eBay dice no all'offerta di acquisizione di Ryan GameStop da 56 miliardi di dollari, la definisce poco attraente e irrispettosa

eBay (NASDAQ: EBAY) martedì ha detto a GameStop (NYSE: GME) di prendere la sua offerta di acquisizione di circa 56 miliardi di dollari e lasciarla perdere, definendola «né credibile né attraente».

Parlando in un comunicato stampa, il consiglio di eBay ha dichiarato: «Questa decisione è stata presa dopo un'attenta revisione con il supporto dei nostri consulenti finanziari e legali».

Cryptopolitan aveva precedentemente riportato che il CEO di GameStop, Ryan Cohen, voleva acquistare tutto eBay attraverso un accordo metà in contanti e metà in azioni, acquisendo una partecipazione del 5% in eBay.

eBay dice che Ryan non ha portato un accordo fermo che protegga gli azionisti

Il consiglio di eBay ha fornito diverse ragioni per il rifiuto di Ryan, a partire dalle prospettive aziendali, dalle questioni relative al finanziamento di GameStop, dal rischio per la futura crescita e redditività di eBay, dall'importo del debito che la società combinata avrebbe portato e dalla sfida di fondere due attività molto diverse.

«Con il suo mercato globale differenziato e una strategia chiara, il Consiglio di eBay è fiducioso che l'azienda, sotto il suo attuale team di gestione, sia ben posizionata per continuare a fornire valore a lungo termine per i nostri azionisti», ha dichiarato eBay.

Moody’s Ratings aveva già dichiarato circa una settimana fa che un'acquisizione di GameStop-eBay sarebbe stata una pessima idea, perché avrebbe comportato un pesante carico di debito. Sebbene l'agenzia abbia mantenuto stabile il rating Baa1 e le prospettive di eBay.

Moody’s ha osservato che il debito aggiustato di eBay era di circa 7,2 miliardi di dollari alla fine del 2025. L'EBITDA aggiustato degli ultimi dodici mesi dell'azienda era di circa 3,1 miliardi di dollari e il leverage lordo era vicino a 2,3 volte. Tenendo conto di circa 20 miliardi di dollari di debito aggiuntivo dell'accordo e del debito esistente di 4,2 miliardi di dollari di GameStop alla fine del 2025, il debito totale ammonta a circa 31,4 miliardi di dollari.

Questo rappresenta un aumento superiore al 400% nella struttura del debito di eBay su base standalone, senza considerare alcuna sinergia dei costi. Considerando le prestazioni pro forma combinate utilizzando l'EBITDA di 3,1 miliardi di dollari di eBay e l'EBITDA di 345 milioni di dollari di GameStop, il leverage lordo potrebbe essere vicino a 9 volte alla chiusura.

La bolletta degli interessi extra sembrava pesante. Moody’s ha stimato che il costo annuale degli interessi dal nuovo debito potrebbe superare il miliardo di dollari, assumendo che il nuovo costo di borrowing sia superiore al tasso medio ponderato attuale di eBay, che è di circa il 5-6%. eBay aveva quasi 900 milioni di dollari di free cash flow dopo i dividendi nel 2025. GameStop aveva circa 600 milioni di dollari alla fine del suo anno fiscale. Moody’s ha dichiarato che il free cash flow della società combinata sarebbe stato stretto se si fossero dovuti spendere veri contanti per ottenere i risparmi pianificati.

GameStop ha dichiarato di poter trovare circa 2 miliardi di dollari di sinergie annuali entro 12 mesi dalla chiusura. Ha affermato che il 60% deriverebbe da vendite e marketing, il 25% da costi generali e amministrativi e il 15% dallo sviluppo di prodotti. Moody’s ha dichiarato che ciò equivarrebbe a circa 3,25 volte il potenziale di disleverage se tutto ciò avvenisse senza costi o perdite compensative.

La differenza tra le due attività era piuttosto evidente. eBay ha registrato ricavi di circa 11,1 miliardi di dollari e un EBITDA di 3,1 miliardi di dollari, con un margine EBITDA del 28,2%.

GameStop ha guadagnato ricavi di circa 3,6 miliardi di dollari e un EBITDA aggiustato di circa 345 milioni di dollari, con margini EBITDA intorno al 10%. GameStop ha sottolineato la presenza di circa 1.600 negozi al dettaglio negli Stati Uniti che possono essere utilizzati per scopi di autenticazione, raccolta, adempimento e commercio live.

Moody’s ha rivisto un elemento nella struttura dei bond di eBay. Secondo quanto riferito, sebbene gli indenture dei bond di eBay sembrino fornire disposizioni per il cambio di controllo, non sembra esserci una tale disposizione per 750 milioni di dollari di note al 3,65% scadenti nel 2042.

Nel caso in cui l'acquisizione si qualificasse come un cambio di controllo e in caso di un evento in cui eBay venga declassata da entrambe le agenzie di rating al di sotto del grado di investimento durante un periodo definito, allora i detentori di bond hanno l'opzione di riscattare le note al 101%. Questo significherebbe che GameStop avrebbe bisogno di fondi aggiuntivi per ripagare il debito dei bond.