RWA採用が暗号資産市場に広がる

暗号通貨市場は、より多様な投資を管理するための場へと進化しています。適格な投資家は、トークン化された製品を利用して国債からの収益を得たり、ウォレットを通じて企業や商品へのエクスポージャーを保持したりすることができます。これらの実世界資産（RWAs）は、ブロックチェーン市場とブロックチェーン外部の資産に対する請求権を結びつけます。これにより、投資家がすでに暗号通貨に使用しているプラットフォームに、なじみのある金融選択肢がもたらされます。

製品がウォレットに到達した後の状況は、採用状況をより明確に示します。投資家はインカムゲインのためにファンドトークンを保持したり、株式連動型製品を取引したり、適格な保有品目に対して借入を行ったりできます。これらの選択は、トークン背後の法的権利主張と、それが使用可能な市場に依存します。このレポートは、その活動を支える企業やブロックチェーン、資本を集める製品、およびそれらの取引や貸出での使用方法を追跡しています。

RWA市場を構築するのは誰か

トークン化された国債ファンドや株式連動型製品は、複数の関連する事業者を通じて投資家に提供されます。Ondo Financeは、適格な投資家に対して短期の国債エクスポージャーを提供するOUSGや、上場証券を対象とするOndo Stocksなどの製品を開発しています。製品によって、投資家が保有するものやトークンに付随する権利が決まります。ウォレットや取引所は、投資家がそれらを購入・利用するための経路を提供します。

資産運用者はポートフォリオの管理を継続でき、専門プラットフォームがトークン化された株式の処理を行います。Securitizeは、EthereumやSolanaなどのネットワーク上で、BlackRockのBUIDLファンドのトークン化された株式クラスを管理しており、資格のある投資家は承認されたウォレット間でトークンを転送できます。ブロックチェーンはファンド株式の移転を記録し、BlackRockがポートフォリオを管理し、BNY Mellonが現金と有価証券の保管を行います。

複数のブロックチェーンにわたる配布では、これらの記録の一貫性を維持する必要があります。Janus HendersonのJTRSYおよびJAAA戦略向けのインフラを提供するCentrifugeは、単一の会計ハブを通じてトークンの発行、価格設定、投資家注文を調整します。ファンドトークンは、そのハブにリンクされたサポート対象ネットワークで配布できます。投資家は製品へのアクセス経路を増やすことができ、運用側は統合された記録を維持します。

これらのトークンは、他の金融アプリケーションの入力としても使用できます。分散型金融（DeFi）では、製品を組み合わせるこの能力は「コンポーザビリティ」として知られています。SuperstateのFundOSは、株主記録の維持と、米ドルまたはUSDCステーブルコインでの購入・償却をサポートします。AaveとHorizonは、サポート対象の株式を担保として安定コインの借入に利用可能にしています。これにより、適格投資家はファンドへのエクスポージャーを維持したまま、保有資産に対して流動性を確保できます。トークンがレンディングプロトコルに入っても、ファンドの適格性ルールは引き続き適用されます。

国庫資金がオンチェーン貯蓄を支える

米国国債に裏付けられたトークン化ファンドは147億ドルを占め、393億ドルの分散型実世界資産（RWA）市場の約37%を占めています。これは個別の資産クラスの中で最大規模です。

すでに暗号資産に資金を投入している投資家にとって、国債裏付け型製品は、次にどの用途に資金を活用するかを検討しながら収益を得られる場所を提供します。購入後、投資家はウォレット内でファンドトークンを保有し、基礎となるポートフォリオへのエクスポージャーを獲得します。製品の適格性チェックおよび転送ルールによって、誰が参加可能か、そしてシェアがどこへ移動できるかが決定されます。

収益を求める保有者は、資金が他の用途で必要になるまでそのポジションを維持し続けることができます。この場合、解約権の行使が可能かどうかは、製品の魅力において中核的な役割を果たします。純流入額は、ファンドがお金を集め、維持できているかを示し、解約額は保有者が約束された条件で資金を引き戻せるかを試すものです。したがって、 treasury funds（財務資金）は、トークンの取引が頻繁でない場合でも、キャッシュ・マネジメントの役割を果たすことができます。

