I mercati delle criptovalute stanno diventando un luogo per gestire una gamma più ampia di investimenti. Gli investitori idonei possono utilizzare prodotti tokenizzati per ottenere rendimenti dai titoli di stato o mantenere l'esposizione a un'azienda o a una materia prima attraverso i propri wallet. Questi asset del mondo reale, o RWA, collegano i mercati blockchain alle pretese su attività detenute al di fuori della blockchain. Portano scelte finanziarie familiari in piattaforme che gli investitori utilizzano già per le criptovalute.
Ciò che accade dopo che un prodotto raggiunge un wallet offre un quadro più chiaro dell'adozione. Un investitore può mantenere un token di fondo per il reddito, scambiare un prodotto legato a un'azione o ottenere prestiti contro una posizione ammissibile. Queste scelte dipendono dal diritto legale sottostante al token e dai mercati in cui può essere utilizzato. Questo report segue le aziende e le blockchain che supportano tale attività, i prodotti che attraggono capitale e il loro utilizzo negli scambi e nei prestiti.
Chi costruisce il mercato RWA
Un fondo Treasury tokenizzato o un prodotto legato alle azioni raggiunge gli investitori attraverso diverse imprese collegate. Ondo Finance sviluppa prodotti come OUSG, che offre agli investitori idonei esposizione ai Treasury a breve termine, e Ondo Stocks, che copre i valori mobiliari pubblici. Il prodotto determina ciò che un investitore detiene e i diritti associati al token. I wallet e gli exchange forniscono i canali attraverso cui gli investitori possono acquistare e utilizzare il prodotto.
I gestori patrimoniali possono continuare a gestire i portafogli mentre piattaforme specializzate si occupano delle azioni tokenizzate. Securitize amministra le classi di azioni tokenizzate del fondo BUIDL di BlackRock su reti come Ethereum e Solana, dove gli investitori qualificati possono trasferire i token tra wallet approvati. La blockchain registra i trasferimenti delle quote del fondo, mentre BlackRock gestisce il portafoglio e BNY Mellon detiene in custodia il suo denaro e i titoli.
La distribuzione su più blockchain richiede che i registri rimangano coerenti. Centrifuge, che fornisce l'infrastruttura per le strategie JTRSY e JAAA di Janus Henderson, coordina l'emissione di token, la determinazione dei prezzi e gli ordini degli investitori attraverso un unico hub contabile. I token del fondo possono essere distribuiti sulle reti supportate collegate a tale hub. Gli investitori ottengono più canali di accesso a un prodotto, mentre il gestore mantiene registri consolidati.
Questi token possono anche diventare input per altre applicazioni finanziarie. Nella finanza decentralizzata, o DeFi, questa capacità di combinare prodotti è nota come compositabilità. Superstate’s FundOS mantiene i registri degli azionisti e supporta le sottoscrizioni e i riscatti in dollari o nello stablecoin USDC. Aave Horizon accetta azioni supportate come garanzia per il prestito di stablecoin. Un investitore idoneo può quindi ottenere liquidità contro una posizione mantenendo l'esposizione al fondo. Le regole di eleggibilità del fondo continuano ad applicarsi quando i suoi token entrano in un protocollo di prestito.
I fondi del Tesoro ancorano il risparmio on-chain
I fondi Treasury statunitensi tokenizzati detengono 14,7 miliardi di dollari, circa il 37% dei 39,3 miliardi di mercato RWA distribuito. Rappresentano la loro singola classe di attività più grande.
Per un investitore che detiene già capitale in criptovalute, un prodotto backed da Treasury offre un luogo dove generare reddito mentre si decide dove utilizzare quel capitale successivamente. Dopo la sottoscrizione, l'investitore detiene un token del fondo in un wallet e ottiene l'esposizione al portafoglio sottostante. Gli controlli di eleggibilità e le regole di trasferimento del prodotto determinano chi può partecipare e dove le quote possono essere trasferite.
Un titolare che cerca reddito può mantenere tale posizione invariata fino a quando il capitale non è necessario altrove. La possibilità di riscatto diventa quindi centrale per l'attrattiva del prodotto. Gli abbonamenti netti mostrano se il fondo sta attirando e trattenendo denaro, mentre i riscatti mettono alla prova la capacità dei titolari di recuperarlo nei termini promessi. I fondi del tesoro possono quindi svolgere un ruolo di gestione della cassa anche quando i loro token sono scambiati con scarsa frequenza.
Le materie prime combinano accumulo di attività e guadagni di prezzo
La capitalizzazione di commodity tokenizzate è passata da 3,1 miliardi di dollari alla fine del 2025 a circa 8 miliardi di dollari entro la fine di settembre 2026, circa 2,6 volte il valore iniziale. Ethereum detiene la quota più ampia, mentre XRP Ledger rappresenta un'altra porzione significativa.
