RWA 채택, 크립토 시장 전반으로 확산

암호화폐 시장이 더 다양한 투자 관리를 위한 장소로 변모하고 있습니다. 자격을 갖춘 투자자는 토큰화된 제품을 통해 국채 수익을 얻거나 지갑을 통해 특정 기업이나 상품에 대한 노출을 보유할 수 있습니다. 이러한 실물 자산(RWA)은 블록체인 시장을 블록체인 외부의 자산 청구권과 연결합니다. 이는 투자자들이 이미 암호화폐를 위해 사용하는 플랫폼에 친숙한 금융 선택지를 가져옵니다.

제품이 지갑에 도달한 후 어떤 일이 발생하는지는 채택 상황을 더 명확하게 보여줍니다. 투자자는 수익을 위해 펀드 토큰을 보유하거나, 주식 연동 제품을 거래하거나, 자격 요건을 갖춘 보유자산담보로 대출을 받을 수 있습니다. 이러한 선택은 토큰 뒤의 법적 청구권과 해당 토큰이 사용될 수 있는 시장에 따라 달라집니다. 본 보고서는 이러한 활동을 지원하는 기업과 블록체인, 자본을 유치하는 제품, 그리고 거래 및 대출에서의 활용 사례를 추적합니다.

RWA 시장의 주역

토큰화된 국채 펀드나 주식 연동 제품은 여러 연계된 기업을 통해 투자자에게 도달합니다. Ondo Finance은 자격을 갖춘 투자자에게 단기 국채 노출을 제공하는 OUSG와 공개 증권 전반을 아우르는 Ondo Stocks 등의 제품을 개발합니다. 제품이 결정하는 것은 투자자가 보유한 것과 토큰에 부수된 권리입니다. 지갑 및 거래소는 투자자가 이를 구매하고 사용할 수 있는 경로를 제공합니다.

자산 관리자는 포트폴리오 관리를 계속 수행할 수 있으며, 전문 플랫폼이 토큰화된 지분을 처리합니다. Securitize는 이더리움 및 솔라나 네트워크를 포함한 여러 네트워크에서 BlackRock의 BUIDL 펀드의 토큰화된 지분 클래스를 관리하며, 자격을 갖춘 투자자는 승인된 지갑 간에 토큰을 이전할 수 있습니다. 블록체인은 펀드 지분의 이체 내역을 기록하고, BlackRock는 포트폴리오를 관리하며, BNY Mellon은 현금과 유가증권을 신탁으로 보유합니다.

여러 블록체인에 걸쳐 분산하려면 해당 기록들이 일관성을 유지해야 합니다. Janus Henderson의 JTRSY 및 JAAA 전략에 필요한 인프라를 제공하는 Centrifuge는 토큰 발행, 가격 책정 및 투자자 주문을 하나의 회계 허브를 통해 조정합니다. 펀드 토큰은 해당 허브와 연결된 지원 네트워크에 배포될 수 있습니다. 이를 통해 투자자는 제품에 접근할 수 있는 경로가 늘어나고, 자산 운용사는 통합된 기록을 유지할 수 있습니다.

이 토큰은 다른 금융 애플리케이션의 입력값으로 사용될 수도 있습니다. 탈중앙화 금융(DeFi)에서는 이러한 제품 결합 능력을 ‘컴포저빌리티(composability)’라고 부릅니다. Superstate의 FundOS는 주주 명부를 관리하며, 달러 또는 USDC 스테이블코인으로 구독 및 환매를 지원합니다. Aave Horizon은 지원되는 펀드 지분을 스테이블코인 차입을 위한 담보로 받아줍니다. 따라서 자격 있는 투자자는 펀드 노출을 유지한 채 보유 자산에 대한 유동성을 확보할 수 있습니다. 또한 해당 토큰이 대출 프로토콜에 진입할 때에도 펀드의 자격 요건이 계속 적용됩니다.

국고 자금, 온체인 저축의 기반

토큰화된 미국 국채 펀드는 147억 달러를 보유하고 있으며, 이는 393억 달러 규모의 분산형 RWA 시장의 약 37%를 차지합니다. 이들은 개별 자산 클래스 중 가장 큰 규모를 자랑합니다.

