Il rally dei titoli cinesi potrebbe attenuarsi entro la fine dell'anno mentre le valutazioni si allungano

La corsa del mercato cinese sta rallentando. L'indice CSI 300 è ora previsto per chiudere il 2025 a soli 4.675 punti, un guadagno minuscolo dell'1,2% rispetto a questo lunedì, secondo 16 analisti intervistati da Bloomberg.

Questo dopo che l'indice è già salito del 17% quest'anno. E peggiora. Entro il prossimo giugno, gli stessi analisti si aspettano un aumento di appena il 5,5%. Ciò che è iniziato come un'esplosione alimentata dall'IA ora sembra un arresto.

Il rally di quest'anno ha fatto un po' di lavoro per lavare via l'etichetta di “non investibile” che la Cina si è guadagnata, ma gli investitori globali non si fidano ancora. Le tensioni geopolitiche, le vecchie politiche dell'era Trump e un'economia debole continuano a bloccare il ritorno di capitali seri.

“Il 2025 riguarda il mantenimento del terreno”, ha detto Haris Khurshid di Karobaar Capital. “Il supporto politico c'è, ma è incoerente e i fondi globali sono riluttanti a riprendere il rischio finché il tono geopolitico non si stabilizza.”

Le azioni tecnologiche guidano il mercato ma le valutazioni lanciano segnali di allarme

Il salto del mercato cinese quest'anno è stato trainato dalle azioni IA e tecnologiche. L'indice Hang Seng Tech è esploso del 42%, con i produttori di chip Hua Hong Semiconductor e SMIC in aumento rispettivamente del 233% e del 140%. Solo a settembre, Alibaba è balzato quasi del 50% dopo aver annunciato grandi piani di investimento in IA.

Tutti cavalcano l'onda tecnologica, ma gli analisti stanno diventando nervosi. Dodici dei partecipanti all'indagine di Bloomberg hanno definito l'IA il trade più affollato in Cina in questo momento. “Ogni yuan di capex in IA viene ricompensato con un prezzo delle azioni più alto, ma a un certo punto gli investitori vorranno vedere i flussi di cassa e non solo gli annunci”, ha detto Khurshid.

Quasi tutti i 21 analisti intervistati hanno affermato che il capitale estero è cruciale se questo rally vuole continuare a muoversi. Senza di esso, l'entusiasmo interno non può sostenere il carico. Ma i soldi esitano. I cambiamenti di politica, i deboli dati macroeconomici e l'incertezza tra Stati Uniti e Cina spaventano ancora gli investitori a lungo termine.

Zijin Gold ottiene un'IPO record mentre Hong Kong recupera il momentum delle IPO

Mentre il mercato più ampio si raffredda, Zijin Gold ha realizzato una mossa mostruosa. Il gigante minerario ha raccolto 3,2 miliardi di dollari prima del suo debutto a Hong Kong, rendendolo la più grande IPO globale da maggio.

Le azioni sono state quotate a HK$71,59, valutando l'azienda a HK$187,9 miliardi (24 miliardi di dollari). Ora è più grande di Teck Resources in Canada. La quotazione era prevista per lunedì, ma il Super Tifone Ragasa ha ritardato il trading a martedì.

Hong Kong rivendica ora le due più grandi IPO del 2025 finora, con Zijin Gold seconda solo al mega-affare da 5,3 miliardi di dollari di CATL. Michelle Leung ha dichiarato che Zijin “ha scelto il momento migliore” per andare in borsa. Ha aggiunto che il boom del prezzo dell'oro ha gonfiato le valutazioni di tutte le società minerarie. Al 28 settembre, l'IPO di Zijin era quotata con uno sconto del 26% rispetto ai suoi pari globali.

L'IPO ha attirato una forte linea di acquirenti. GIC, Hillhouse, BlackRock, Fidelity e Millennium erano tra gli investitori cornerstone che hanno accettato di detenere le azioni per almeno sei mesi. Insieme, hanno preso circa la metà del flottante.

Zijin prevede di utilizzare i fondi dell'IPO per acquistare una miniera in Kazakhstan e aggiornare i siti in tutto il mondo. L'azienda gestisce gli asset auriferi del suo gruppo genitore al di fuori della Cina, con miniere dall'Asia Centrale all'Africa, all'Australia e in Sud America. L'azienda è diventata una delle società minerarie d'oro a più rapida crescita al mondo.

Anche altri miner hanno incassato. PT Merdeka Gold Resources ha raccolto 280 milioni di dollari a Giacarta questo mese, la più grande IPO dell'anno in Indonesia. Shandong Gold Mining ha anche raccolto 500 milioni di dollari vendendo azioni.

I trader stanno ora osservando un lungo elenco di possibili trigger per l'ultimo trimestre: le vacanze della Golden Week, il IV Plenum a ottobre, un incontro Trump-Xi all'APEC, la Conferenza sul Lavoro Economico Centrale a dicembre e possibili azioni dalla Banca Popolare Cinese (PBOC).

Circa la metà degli analisti intervistati si aspetta che la PBOC lanci una qualche forma di stimolo entro la fine dell'anno, specialmente se la Federal Reserve taglia i tassi per prima. Ma non aspettatevi fuochi d'artificio. “La PBOC ha accennato di essere pronta a intervenire se la crescita mostra più pressione”, ha detto Khurshid. “Guarderei verso piccoli passi mirati, piuttosto che un grande pacchetto di stimoli ampio.”