商品：資産蓄積と価格上昇の両立

トークン化された商品の時価総額は、2025年末の31億ドルから2026年9月下旬には約80億ドルに増加し、開始時の約2.6倍となりました。イーサリアムが最大のシェアを占め、XRP Ledgerも大きな割合を占めています。

ゴールドは投資家に分配される商品価値の大部分を占めています。テザー・ゴールドとパックス・ゴールドは、それぞれトークンを保管庫内のゴールド1トロイオンスにリンクしています。シルバーはより小さなセグメントであり、キネシス・シルバーなどの製品は割り当てられた金塊によって裏付けられています。保有者はウォレットを通じて金属へのエクスポージャーを購入・転送できますが、物理的な引き出しは各発行者の償還条件に従います。

商品のトークン化は、貴金属への投資を超えた商業利用もカバーします。JustokenのEnertokenはXRP Ledger上で電力契約を記録し、その農業関連トークンは商品に対する取引やクレジットをサポートします。原油へのエクスポージャーは、アメリカ石油基金（USO）にエクスポージャーを提供するUSOonで別の形をとります。基礎となるファンドは原油先物およびスワップに投資しています。USOonは保有者に対し、保管されている原油のバーレルに対する請求権なしで、当該ファンドを通じて金融上のエクスポージャーを提供します。

トークン化されたゴールドの市場価値は、追加で保有される金属と価格上昇の両方によって増加しました。保有オンス数は2026年8月31日までの1年間で73%増加し、一方ゴールド価格は29%上昇しました。

ETFによるポートフォリオアクセスの拡大

トークン化されたETFは、2025年末の2億2,500万ドルから2026年第3四半期末には6億7,300万ドルへと成長し、ほぼ3倍になりました。第3四半期では、4億2,200万ドルのベースから約59%増加しました。イーサリアムが最大の市場であり続け、BNBチェーンが占めるシェアも拡大しています。

上場投資信託（ETF）は、有価証券のバスケットまたは投資戦略を一つのポジションにパッケージ化します。トークン化されたバージョンにより、投資家は個別の銘柄を組み立てることなく、暗号資産ウォレット内でポートフォリオへのエクスポージャーを得ることができます。複数のチェーン上で製品を発行することで、保有方法が多様化しますが、取引流動性は各プラットフォーム間で分散されます。実行結果は、投資家が購入する特定のトークンの市場に依存します。

なじみのある株式が市場の範囲を広げる

トークン化された株式は、企業関連製品を通じて430万超の保有ポジションを有しています。最大の保有者基盤の多くは、馴染み深いテクノロジー企業に属しています。認知度の高い企業名が、ユーザーにとって株式トークンへの入り口となる可能性がありますが、これらの数値からは投資の規模は明確ではありません。

同じ投資家が複数のトークンやウォレットに登場することもあり、カストディアドレスが多数の顧客を代表する場合もあります。プロモーション割り当てにより、残高が少ない保有者も追加されることがあります。残高や繰り返される取引は、これらの保有者が引き続き製品を利用しているかどうかをよりよくテストするための指標となります。

株式トークンの法的構造は、それに付随する権利を決定します。例えば、xStocksは基礎資産で裏付けられたトレーサー証明書です。保有者は株主としての議決権を得ることなく経済的なエクスポージャーを受けます。保有者の請求権は発行者の契約に基づくため、同じ企業を対象とした製品であっても、異なる請求権を提供する場合があります。

プライベート企業および新規上場企業のアクセス拡大

IPO前のカテゴリーに分類される製品は、2025年末の410万ドルから2026年第3四半期末には約6,580万ドルへと成長し、開始時の価値の約16倍となりました。第3四半期では5,070万ドルから約30%増加しました。このバスケットには、すでに公開上場しているSpaceXに加え、非上場企業も含まれています。

プライベート株は通常、投資家の資格要件または最低投資額によって制限されます。トークン化された製品は、別の契約上の請求権を通じてエクスポージャーを提供できます。企業が上場した後、投資家は公開取引されている株式を購入することもできます。そのトークンは、アクセスと取引条件においてその代替手段と競争します。

契約は投資家の退出を制限することもできます。Robinhoodのプライベートカンパニー向けトークン配布では、譲渡や償還に関する条件付きデリバティブ契約が使用されました。こうした製品は、異なる所有権と退出制限を持つ契約上のエクスポージャーを提供します。