이미 암호화폐에 자본을 보유한 투자자에게 국채 기반 상품은 다음 자금 운용처를 결정하는 동안 수익을 창출할 수 있는 장소를 제공합니다. 구독 후 투자자는 지갑에 펀드 토큰을 보유하게 되며, 기초 포트폴리오에 대한 노출을 얻게 됩니다. 제품의 자격 심사 및 이전 규칙이 참여 가능 대상과 지분이 이동할 수 있는 경로를 결정합니다.

수익을 추구하는 보유자는 자본이 다른 용도로 필요할 때까지 해당 포지션을 그대로 유지할 수 있습니다. 이때 환매 기능이 제품의 핵심 매력으로 부각됩니다. 순유입액은 펀드가 자금을 유치하고 유지하는지를 보여주며, 환매는 약정된 조건에 따라 보유자가 자금을 회수할 수 있는지를 시험합니다. 따라서 지폐 기반 자금들은 토큰 거래가 빈번하지 않더라도 현금 관리 역할을 수행할 수 있습니다.

상품: 자산 축적과 가격 상승의 결합

토큰화된 상품 시가총액은 2025년 말 31억 달러에서 2026년 9월 말 약 80억 달러로 증가했으며, 이는 초기 가치의 약 2.6배에 해당합니다. 이더리움이 가장 큰 점유율을 차지하고 있으며, XRP Ledger도 상당한 비중을 차지합니다.

금은 투자자에게 분배되는 상품 가치의 대부분을 차지합니다. 테터 골드(Tether Gold)와 PAX 골드(PAX Gold)는 각각 토큰을 금고에 보관된 금 1트로이온스에 연결합니다. 은은 상대적으로 작은 부문으로, 키네시스 실버(Kinesis Silver)와 같은 제품은 할당된 벌룬(bullion)에 의해 뒷받침됩니다. 보유자는 지갑을 통해 금속 노출을 구매하고 이전할 수 있으며, 물리적 인출은 각 발행자의 환매 조건에 따라 이루어집니다.

상품 토큰화는 귀금속 투자 이상의 상업적 용도도 포괄합니다. Justoken의 Enertoken은 XRP Ledger에 전기 계약을 기록하며, 농산물 토큰은 상품 기반 거래와 신용 제공을 지원합니다. 미국 원자금 펀드(USO)에 대한 노출은 USOon에서 다른 형태로 나타납니다. 이 펀드는 원유 선물 및 스왑에 투자합니다. USOon은 보유자에게 저장된 원유의 배럴에 대한 청구권 없이 해당 펀드를 통한 금융적 노출을 제공합니다.

토큰화된 금의 시장 가치는 추가 보유 금속과 가격 상승 모두를 통해 증가했습니다. 2026년 8월 31일까지 1년 동안 보유 오unces는 73% 증가했으며, 금 가격은 29% 상승했습니다.

ETF로 포트폴리오 접근성 확대

토큰화된 ETF는 2025년 말 2억 2,500만 달러에서 2026년 3분기 말 6억 7,300만 달러로 성장하여 거의 세 배가 되었습니다. 3분기는 4억 2,200만 달러의 기반에서 약 59% 증가했습니다. 이더리움이 여전히 최대 시장을 차지하고 있으며, BNB 체인의 점유율은 점차 확대되고 있습니다.

상장지수펀드(ETF)는 증권 바스켓이나 투자 전략을 하나의 포지션으로 패키징합니다. 토큰화된 버전은 개별 보합을 직접 구성할 필요 없이 투자자의 암호화폐 지갑에 포트폴리오 노출을 제공합니다. 여러 체인에서 제품을 발행하면 보유 경로가 다양해지지만, 거래 유동성은 다양한 거래소 간에 분산됩니다. 실행 여부는 여전히 투자자가 구매하는 특정 토큰의 시장 상황에 달려 있습니다.