L'oro rappresenta la maggior parte del valore delle commodity distribuito agli investitori. Tether Gold e PAX Gold collegano ciascuno un token a una troy once fine di oro custodito. L'argento costituisce una fetta più piccola, con prodotti come Kinesis Silver garantiti da lingotti allocati. Gli holder possono acquistare e trasferire l'esposizione al metallo tramite wallet, mentre la consegna fisica avviene secondo i termini di riscatto di ciascun emittente.
La tokenizzazione delle materie prime copre anche usi commerciali oltre l'investimento in metalli preziosi. Enertoken di Justoken registra i contratti di elettricità su XRP Ledger, mentre i suoi token agricoli supportano transazioni e credito contro le materie prime. L'esposizione al petrolio assume un'altra forma in USOon, che offre esposizione all'United States Oil Fund. Il fondo sottostante investe in future e swap sul petrolio. USOon fornisce agli holder esposizione finanziaria attraverso quel fondo, senza alcuna pretesa sui barili di greggio stoccato.
Il valore di mercato dell'oro tokenizzato è cresciuto sia grazie all'aumento del metallo detenuto sia alla rivalutazione dei prezzi. Le once detenute sono aumentate del 73% nel corso dell'anno fino al 31 agosto 2026, mentre il prezzo dell'oro è salito del 29%.
Gli ETF ampliano l'accesso al portafoglio
Gli ETF tokenizzati sono passati da 225 milioni di dollari alla fine del 2025 a 673 milioni alla fine del terzo trimestre del 2026, quasi triplicando. Il terzo trimestre ha aggiunto circa il 59% partendo da una base di 422 milioni di dollari. Ethereum rimane il mercato più grande, mentre BNB Chain rappresenta una quota in crescita.
I fondi negoziati in borsa, o ETF, raggruppano un paniere di titoli o una strategia di investimento in una singola posizione. Le versioni tokenizzate portano questa esposizione al portafoglio nei wallet crittografici senza richiedere agli investitori di assemblare partecipazioni individuali. L'emissione di prodotti su più catene crea più modi per detenerli, sebbene la liquidità di scambio sia distribuita tra le varie piattaforme. L'esecuzione dipende ancora dal mercato del token specifico che l'investitore acquista.
Azioni familiari estendono la portata del mercato
Le azioni tokenizzate contano oltre 4,3 milioni di posizioni detenute in prodotti legati alle aziende. Molte delle basi di detentori più ampie appartengono a società tecnologiche familiari. I nomi aziendali riconoscibili possono offrire agli utenti un punto di accesso ai token azionari, sebbene i conteggi non chiariscano l'entità di tali investimenti.
Lo stesso investitore può apparire su più token o wallet, e un indirizzo di custodia può rappresentare molti clienti. Le allocazioni promozionali possono inoltre aggiungere holder con piccoli saldi. I saldi e le transazioni ripetute offrono un test migliore per verificare se questi holder continuano a utilizzare i prodotti.
La struttura legale di un token azionario determina i diritti ad esso associati. xStocks, ad esempio, sono certificati indicizzati garantiti da attività sottostanti. I detentori ottengono esposizione economica senza diritti di voto degli azionisti. La pretesa del detentore deriva dal contratto dell'emittente, quindi i prodotti che seguono la stessa azienda possono offrire pretese diverse.
Aziende private e appena quotate ampliano l'accesso
I prodotti raggruppati nella categoria pre-IPO sono passati da 4,1 milioni di dollari alla fine del 2025 a 65,8 milioni di dollari alla fine del terzo trimestre del 2026, circa 16 volte il valore iniziale. Il terzo trimestre ha aggiunto circa il 30%, passando da 50,7 milioni di dollari. Il paniere include SpaceX, che è ora quotata pubblicamente, insieme ad altre società private.
Le azioni private sono spesso limitate dall'idoneità degli investitori o dai requisiti di investimento minimo. I prodotti tokenizzati possono offrire esposizione attraverso una rivendicazione contrattuale separata. Dopo la quotazione di un'azienda, gli investitori possono anche acquistare le sue azioni quotate in borsa. Il token compete quindi con tale alternativa in termini di accesso e condizioni di trading.
Il contratto può anche limitare l'uscita di un investitore. Robinhood’s private-company token giveaway ha utilizzato contratti derivati con condizioni su trasferimento e rimborso. Tali prodotti offrono esposizione contrattuale con diversi diritti di proprietà e restrizioni all'uscita.
I perpetuals soddisfano la domanda di trading attivo
Il volume di trading perpetuo delle RWA ha raggiunto i $2,57 trilioni nel terzo trimestre del 2026, più del doppio dei $1,27 trilioni del secondo trimestre. Binance ha rappresentato quasi la metà del totale. L'attività si estende tra piattaforme centralizzate e decentralizzate.
