قد يتلاشى ارتفاع أسواق الأسهم الصينية بنهاية العام مع تمدد التقييمات

يتباطأ زخم السوق في الصين. يُتوقع الآن أن يغلق مؤشر CSI 300 عام 2025 عند 4,675 نقطة فقط، وهو مكسب ضئيل بنسبة 1.2٪ من يوم الاثنين هذا، وفقًا لـ 16 محللاً تم استطلاع آرائهم reportedly بواسطة Bloomberg.

بعد أن ارتفع المؤشر بالفعل بنسبة 17٪ هذا العام. والأمر أسوأ. بحلول يونيو المقبل، يتوقع نفس المحللين ارتفاعًا بسيطًا بنسبة 5.5٪. ما بدأ كاختراق مدفوع بالذكاء الاصطناعي يبدو الآن وكأنه ركود.

لقد ساهم ارتفاع هذا العام قليلاً في غسل وسم "غير قابل للاستثمار" الذي حصلت عليه الصين، لكن المستثمرين العالميين لا يزالون لا يثقون بها. لا تزال التوترات الجيوسياسية، وسياسات عهد ترامب القديمة، والاقتصاد الضعيف تحجب عودة رأس المال الجاد.

"2025 يتعلق بالتمسك بالأرض"، قال هاريس خورشيد من Karobaar Capital. "دعم السياسات موجود، لكنه غير متسق، وصناديق الاستثمار العالمية مترددة في إعادة المخاطرة حتى يستقر النبرة الجيوسياسية".

أسهم التكنولوجيا تقود لكن التقييمات تطلق علامات تحذير

كان قفزة السوق في الصين هذا العام مدفوعة بأسهم الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا. انفجر مؤشر Hang Seng Tech بنسبة 42٪، مع ارتفاع شركات الرقائق Hua Hong Semiconductor وSMIC بأكثر من 233٪ و140٪ على التوالي. في سبتمبر وحده، قفزت Alibaba بنسبة 50٪ تقريبًا بعد طرح بعض خطط الاستثمار الكبيرة في الذكاء الاصطناعي.

الجميع يركب موجة التكنولوجيا، لكن المحللين أصبحوا قلقين. دعا اثنا عشر من المشاركين في استطلاع Bloomberg الذكاء الاصطناعي إلى أكثر الصفقات ازدحامًا في الصين حاليًا. "كل يوان من رأس المال النفقي للذكاء الاصطناعي يتم مكافأته بسعر سهم أعلى، ولكن في مرحلة ما سيطلب المستثمرون رؤية التدفقات النقدية وليس مجرد إعلانات"، قال خورشيد.

قال جميع المحللين الـ 21 الذين تم استطلاع آرائهم إن رأس المال الأجنبي حاسم إذا أرادت هذه الارتفاعات الاستمرار في التحرك. بدونه، لا يمكن للحماس المحلي حمل العبء. لكن المال متردد. لا تزال تحولات السياسات، والأرقام الاقتصادية الكلية الضعيفة، وعدم اليقين بين الولايات المتحدة والصين ترعب المستثمرين طويلي الأجل.

Zijin Gold تحقق طرحًا أوليًا قياسيًا بينما تستعيد هونغ كونغ زخم الطروحات الأولية

بينما يبرد السوق الأوسع، نفذت Zijin Gold حركة ضخمة. جمعت شركة التعدين العملاقة 3.2 مليار دولار قبل طرحها الأولي في هونغ كونغ، مما يجعلها أكبر طرح أولي عالميًا منذ مايو.

تم تسعير الأسهم عند 71.59 هونج كونج دولار، مما يقيم الشركة بـ 187.9 مليار هونج كونج دولار (24 مليار دولار). وهي الآن أكبر من Teck Resources في كندا. كان الإدراج مقررًا ليوم الاثنين، لكن الإعصار الفائق Ragasa تأخر بالتداول إلى يوم الثلاثاء.

تطالب هونغ كونغ الآن بأكبر طروحين أوليين (IPOs) لعام 2025 حتى الآن، حيث تحتل Zijin Gold المركز الثاني بعد الصفقة العملاقة لشركة CATL بقيمة 5.3 مليار دولار. Michelle Leung قالت إن Zijin "اخترت أفضل وقت" للإدراج. وأضافت أن طفرة أسعار الذهب دفعت تقييمات شركات التعدين إلى الارتفاع. اعتبارًا من 28 سبتمبر، كان سعر الطرح الأولي لـ Zijin بخصم 26٪ عن نظيراتها العالمية.

جذب الطرح الأولي تشكيلة ثقيلة من المشترين. كانت GIC وHillhouse وBlackRock وFidelity وMillennium من بين المستثمرين الأساسيين الذين وافقوا على الاحتفاظ بالأسهم لمدة ستة أشهر على الأقل. معًا، استحوذوا على حوالي نصف الأسهم المتداولة.

تخطط Zijin لاستخدام أموال الطرح الأولي لشراء منجم في كازاخستان وتحديث المواقع عالميًا. تدير الشركة أصول الذهب التابعة لمجموعتها الأم خارج الصين، مع مناجم من آسيا الوسطى إلى أفريقيا وأستراليا وأمريكا الجنوبية. أصبحت الشركة واحدة من أسرع شركات تعدين الذهب نموًا في العالم.

لقد استفادت مناجم أخرى أيضًا. جمعت PT Merdeka Gold Resources 280 مليون دولار في جاكرتا هذا الشهر، وهو أكبر طرح أولي في إندونيسيا هذا العام. كما جمعت Shandong Gold Mining 500 مليون دولار من خلال بيع الأسهم.

يراقب المتداولون الآن قائمة طويلة من المحفزات المحتملة للربع الأخير: عطلة Golden Week، والجلسة الكاملة الرابعة في أكتوبر، واجتماع ترامب-شي في APEC، ومؤتمر العمل الاقتصادي المركزي في ديسمبر، والإجراءات المحتملة من بنك الشعب الصيني (PBOC).

يتوقع حوالي نصف المحللين الذين تم استطلاع آرائهم أن يعلن PBOC عن شكل من أشكال التحفيز بنهاية العام، خاصة إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة أولاً. لكن لا تتوقع عروضًا نارية. "لقد ألمح PBOC إلى أنه مستعد للتدخل إذا أظهر النمو المزيد من الضغوط"، قال خورشيد. "سأبحث عن خطوات صغيرة ومستهدفة، بدلاً من حزمة تحفيز كبيرة وعريضة".