JPMorgan advierte que los aranceles de EE. UU. podrían desencadenar estanflación

JPMorgan ha advertido que las recientes políticas arancelarias de EE. UU. podrían llevar a la estanflación, una dolorosa mezcla de crecimiento lento y alta inflación.

En una perspectiva económica de mitad de año publicada el miércoles, el banco dijo que hay un 40% de probabilidad de una recesión en la segunda mitad de 2025.

JPMorgan dijo que el PIB de EE. UU. se proyectaba que aumentaría solo un 1,3% en 2025, por debajo de la proyección anterior del 2%. La nueva predicción llega mientras aumentan los temores de que las medidas comerciales proteccionistas, incluidos los nuevos aranceles amplios anunciados en abril, aumenten los precios mientras ralentizan la actividad empresarial.

"El impulso estanflacionario de los aranceles más altos ha sido el impulso para nuestra perspectiva de crecimiento del PIB reducida para este año", dijo. "Aún consideramos que los riesgos de recesión están elevados".

La estanflación, que se vio por última vez durante las crisis económicas de la década de 1970, es un giro inusual y preocupante de los acontecimientos. Ocurre cuando la inflación permanece elevada incluso mientras el crecimiento económico se ralentiza y el desempleo aumenta en una mezcla económica tóxica que puede ser difícil de abordar utilizando herramientas de política convencionales.

El shock comercial plantea preocupaciones sobre la recesión

La advertencia llega mientras los mercados financieros reaccionan a los anuncios arancelarios de la administración Trump, que tienen la intención de proteger las industrias de EE. UU. pero también podrían empujar hacia arriba los costos para los consumidores y empresas estadounidenses.

Los mercados ya habían revalorizado drásticamente en abril cuando el anuncio del acuerdo envió las rentabilidades de los bonos del Tesoro de EE. UU. disparándose. JPMorgan explica que las rentabilidades de los bonos del Tesoro a 2 años han subido un 3,8% mientras que las de 10 años están cerca del 4,3%.

Sin embargo, a pesar de los altibajos, JPMorgan ve algún alivio hacia finales de año, reduciendo su objetivo al 3,5% para los bonos del Tesoro a dos años y al 4,35% para los de 10 años. 

Aún así, el banco también advirtió que la prima por plazo, o el rendimiento extra que los inversores exigen para mantener bonos a más largo plazo, podría aumentar entre 40 y 50 puntos básicos ante el aumento de las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal de EE. UU. y la menor apetencia de compradores extranjeros, la Reserva Federal y los bancos comerciales.

JPMorgan es más cauteloso, incluso aunque algunos inversores aún apuestan a que la Reserva Federal comenzará a recortar las tasas de interés más adelante este año. El banco cree que debido a la "inflación pegajosa", los aranceles son un factor que la mantiene alta; probablemente no haya recortes de la Reserva Federal hasta diciembre, solo un comienzo de un ciclo de recortes de ritmo de 100 puntos básicos extendido hasta la primavera de 2026.

Si la economía se enfría más de lo esperado, la Reserva Federal podría tener que ser más agresiva, pero por ahora, JPMorgan se prepara para una recalibración más gradual.

El dólar estadounidense cae a medida que el crecimiento global se acelera

JPMorgan también ofreció una visión bajista sobre el dólar, argumentando que sufrirá a medida que las economías extranjeras se desempeñen mejor que Estados Unidos, apoyadas por políticas favorables al crecimiento en el extranjero. Por otro lado, se considera que EE. UU. se dirige hacia el proteccionismo y posiblemente medidas aislacionistas, lo que podría pesar sobre la expansión doméstica.

El banco dice que esta divergencia debería poner a las monedas extranjeras, particularmente en los mercados emergentes, en una trayectoria ascendente mientras reduce la demanda extranjera de activos estadounidenses como los bonos del Tesoro.

Una preocupación importante citada es la magnitud del mercado de deuda de EE. UU., que podría ser más difícil de apoyar a medida que los compradores clave, incluidos China, Japón y los bancos globales, comienzan a retirarse.

Pero no todas las noticias son malas. JPMorgan sigue siendo alcista sobre las acciones de EE. UU., argumentando que el robusto gasto de los consumidores, los fuertes beneficios del sector tecnológico y la demanda de los inversores podrían empujar las acciones al alza. El banco cree que, salvo un gran revés geopolítico o decepción política, el crecimiento tecnológico y basado en la IA apoyará los mercados de valores.