I contratti perpetual forniscono esposizione long o short senza data di scadenza o proprietà dell'asset di riferimento. La leva finanziaria e il trading ripetuto permettono al volume nominale di crescere ben oltre il capitale vincolato. La profondità del mercato e gli spread mostrano quanto facilmente i trader possano eseguire tali posizioni.
Le azioni hanno rappresentato l'8% del valore degli asset tokenizzati tracciati e il 93% del volume spot on-chain ad agosto 2026. Il volume dei perpetual sulle azioni ha raggiunto i $72,4 miliardi contro i $12,6 miliardi di volume spot nello stesso mese, quasi sei volte tanto. Queste cifre coprono un mercato più ristretto rispetto al totale trimestrale misto-venue. Mostrano come le attività di trading siano distribuite in modo diverso rispetto agli asset detenuti dagli investitori.
Il trading al di fuori degli orari di negoziazione dei mercati tradizionali complica la determinazione dei prezzi. Le piattaforme crypto possono continuare a abbinare gli ordini mentre i mercati convenzionali utilizzati per l'hedging sono chiusi. I trader devono quindi fare maggiore affidamento sul libro degli ordini e sui feed di prezzo della piattaforma. Anche in un mercato aperto, una esecuzione scadente può verificarsi quando il libro degli ordini è sottile.
L'utilizzo delle garanzie dipende da un'uscita affidabile
Circa il 42% dell'offerta di stock-token è idonea come collaterale nel DeFi, mentre circa il 2,6% è depositato nei mercati di prestito. L'idoneità crea un'opzione per ottenere prestiti contro un token. Gli investitori devono comunque avere una ragione per utilizzarlo, e i prestatori necessitano di un prezzo e di una rotta di liquidazione su cui poter fare affidamento.
I token di credito entrano più frequentemente nei mercati del prestito rispetto alle controparti in contanti. Circa il 19% - 21% del credito tokenizzato è stato depositato in protocolli di prestito, a fronte dello 0,4% delle controparti in contanti. I token di credito possono supportare strategie di borrowing, mentre i fondi cash servono gli investitori alla ricerca di rendimento. I saldi depositati mostrano quali asset entrano nei mercati del prestito. Non misurano invece quanto gli investitori hanno preso in prestito contro le proprie garanzie.
Le condizioni di rimborso sono cruciali quando il collateral deve essere venduto rapidamente. Midas elabora le richieste di rimborso standard secondo il calendario di valutazione e regolamento di ciascuna strategia. Le richieste di rimborso istantaneo attingono da liquidità dedicata e comportano una commissione. L'importo disponibile limita la quantità che può essere rimborsata immediatamente, fattore che i lender devono considerare nella definizione dei limiti di borrowing.
Un mercato del prestito richiede acquirenti in grado di ricevere le garanzie e pagarle durante la liquidazione. Un semplice feed di prezzo non può fornire tale liquidità. Le restrizioni sugli acquirenti idonei e i ritardi nel rimborso possono ridurre le opzioni per la vendita di una posizione, influenzando l'importo che un creditore può anticipare contro di essa.
I finanziamenti venture supportano l'infrastruttura di mercato
Le aziende RWA hanno annunciato $237,5 milioni attraverso 26 round di venture capital divulgati nel primo trimestre dell'anno. La Serie B da $82,5 milioni di Superstate rappresenta circa il 35% di tale capitale e spiega gran parte del vantaggio registrato nel primo trimestre rispetto ai trimestri successivi.
I destinatari costruiscono i servizi alla base dei prodotti tokenizzati. Superstate sviluppa sistemi per l'emissione di titoli e la gestione dei registri di proprietà, mentre OpenTrade collega i prodotti di rendimento a fintech, exchange e wallet. Round di finanziamento più piccoli finanziano anche piattaforme di credito e asset. Questo capitale sostiene le aziende che operano nel mercato, con sottoscrizioni degli investitori separate che determinano gli asset detenuti nei loro prodotti.
La conclusione
La domanda più chiara per gli asset tokenizzati risiede nella detenzione di investimenti e nel commercio dei loro prezzi. I fondi del tesoro attraggono saldi orientati alla ricerca di rendimento, e le azioni rappresentano la maggior parte del volume di scambio spot on-chain coperto. Il settore del prestito si è sviluppato in modo disomogeneo. I token di credito svolgono già un ruolo sostanziale come garanzia, mentre solo circa il 2,6% dell'offerta totale di token azionari è depositato nei mercati del prestito.
Il divario tra token e azioni evidenzia i limiti del mettere a disposizione un asset come garanzia. Un'integrazione di prestito richiede ancora prestiti e un modo per vendere la posizione in caso di mancato rimborso del prestito. Per i prodotti acquistati principalmente da detenere, le riscossioni affidabili sono più importanti dell'aggiunta di un'altra funzione di trading o prestito.
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