Chinas Börsen-Rallye könnte bis Jahresende verblassen, da die Bewertungen sich ausdehnen

Chinas Marktrallye verlangsamt sich. Der CSI-300-Index wird nun voraussichtlich 2025 bei nur 4.675 Punkten schließen, ein winziger Gewinn von 1,2 % gegenüber diesem Montag, so 16 Analysten, die reportedly von Bloomberg befragt wurden.

Das ist, nachdem der Index in diesem Jahr bereits um 17 % gestiegen ist. Und es wird noch schlimmer. Bis nächsten Juni erwarten dieselben Analysten nur einen Anstieg von 5,5 %. Was als von KI getriebener Ausbruch begann, sieht jetzt nach einem Stopp aus.

Die Rallye dieses Jahres hat wenig daran geändert, das Label „nicht investierbar“ zu entfernen, das China erhalten hat, aber globale Investoren vertrauen ihm immer noch nicht. Geopolitische Spannungen, alte Politik aus der Trump-Ära und eine schwache Wirtschaft blockieren weiterhin die Rückkehr ernsthaften Kapitals.

„2025 geht darum, Boden zu halten“, sagte Haris Khurshid von Karobaar Capital. „Politische Unterstützung ist vorhanden, aber sie ist inkonsistent, und globale Fonds sind zögerlich, ihr Risiko erneut einzugehen, bis sich der geopolitische Ton stabilisiert.“

Tech-Aktien führen, aber Bewertungen zeigen Warnsignale

Chinas Marktsprung in diesem Jahr wurde von KI- und Tech-Aktien getrieben. Der Hang Seng Tech Index explodierte um 42 %, wobei die Chiphersteller Hua Hong Semiconductor und SMIC um mehr als 233 % bzw. 140 % stiegen. Allein im September sprang Alibaba um fast 50 %, nachdem einige große KI-Investitionspläne bekannt gegeben wurden.

Alle reiten auf der Tech-Welle, aber die Analysten werden nervös. Zwölf der am Bloomberg-Umfrage teilnehmenden Personen bezeichneten KI als den am stärksten besetzten Trade in China im Moment. „Jeder Yuan an KI-Kapitalkosten wird mit einem höheren Aktienkurs belohnt, aber irgendwann werden die Investoren Cashflows sehen wollen und nicht nur Ankündigungen“, sagte Khurshid.

Fast alle 21 befragten Analysten sagten, dass ausländisches Kapital entscheidend ist, wenn diese Rallye weiter voranschreiten soll. Ohne sie kann die inländische Begeisterung die Last nicht tragen. Aber das Geld zögert. Politikwechsel, schwache Makrozahlen und die Unsicherheit zwischen den USA und China schrecken langfristige Investoren immer noch ab.

Zijin Gold landet Rekord-IPO, während Hongkong die IPO-Dynamik zurückgewinnt

Während der breitere Markt abkühlt, hat Zijin Gold einen Monster-Sprung hingelegt. Der Bergbau-Riese sammelte 3,2 Milliarden Dollar vor seinem Debüt in Hongkong und machte ihn damit zum größten IPO weltweit seit Mai.

Die Aktien wurden zu 71,59 HK$ notiert, was das Unternehmen auf 187,9 Milliarden HK$ (24 Milliarden US-Dollar) bewertet. Es ist jetzt größer als Teck Resources in Kanada. Die Notierung war für Montag geplant, aber der Super-Taifun Ragasa verzögerte den Handel auf Dienstag.

Hongkong beansprucht nun die beiden größten IPOs von 2025 bisher, wobei Zijin Gold nur von CATLs Mega-Deal über 5,3 Milliarden Dollar übertroffen wird. Michelle Leung sagte, Zijin habe „den besten Zeitpunkt“ für den Börsengang gewählt. Sie fügte hinzu, dass der Goldpreis-Boom die Bewertungen in der gesamten Miners-Branche in die Höhe getrieben hat. Zum Stand vom 28. September war der IPO von Zijin mit einem Rabatt von 26 % gegenüber seinen globalen Wettbewerbern notiert.

Der IPO zog eine schwere Linie von Käufern an. GIC, Hillhouse, BlackRock, Fidelity und Millennium gehörten zu den Kerninvestoren, die sich bereit erklärten, die Aktien für mindestens sechs Monate zu halten. Zusammen nahmen sie etwa die Hälfte des freien Floats auf.

Zijin plant, das IPO-Geld zu verwenden, um eine Mine in Kasachstan zu kaufen und Standorte weltweit zu modernisieren. Das Unternehmen verwaltet die Gold-Assets seiner Muttergruppe außerhalb Chinas, mit Minen von Zentralasien bis Afrika, Australien und Südamerika. Das Unternehmen ist zu einem der am schnellsten wachsenden Goldminenbetreiber der Welt geworden.

Andere Minenbetreiber haben ebenfalls profitiert. PT Merdeka Gold Resources sammelte in diesem Monat in Jakarta 280 Millionen Dollar, der größte IPO in Indonesien in diesem Jahr. Shandong Gold Mining sammelte ebenfalls 500 Millionen Dollar durch den Verkauf von Aktien.

Händler beobachten nun eine lange Liste möglicher Auslöser für das letzte Quartal: die Golden-Week-Ferien, das Vierte Plenum im Oktober, ein Trump-Xi-Treffen auf der APEC, die Zentrale Wirtschaftskonferenz im Dezember und mögliche Maßnahmen der Volksbank von China (PBOC).

Etwa die Hälfte der befragten Analysten erwartet, dass die PBOC bis Jahresende eine Form von Stimulus-Maßnahmen einführt, insbesondere wenn die Federal Reserve zuerst die Zinssätze senkt. Aber erwarten Sie keine Feuerwerke. „Die PBOC hat angedeutet, dass sie bereit ist, einzugreifen, wenn das Wachstum mehr Druck zeigt“, sagte Khurshid. „Ich würde nach kleinen, gezielten Schritten suchen, anstatt nach einem großen, breiten Stimulus-Paket.“