eBay diz não à oferta de aquisição de US$ 56 bilhões de Ryan GameStop, considera-a desagradável e desrespeitosa

A eBay (NASDAQ: EBAY) disse na terça-feira à GameStop (NYSE: GME) para pegar sua oferta de aquisição de cerca de US$ 56 bilhões e deixá-la de lado, chamando-a de "nem credível nem atraente."

Em um comunicado à imprensa, o conselho da eBay disse: "Esta decisão foi tomada após uma revisão minuciosa com o apoio de nossos consultores financeiros e jurídicos."

A Cryptopolitan havia relatado anteriormente que o CEO da GameStop, Ryan Cohen, queria comprar toda a eBay por meio de um acordo metade em dinheiro e metade em ações, adquirindo uma participação de 5% na eBay.

eBay diz que Ryan não apresentou um acordo firme que proteja os acionistas

O conselho da eBay deu várias razões para rejeitar Ryan, começando com a perspectiva de negócios, questões sobre o financiamento da GameStop, o risco para o crescimento futuro e os lucros da eBay, a quantidade de dívida que a empresa combinada carregaria e o desafio de fundir dois negócios muito diferentes.

"Com seu marketplace global diferenciado e uma estratégia clara, o Conselho da eBay está confiante de que a empresa, sob sua equipe de gestão atual, está bem posicionada para continuar a entregar valor de longo prazo para nossos acionistas", disse a eBay.

A Moody's Ratings já havia dito cerca de uma semana antes que uma aquisição da GameStop-eBay seria uma péssima ideia, porque traria um pesado fardo de dívida. Embora a agência tenha mantido a classificação Baa1 e a perspectiva estáveis da eBay.

A Moody's observou que a dívida ajustada da eBay estava em cerca de US$ 7,2 bilhões até o final de 2025. O EBITDA ajustado dos últimos doze meses da empresa foi de aproximadamente US$ 3,1 bilhões, e a alavancagem bruta estava próxima de 2,3x. Considerando cerca de US$ 20 bilhões de dívida adicional do acordo e a dívida existente de US$ 4,2 bilhões da GameStop até o final de 2025, a dívida total fica em aproximadamente US$ 31,4 bilhões.

Isso representa um aumento de mais de 400% na estrutura de dívida da eBay em uma base individual, sem considerar nenhuma sinergia de custos. Considerando o desempenho combinado pro forma usando o EBITDA de US$ 3,1 bilhões da eBay e o EBITDA de US$ 345 milhões da GameStop, a alavancagem bruta pode estar próxima de 9x no fechamento.

A conta extra de juros também parecia pesada. A Moody's estimou que o custo anual de juros da nova dívida poderia ultrapassar US$ 1 bilhão, assumindo que o novo custo de empréstimo esteja acima da taxa média ponderada atual da eBay, de cerca de 5% a 6%. A eBay teve cerca de US$ 900 milhões de fluxo de caixa livre após dividendos em 2025. A GameStop teve cerca de US$ 600 milhões no final de seu ano fiscal. A Moody's disse que o fluxo de caixa livre da empresa combinada seria apertado se dinheiro real tivesse que ser gasto para obter as economias planejadas.

GameStop disse que poderia encontrar cerca de US$ 2 bilhões em sinergias anuais dentro de 12 meses do fechamento. Ela afirmou que 60% viriam de vendas e marketing, 25% de custos gerais e administrativos e 15% de desenvolvimento de produtos. A Moody's disse que isso equivaleria a cerca de 3,25x do potencial de desalavancagem se tudo isso acontecesse sem custos ou perdas compensatórias.

A diferença entre os dois negócios era bastante aparente. A eBay registrou receita de cerca de US$ 11,1 bilhões e um EBITDA de US$ 3,1 bilhões, com uma margem de EBITDA de 28,2%.

A GameStop obteve receitas de cerca de US$ 3,6 bilhões e um EBITDA ajustado de cerca de US$ 345 milhões, com margens de EBITDA de cerca de 10%. A GameStop apontou a presença de cerca de 1.600 lojas de varejo nos EUA que podem ser utilizadas para fins de autenticação, recebimento, cumprimento e comércio ao vivo.

A Moody's revisou um item na estrutura de títulos da eBay. De acordo com ela, embora os indentures de títulos da eBay pareçam fornecer disposições de mudança de controle, não parece haver tal disposição para US$ 750 milhões de notas de 3,65% vencíveis em 2042.

Caso a aquisição se qualificasse como uma mudança de controle e, em caso de um evento em que a eBay seja rebaixada por ambas as agências de classificação além do grau de investimento durante um período definido, os detentores de títulos têm a opção de resgatar as notas a 101%. Isso significaria que a GameStop precisaria de fundos adicionais para pagar a dívida dos títulos.