パーペチュアル先物がアクティブな取引需要に応える

RWAのパーペチュアル取引高は2026年第3四半期に2.57兆ドルに達し、第2四半期の1.27兆ドルの倍以上となりました。Binanceが総額のほぼ半分を占めました。この活動は中央集権型および分散型取引所を含みます。

パーペチュアル・コントラクトは、参照資産の所有権や満期日なしでロングまたはショートのエクスポージャーを提供します。レバレッジと繰り返し取引により、名目取引量は投入された担保をはるかに超えて成長します。市場の深さとスプレッドは、トレーダーがそれらのポジションを実行しやすさを示します。

株式は2026年8月において、追跡対象のトークン化資産価値の8%、オンチェーンスポット取引量の93%を占めました。同月の株式パーペチュアル取引量は724億ドルで、スポット取引量126億ドルの約6倍でした。これらの数字は、混合取引所の四半期合計よりも狭い市場を対象としています。これらは、投資家が保有する資産に対して取引活動がどのように異なって分布しているかを示しています。

取引所営業時間外の取引は価格設定を複雑にします。暗号資産市場ではヘッジに使用される従来の市場が閉鎖中でも注文のマッチングを継続できるため、トレーダーはより一層、当該市場の注文簿や価格フィードに依存せざるを得ません。また、注文簿が薄くても市場がオープンであれば、依然として実行品質が悪化することがあります。

担保の利用は確実な退出経路に依存する

株式トークンの供給量の約42%がDeFiでの担保として利用可能であり、約2.6%が貸出市場で提供されています。担保適格性はトークンを担保とした借入のオプションを生み出しますが、投資家はそれを使用する理由を持ち、貸手は信頼できる価格と清算ルートが必要です。

クレジットトークンは、キャッシュ同等品よりも頻繁にレンディング市場に流入します。トークン化されたクレジットの約19%〜21%がレンディングプロトコルに預けられており、これに対してキャッシュ同等品の預入率は0.4%にとどまります。クレジットトークンは借入戦略をサポートする一方、現金ファンドは収益を追求する保有者向けです。預入残高は、どの資産がレンディング市場に参加しているかを示しますが、投資家がそれらに対してどれほど借り入れを行っているかを測定するものではありません。

担保を迅速に売却する必要がある場合、償還条件が重要になります。Midasは、各ストラテジーの評価および決済スケジュールに従って標準的な償還処理を行います。即時償還には専用流動性が充当され、手数料が課されます。利用可能な金額が即時償還できる量を制限するため、貸し手は借入限度額を設定する際にこれを考慮する必要があります。

貸付市場には、清算時に担保を受け取り対価を支払える買い手が存在する必要があります。価格フィードだけではそのような流動性を提供することはできません。適格な買い手への制限や redemption の遅延は、ポジション売却の選択肢を狭め、貸付者が担保に対して進捗できる金額に影響を与えます。

ベンチャーキャピタル資金は市場インフラをサポートする

RWA企業は2026年の前半9ヶ月間で、公開されたベンチャーラウンド26件を通じて合計2億3,750万ドルを発表しました。SuperstateのシリーズBで8,250万ドルを獲得しており、これは総資本の約35%を占め、第1四半期がその後の四半期を上回る要因の多くを説明しています。

受取人はトークン化された製品の背後にあるサービスを提供しています。Superstateは証券発行と所有権記録のシステムを開発し、OpenTradeは収益性のある製品をフィンテック企業、取引所、ウォレットに接続します。小規模なラウンドでは、クレジットや資産プラットフォームへの資金提供も行われています。この資本は市場を運営する企業に資金を提供し、個別の投資家による購読が各製品に保有される資産を決定します。

結論

トークン化された資産に対する最も明確な需要は、投資の保有とその価格取引にあります。財務資金は収益を求める残高を引き付け、株式がオンチェーン・スポット取引量の大部分を占めています。貸付市場の発展は不均等です。クレジット・トークンはすでに重要な担保役割を果たしていますが、株式トークンの供給量の約2.6%のみが貸付市場に預けられています。

ストックトークンとギャップは、資産を担保として利用可能にすることの限界を示しています。 lending統合には、依然として借り手と、ローンが失敗した場合にポジションを売却する方法が必要です。主に保有するために購入された製品の場合、取引や借入機能を追加するよりも、信頼性の高い償還が重要です。