친숙한 주식으로 시장의 영향력 확장

토큰화된 주식은 기업 연계 상품 전반에 걸쳐 430만 개 이상의 보유 포지션을 기록하고 있습니다. 가장 큰 보유자 기반을 가진 많은 상품이 익숙한 기술 기업들과 관련되어 있습니다. 잘 알려진 기업 이름이 사용자에게 주식 토큰 진입의 실마리를 제공할 수 있지만, 이러한 수치만으로는 투자 규모를 명확히 파악하기 어렵습니다.

동일한 투자자가 여러 토큰이나 지갑에 걸쳐 나타날 수 있으며,_custody 주소는 많은 고객을 대표할 수 있습니다. 프로모션 할당을 통해 소액 잔고를 가진 보유자도 추가될 수 있습니다. 잔액과 반복 거래는 이러한 보유자들이 제품을 계속 사용하고 있는지 여부를 더 잘 검증하는 데 도움이 됩니다.

주식 토큰의 법적 구조는 해당 토큰에 부수된 권리를 결정합니다. 예를 들어 xStocks는 기초 자산을 담보로 하는 추적 증명서입니다. 보유자는 주주 의결권 없이 경제적 노출만을 얻게 됩니다. 보유자의 청구권은 발행인의 계약에서 비롯되므로, 동일한 기업을 대상으로 한 상품이라도 서로 다른 청구권을 제공할 수 있습니다.

비상장 기업 및 신규 상장 기업의 접근성 확대

선공개(IPO 전) 카테고리에 속한 상품들은 2025년 말 410만 달러에서 2026년 3분기 말까지 6,580만 달러로 성장했으며, 이는 초기 가치의 약 16배에 해당하는 증가율입니다. 3분기에는 5,070만 달러에서 약 30% 증가했습니다. 이 상품군에는 이미 공개 상장된 SpaceX와 비공개 기업들이 포함되어 있습니다.

비상장 주식은 종종 투자자 자격 요건 또는 최소 투자 금액 제한으로 인해 제한됩니다. 토큰화된 제품은 별도의 계약적 청구권을 통해 노출을 제공할 수 있습니다. 기업이 상장된 후, 투자자는 공개적으로 거래되는 해당 기업의 주식을 구매할 수도 있습니다. 이때 토큰은 접근성과 거래 조건 측면에서 이러한 대체 수단과 경쟁하게 됩니다.

계약은 투자자의 퇴출을 제한할 수도 있습니다. 로빈후드의 비공개 기업 토큰 증정은 이전 및 상환 조건이 있는 파생 계약으로 이루어졌습니다. 이러한 제품은 서로 다른 소유권과 퇴출 제한을 가진 계약적 노출을 제공합니다.

무기한 선물은 활발한 거래 수요를 충족합니다

RWA 영구물 거래량은 2026년 3분기 동안 2조 5,700억 달러를 기록했으며, 이는 전분기 1조 2,700억 달러의 두 배 이상입니다. 바이낸스가 전체의 거의 절반을 차지했습니다. 이 활동은 중앙집중형 및 탈중앙화 장소를 모두 아우릅니다.

무기한 선물 계약은 만기일이나 참조 자산의 소유권 없이 롱 또는 숏 포지션에 대한 노출을 제공합니다. 레버리지와 반복적인 거래로 인해 명목 거래량이 투입된 담보금보다 훨씬 크게 성장할 수 있습니다. 시장 깊이와 스프레드는 트레이더가 이러한 포지션을 얼마나 쉽게 실행할 수 있는지를 보여줍니다.

주식은 2026년 8월 기준 추적된 토큰화된 자산 가치의 8%를 차지했고 온체인 스팟 거래량의 93%를 차지했습니다. 같은 달 주식 영구물 거래량은 724억 달러로, 스팟 거래량 126억 달러의 약 6배에 달했습니다. 이러한 수치는 혼합 장소 분기 총계보다 좁은 시장을 포괄합니다. 이는 투자자가 보유한 자산과 달리 거래 활동이 어떻게 다르게 분포되어 있는지 보여줍니다.

