eBay refuse l'offre d'acquisition de 56 milliards de dollars de Ryan GameStop, la qualifie de peu attrayante et irrespectueuse

eBay (NASDAQ: EBAY) a déclaré mardi à GameStop (NYSE: GME) de prendre son offre de rachat d'environ 56 milliards de dollars et de la laisser tomber, la qualifiant de « ni crédible ni attrayante ».

Dans un communiqué de presse, le conseil d'administration d'eBay a déclaré : « Cette décision a été prise après un examen approfondi avec le soutien de nos conseillers financiers et juridiques. »

Cryptopolitan avait précédemment rapporté que le PDG de GameStop, Ryan Cohen, souhaitait acheter eBay dans son intégralité par une opération moitié cash, moitié actions, prenant une participation de 5 % dans eBay.

eBay dit que Ryan n'a pas apporté une offre ferme protégeant les actionnaires

Le conseil d'administration d'eBay a donné plusieurs raisons pour rejeter Ryan, à commencer par ses perspectives commerciales, les questions autour du financement de GameStop, le risque pour la croissance future et les profits d'eBay, le montant de la dette que la société combinée porterait, et le défi de fusionner deux entreprises très différentes.

« Avec sa place de marché mondiale différenciée et une stratégie claire, le Conseil d'administration d'eBay est convaincu que l'entreprise, sous sa direction actuelle, est bien positionnée pour continuer à créer de la valeur à long terme pour nos actionnaires », a déclaré eBay.

Moody's Ratings avait déjà déclaré il y a environ une semaine qu'une acquisition de eBay par GameStop serait une terrible idée, car elle entraînerait une lourde charge de dette. Bien que l'agence ait maintenu sa note stable Baa1 et sa perspective pour eBay.

Moody's a observé que la dette ajustée d'eBay s'élevait à environ 7,2 milliards de dollars à la fin de 2025. L'EBITDA ajusté sur les douze derniers mois de l'entreprise était d'environ 3,1 milliards de dollars, et le levier brut était proche de 2,3x. En tenant compte d'environ 20 milliards de dollars de dette supplémentaire liée à l'opération et de la dette existante de 4,2 milliards de dollars de GameStop à la fin de 2025, la dette totale s'élève à environ 31,4 milliards de dollars.

Cela représente une augmentation de plus de 400 % de la structure de la dette d'eBay sur une base autonome, sans tenir compte de synergies de coûts. En considérant la performance combinée pro forma utilisant l'EBITDA de 3,1 milliards de dollars d'eBay et l'EBITDA de 345 millions de dollars de GameStop, le levier brut pourrait être proche de 9x à la clôture.

La facture d'intérêt supplémentaire semblait également lourde. Moody's a estimé que le coût annuel des intérêts de la nouvelle dette pourrait dépasser 1 milliard de dollars, en supposant que le coût du nouvel emprunt est supérieur au taux moyen pondéré actuel d'eBay d'environ 5 % à 6 %. eBay avait près de 900 millions de dollars de flux de trésorerie libre après dividendes en 2025. GameStop avait environ 600 millions de dollars à la fin de son exercice fiscal. Moody's a déclaré que le flux de trésorerie libre de la société combinée serait tendu si des liquidités réelles devaient être dépensées pour obtenir les économies prévues.

GameStop a indiqué qu'il pourrait trouver environ 2 milliards de dollars de synergies annuelles dans les 12 mois suivant la clôture. Il a précisé que 60 % proviendraient des ventes et du marketing, 25 % des coûts généraux et administratifs, et 15 % du développement de produits. Moody's a déclaré que cela équivaudrait à environ 3,25x de potentiel de désendettement si tout cela se produisait sans coûts ou pertes compensatoires.

La différence entre les deux entreprises était assez apparente. eBay a affiché un chiffre d'affaires d'environ 11,1 milliards de dollars et un EBITDA de 3,1 milliards de dollars, avec une marge EBITDA de 28,2 %.

GameStop a réalisé des revenus d'environ 3,6 milliards de dollars et un EBITDA ajusté d'environ 345 millions de dollars, avec des marges EBITDA d'environ 10 %. GameStop a souligné la présence d'environ 1 600 magasins de détail aux États-Unis qui pourraient être utilisés à des fins d'authentification, de réception, de traitement des commandes et de commerce en direct.

Moody's a révisé un élément de la structure des obligations d'eBay. Selon elle, bien que les conditions d'émission des obligations d'eBay semblent prévoir des dispositions en cas de changement de contrôle, il semble n'y avoir aucune telle disposition pour 750 millions de dollars de billets à 3,65 % arrivant à échéance en 2042.

Au cas où la prise de contrôle serait qualifiée de changement de contrôle, et au cas où eBay serait dégradée par les deux agences de notation au-delà du grade d'investissement pendant une période définie, les obligataires ont la possibilité de racheter les billets à 101 %. Cela signifierait que GameStop aurait besoin de fonds supplémentaires pour rembourser la dette obligataire.