eBay отказывается от предложения Ryan GameStop о покупке за 56 млрд долларов, называя его непривлекательным и неуважительным

eBay (NASDAQ: EBAY) во вторник заявила компании GameStop (NYSE: GME), чтобы она оставила свое предложение о поглощении примерно за 56 млрд долларов, назвав его «ниcredible, ни привлекательным».

В пресс-релизе совет директоров eBay заявил: «Это решение было принято после тщательного рассмотрения при поддержке наших финансовых и юридических советников».

Ранее Cryptopolitan сообщал, что генеральный директор GameStop Райан Коэн хотел купить весь eBay в рамках сделки наполовину за наличные, наполовину акциями, получив 5% акций eBay.

eBay заявляет, что Райан не предложил твердую сделку, защищающую акционеров

Совет директоров eBay привел несколько причин для отказа Райану, начиная с перспектив бизнеса, вопросов финансирования GameStop, риска для будущего роста и прибыли eBay, объема долга, который будет нести объединенная компания, и сложности слияния двух совершенно разных бизнесов.

«Обладая дифференцированной глобальной торговой площадкой и четкой стратегией, совет директоров eBay уверен, что компания при текущем руководстве хорошо позиционирована для дальнейшего создания долгосрочной ценности для наших акционеров», — заявил eBay.

Moody’s Ratings уже около недели назад заявила, что сделка по поглощению GameStop и eBay будет ужасной идеей, так как она приведет к тяжелой долговой нагрузке. Хотя агентство сохранило стабильный рейтинг Baa1 и прогноз для eBay.

Moody’s отметила, что скорректированный долг eBay составлял около 7,2 млрд долларов на конец 2025 года. Скорректированный EBITDA компании за последние двенадцать месяцев составлял примерно 3,1 млрд долларов, а валовая долговая нагрузка была близка к 2,3x. С учетом примерно 20 млрд долларов дополнительного долга по сделке и существующего долга GameStop в размере 4,2 млрд долларов на конец 2025 года, общий долг составляет примерно 31,4 млрд долларов.

Это представляет собой более чем 400-процентное увеличение структуры долга eBay на самостоятельной основе без учета какой-либо синергии затрат. При рассмотрении проформированных совместных показателей с использованием EBITDA eBay в размере 3,1 млрд долларов и EBITDA GameStop в размере 345 млн долларов, валовая долговая нагрузка может быть близка к 9x на момент закрытия.

Дополнительные процентные платежи также выглядели тяжелыми. Moody’s оценила, что годовые процентные расходы по новому долгу могут превысить 1 млрд долларов, если новая ставка заимствования будет выше текущей средневзвешенной ставки eBay, составляющей около 5–6%. У eBay было около 900 млн долларов свободного денежного потока после дивидендов в 2025 году. У GameStop было около 600 млн долларов на конец финансового года. Moody’s заявила, что свободный денежный поток объединенной компании будет напряженным, если реальные денежные средства придется тратить на получение запланированной экономии.

GameStop заявила, что может найти около 2 млрд долларов годовой синергии в течение 12 месяцев после закрытия сделки. По ее словам, 60% будет достигнуто за счет продаж и маркетинга, 25% — за счет общих и административных расходов, и 15% — за счет разработки продуктов. Moody’s заявила, что это составит около 3,25x потенциала для снижения долговой нагрузки, если все это произойдет без компенсирующих расходов или убытков.

Разница между двумя бизнесами была довольно очевидной. eBay показал выручку около 11,1 млрд долларов и EBITDA в размере 3,1 млрд долларов, с маржой EBITDA 28,2%.

GameStop заработал выручку около 3,6 млрд долларов и скорректированную EBITDA около 345 млн долларов, с маржой EBITDA около 10%. GameStop указал на наличие около 1600 розничных магазинов в США, которые можно использовать для целей аутентификации, приема, выполнения заказов и живых коммерческих трансляций.

Moody’s пересмотрела один элемент структуры облигаций eBay. Согласно ее данным, хотя оферты на облигации eBay, похоже, предусматривают положения о смене контроля, для 750 млн долларов 3,65% облигаций, погашаемых в 2042 году, такого положения, похоже, нет.

В случае, если поглощение квалифицируется как смена контроля, и в случае события, при котором рейтинговые агентства понижают рейтинг eBay ниже инвестиционного уровня в течение определенного периода, держатели облигаций имеют право выкупить облигации по 101%. Это означает, что GameStop потребуются дополнительные средства для погашения долгового обязательства по облигациям.