거래소 거래 시간 외에는 가격 결정이 복잡해집니다. 암호화폐 거래소는 헤징에 사용되는 기존 시장이 폐쇄된 동안에도 주문 매칭을 계속할 수 있습니다. 이 경우 트레이더는 거래소의 오더북과 가격 피드에 더 크게 의존해야 합니다. 오더북이 얇은 경우 개방형 시장에서도 실행 가격이 좋지 않을 수 있습니다.

신뢰할 수 있는 청산 경로 확보가 담보 활용의 핵심

About 42% of stock-token supply is eligible as collateral in DeFi, while approximately 2.6% is posted in lending markets. Eligibility creates an option to borrow against a token. Investors still need a reason to use it, and lenders need a price and liquidation route they can rely on.

신용 토큰은 현금성 자산보다 대출 시장에 더 자주 유입됩니다. 토큰화된 신용의 약 19%에서 21%가 대출 프로토콜에 예치된 반면, 현금성 자산의 경우 0.4%에 불과했습니다. 신용 토큰은 차입 전략을 지원할 수 있는 반면, 현금 자금은 수익을 추구하는 보유자에게 적합합니다. 예치 잔액은 어떤 자산이 대출 시장에 진입하는지를 보여주지만, 투자자가 이를 담보로 얼마나 차입했는지는 측정하지 않습니다.

담보가 신속하게 매도되어야 할 때 환매 조건이 중요합니다. 미다스는 각 전략의 평가 및 정산 일정에 따라 표준 환매를 처리합니다. 즉시 환매는 전용 유동성에 의존하며 수수료를 부과합니다. 사용 가능한 금액이 즉시 환매할 수 있는 양을 제한하므로, 이는 대출 한도를 설정할 때 대출자들이 고려해야 합니다.

대출 시장에서는 청산 과정에서 담보를 인수하고 대금을 지급할 구매자가 필요합니다. 가격 피드만으로는 이러한 유동성을 공급할 수 없습니다. 자격 있는 구매자에 대한 제한이나 환매 지연은 포지션 매각 옵션을 축소시켜, 대출자가 담보로 받을 수 있는 금액에 영향을 미칩니다.

벤처 캐피탈 투자가 시장 인프라를 뒷받침합니다

RWA 기업들은 2026년 첫 9개월 동안 공개된 벤처 라운드 26건에서 총 $237.5M을 발표했습니다. 슈퍼스테이트의 $82.5M 시리즈 B는 해당 자본의 약 35%를 차지하며, 분기 초반의 우위를 이후 분기에 비해 설명해 줍니다.

수혜자들은 토큰화된 제품 뒤에 있는 서비스를 구축합니다. Superstate는 증권 발행 및 소유권 기록을 위한 시스템을 개발하고, OpenTrade은 수익성 제품을 핀테크, 거래소 및 지갑과 연결합니다. 소규모 라운드 또한 크레딧 및 자산 플랫폼에 자금을 지원합니다. 이 자본은 시장을 운영하는 기업들을 지원하며, 별도의 투자자 구독을 통해 각 제품의 보유 자산이 결정됩니다.

요약

토큰화된 자산에 대한 가장 명확한 수요는 투자 보유와 가격 거래에서 나옵니다. 국고 자금(Investment Treasury funds)은 수익 추구 성향의 잔고를 끌어모으며, 주식은 온체인 스폿 거래량 대부분을 차지합니다. 대출 시장은 불균형적으로 발전했습니다. 크레딧 토큰은 이미 상당한 담보 역할을 수행하고 있는 반면, 주식 토큰 공급량의 약 2.6%만이 대출 시장에 예치되어 있습니다.

스톡-토큰 격차는 자산을 담보로 제공하는 한계를 보여줍니다. 대출 통합에는 여전히 차입자와 대출이 실패할 때 포지션을 매각할 수 있는 방법이 필요합니다. 주로 보유 목적으로 구매된 제품의 경우, 또 다른 거래 또는 대출 기능을 추가하는 것보다 신뢰할 수 있는 환매가 더 중요합니다.