S&P 500は史上最高値に近づいているが、次の下落の引き金となる可能性があるのは次のことだ。

500種株価指数は2月に付けた高値に迫り、数ヶ月にわたる緊張状態を経て再び上昇している。しかし、この回復にもかかわらず、市場を覆っている脅威は依然として変わっていない。.

ドナルド・トランプ大統領率いるホワイトハウスは、7月9日までに一部関税を据え置くか、あるいは再導入するかを決定する必要がある。数十億ドル規模の輸入品に影響を与えるこの決定は、今年後半の市場の勢いを失わせる可能性のある複数のリスクの一つである。.

インフレ懸念、経済の不確実性、世界的紛争、不安定な政策にもかかわらず、景気回復は実現しました。しかし、だからといってこれらの脅威がなくなったわけではありません。.

TIAAウェルス・マネジメントは 述べ 、新たな関税が追加されるか、あるいは既存の関税が再び適用されるかという点に関して「不確実性が高まっている」と警告した。

彼らは、たとえ少数の製品に特定の関税を課すだけでも、総関税率が輸入品の10%を超える可能性があると指摘した。また、トランプ大統領には他のルートを通じて関税を復活させる十分な法的権限があり、最高裁を含む裁判所の判決も彼を阻止できない可能性があると指摘した。さらに、真の危険は、企業と消費者への損害がまだ本格的に現れ始めていない可能性があることだと付け加えた。.

パウエル氏、関税とインフレリスクを関連付ける

インフレはこれらすべてと直接結びついています。連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は今週、議会で証言し、関税がどのように物価上昇につながるかを中央銀行は注視していると述べました。「関税の影響は、とりわけ最終的な水準に左右される」とパウエル議長は述べました。彼は推測していたのではなく、警告していたのです。.

インフレのもう一つの大きな要因は原油です。イラン・イスラエル紛争と米国との緊張の高まりにより、ここ数週間、原油価格は不安定になっています。これは需給だけの問題ではありません。世界の原油の約20%を輸送するホルムズ海峡をイランが封鎖すれば、エネルギー価格が急騰する可能性があります。.

これらすべてはFRBの金利決定に繋がっている。パウエル議長率いるチームは、インフレの脅威と金利引き下げか据え置きかのバランスを取ろうとしている。一方、議会は増税と歳出法案を審議している。歳出が高水準を維持し、FRBが金利を現状維持した場合、株式市場と国債市場の両方が売り圧力に直面する可能性がある。これは単なる理論ではない。水曜日に発表されたナティクシスの最新調査によると、債券市場の混乱が同社の投資マネージャーにとって最大の懸念事項となっている。.

JPモルガン、景気後退リスクを警告

経済自体はもはや強固なセーフティネットではありません。米国の住宅市場はすでに弱さを見せています。これが他の産業にも波及すれば、投資家はより広範な景気減速に直面する可能性があります。JPモルガンの調査チームは、年内景気後退の確率を最新の予測で40%としています。.

同銀行のストラテジスト、ドゥブラフコ・ラコス＝ブジャス氏は、世界経済の見通しが悪化し、リスク資産が下落し始めれば、米国株はアンダーパフォームする可能性があると指摘した。同氏は、米国市場は現在のバリュエーションから見て「成長ショックの震源地」にあると説明したが、景気循環の影響を受けにくいハイテク株の比率が高いことが損失抑制に役立つ可能性も指摘した。これは安心材料ではない。単なる計算上の話だ。.

こうした状況にもかかわらず、ウォール街は依然として事態が悪化しないことを願っている。これ以上悪化しない限り、500種株価指数は上昇を維持するかもしれない。しかし、それは大きな「もし」の話だ。たった一つのミス、たった一つのエスカレーションで、全てが崩壊してしまう。投資家は、中程度の結果しか期待できないポジションを取っている。リスクとなるのは、全く予期せぬ出来事が全てを狂わせてしまうことだ。.

レイモンド・ジェームズのストラテジスト、タヴィス・マコート氏は顧客向けメモで率直にこう述べた。「私が話をする株式投資家の世界では、コンセンサスとなっている意見は2つしかありません。1つは（米ドルは）引き続き下落する、もう1つは利回りが上昇するというものです。痛みを伴うトレードがどのようなものになるかは誰もが知っていますが、今週末の出来事がこのコンセンサスに圧力をかけるかどうかは興味深いところです。」

あの痛みを伴うトレード？両方の賭けの反転だ。ドルが上昇するか利回りが下がれば、誰もが間違った側にいる。それは市場の亀裂ではなく、落とし穴だ。.