとも警告した。.
JPモルガンは、一部の投資家が依然として連邦準備制度理事会（FRB）が年内に利下げを開始すると予想しているにもかかわらず、より慎重な見方を示している。同行は、「インフレの硬直性」のため、関税がインフレ高止まりの要因となっていると考えている。FRBによる利下げは12月まで行われず、2026年春まで100ベーシスポイントの利下げサイクルの始まりに過ぎない可能性が高い。.
経済が予想以上に冷え込んだ場合、FRBはより積極的な政策対応を迫られる可能性があるが、今のところJPモルガンはより緩やかな調整を覚悟している。.
世界経済の成長加速で米ドルは下落
JPモルガンもドルに対して弱気な見方を示し、海外の成長促進政策に支えられ、外国経済が米国よりも好調に推移する中でドルは下落すると主張した。一方、米国は保護主義、ひいては孤立主義的な政策へと向かっているとみられており、これが国内経済の拡大。
同銀行は、この乖離により外国通貨、特に新興国通貨が上昇軌道に乗る一方で、米国債などの米国資産に対する海外の需要は減少するはずだと述べている。.
挙げられている大きな懸念は、米国債市場の規模の大きさであり、中国、日本、世界の銀行などの主要な購入者が撤退し始めたことで、米国債市場の維持がさらに困難になる可能性がある。.
しかし、ニュースがすべて悪いというわけではありません。JPモルガンは依然として米国株に強気で、堅調な個人消費、tronなテクノロジーセクターの業績、そして投資家の需要が株価上昇を促す可能性があると主張しています。同行は、地政学的な大きな落ち込みや政策の失望がない限り、テクノロジーとAI主導の成長が株式市場を支えると考えています。.
