JP모건, 미국 관세 정책이 스태그플레이션을 초래할 수 있다고 경고

JP모건은 최근 미국의 관세 정책이 스태그플레이션, 즉 느린 성장과 높은 인플레이션이 결합된 고통스러운 상황을 초래할 수 있다고 경고했습니다.

수요일 발표된 연중 경제 전망 보고서에서 해당 은행은 2025년 하반기에 경기 침체 가능성이 40%라고 밝혔습니다.

JP모건은 2025년 미국 GDP 성장률이 기존 2% 전망에서 하락한 1.3%에 그칠 것으로 전망했습니다. 이번 새로운 전망은 4월에 발표된 광범위한 신규 관세 등 보호무역주의 무역 조치가 물가를 인상시키면서 기업 활동을 둔화시킬 것이라는 우려가 커지는 시점에 나왔습니다.

“높은 관세로 인한 스태그플레이션 충동이 올해 GDP 성장 전망을 하향 조정한 동인이 되었습니다.”라고 그들은 말했습니다. “우리는 여전히 경기 침체 위험이 높아져 있다고 보고 있습니다.”

1970년대 경제 위기 이후 마지막으로 관찰된 스태그플레이션은 드물고 우려스러운 상황입니다. 이는 경제 성장이 둔화되고 실업률이 상승하는 가운데 인플레이션이 높은 수준을 유지하는 독성 경제 혼합 상태로, 이는 기존 정책 도구로는 대응하기 어려울 수 있습니다.

무역 충격, 경기 침체 우려 증대

이 경고는 트럼프 행정부의 관세 발표에 대해 금융 시장이 반응하는 시점에 나왔습니다. 이 관세들은 미국 산업을 보호하려는 의도이지만, 미국 소비자와 기업들의 비용을 상승시킬 수도 있습니다.

시장들은 이미 4월 거래 발표로 미국 국채 수익률이 급등하며 급격하게 재평가되었습니다. JP모건은 2년물 국채 수익률이 3.8% 상승했으며, 10년물 국채 수익률은 4.3% 근처에 있다고 설명합니다.

그러나 이러한 변화와 우여곡절에도 불구하고, JPMorgan 연말까지 일부 안도감이 올 것으로 보이며, 2년물 국채 목표치를 3.5%, 10년물 국채 목표치는 4.35%로 좁혔습니다. 

그럼에도 불구하고, 은행은 미국 재정 지속 가능성에 대한 우려가 커지고 외국 구매자, 연방준비제도(연준), 상업 은행들의 수요가 감소함에 따라 장기 채권 보유를 위해 투자자들이 요구하는 추가 수익률인 기간 프리미엄(term premium)이 40~50bp 상승할 수 있다고 경고했습니다.

JP모건은 일부 투자자들이 여전히 연준이 올해 말 금리 인하를 시작할 것이라고 베팅하고 있음에도 불구하고 더 신중한 입장을 취하고 있습니다. 은행은 “끈적한 인플레이션”으로 인해 관세가 인플레이션을 높은 수준으로 유지하는 요인이라고 생각하며, 연준의 금리 인하는 100bp의 인하 사이클을 2026년 봄까지 길게 늘린 형태가 될 가능성이 있어 12월까지 인하가 없을 것이라고 봅니다.

경기가 예상보다 더 냉각되면 연준은 더 공격적인 조치를 취해야 할 수도 있지만, 현재로서 JP모건은 더 점진적인 재조정을 준비하고 있습니다.

글로벌 성장 회복에 따라 미국 달러화 약세

JP모건은 또한 달러화에 대해 비관적인 견해를 제시하며, 해외의 성장 친화적 정책 지원으로 외국 경제가 미국보다 더 잘 수행됨에 따라 달러화가 타격을 입을 것이라고 주장했습니다. 반면, 미국은 보호주의 및 아마도 고립주의 조치로 향하고 있는 것으로 간주되며, 이는 국내 확장.

에 부담을 줄 수 있습니다. 은행은 이러한 격차가 외국 통화, 특히 신흥 시장의 통화 상승 궤도에 오르게 하고 미국 국채와 같은 미국 자산에 대한 외국 수요를 감소시킬 것이라고 말합니다.

인용된 주요 우려 중 하나는 중국, 일본, 글로벌 은행 등 주요 구매자들이 물러나기 시작함에 따라 미국 채권 시장의 거대한 규모를 지지하는 것이 더 어려워질 수 있다는 점입니다.

하지만 모든 소식이 나쁜 것은 아닙니다. JP모건은 여전히 미국 주식에 대해 낙관적인 입장을 유지하며, 견고한 소비자 지출, 강력한 기술 섹터 실적, 그리고 투자자 수요가 주식을 더 높일 수 있다고 주장합니다. 은행은 큰 지정학적 실망이나 정책 실수가 없는 한, 기술 및 AI 기반 성장이 주식 시장을 지지할 것이라고 봅니다.