Der Aufschwung am chinesischen Aktienmarkt verlangsamt sich. Laut einer Bloomberg-Umfrage unter 16 Analysten wird der CSI 300 Index das Jahr 2025 voraussichtlich bei lediglich 4.675 Punkten abschließen, ein minimales Plus von 1,2 % gegenüber Montag.
Und das, nachdem der Index in diesem Jahr bereits um 17 % gestiegen ist. Doch es kommt noch schlimmer. Bis Juni nächsten Jahres erwarten dieselben Analysten lediglich einen Anstieg von 5,5 %. Was als KI-getriebener Ausbruch begann, sieht nun nach einer Stagnation aus.
Die diesjährige Rallye hat zwar etwas dazu beigetragen, Chinas Ruf als „nicht investierbar“ zu mindern, doch globale Investoren misstrauen dem Land weiterhin. Geopolitische Spannungen, die Politik der Trump-Ära und eine schwache Wirtschaft verhindern nach wie vor die Rückkehr von nennenswertem Kapital.
„2025 geht es darum, die Position zu halten“, sagte Haris Khurshid von Karobaar Capital. „Die politische Unterstützung ist zwar vorhanden, aber uneinheitlich, und globale Fonds zögern, erneut Risiken einzugehen, solange sich die geopolitische Lage nicht stabilisiert.“
Technologieaktien führen zwar, doch die Bewertungen geben Anlass zur Sorge
Der diesjährige Börsenboom in China wurde von KI- und Technologieaktien angetrieben. Der Hang Seng Tech Index explodierte um 42 %, wobei die Chiphersteller Hua Hong Semiconductor und SMIC um mehr als 233 % bzw. 140 % zulegten. Allein im September stieg die Alibaba-Aktie um fast 50 %, nachdem das Unternehmen umfangreiche KI-Investitionspläne angekündigt hatte.
Alle reiten auf der Tech-Welle, doch Analysten werden nervös. Zwölf der Teilnehmer einer Bloomberg-Umfrage bezeichneten KI derzeit als den am stärksten umkämpften Sektor in China. „Jeder Yuan an KI-Investitionen wird mit einem höheren Aktienkurs belohnt, aber irgendwann wollen die Anleger nicht nur Ankündigungen, sondern auch tatsächliche cash sehen“, sagte Khurshid.
Fast alle der 21 befragten Analysten gaben an, dass ausländisches Kapital entscheidend sei, damit die Rallye anhält. Ohne dieses Kapital könne die inländische Begeisterung nicht die Last tragen. Doch die Investoren zögern. Politische Kurswechsel, schwache Konjunkturdaten und die Unsicherheit im Verhältnis zwischen den USA und China verunsichern langfristig orientierte Anleger weiterhin.
Zijin Gold erzielt Rekord-Börsengang, während Hongkong wieder an Dynamik im Börsengangssektor gewinnt
Während sich der Gesamtmarkt abkühlt, hat Zijin Gold einen sensationellen Erfolg erzielt. Der Bergbaugigant nahm vor seinem Börsengang in Hongkong 3,2 Milliarden US-Dollar ein und erzielte damit den weltweit größten Börsengang seit Mai.
Die Aktien wurden zu 71,59 HK$ ausgegeben, was das Unternehmen mit 187,9 Milliarden HK$ (24 Milliarden US$) bewertet. Es ist nun größer als Teck Resources in Kanada. Der Börsengang war ursprünglich für Montag geplant, wurde aber aufgrund des Supertaifuns Ragasa auf Dienstag verschoben.
Hongkong kann sich nun der beiden bisher größten Börsengänge des Jahres 2025 rühmen: Zijin Gold liegt mit seinem Börsengang an zweiter Stelle hinter CATLs Mega-Deal im Wert von 5,3 Milliarden US-Dollar. Michelle Leung erklärte, Zijin habe „den besten Zeitpunkt“ für den Börsengang gewählt. Sie fügte hinzu, der Goldpreisboom habe die Bewertungen von Minenunternehmen insgesamt in die Höhe getrieben. Am 28. September wurde der Börsengang von Zijin mit einem Abschlag von 26 % gegenüber vergleichbaren internationalen Unternehmen durchgeführt.
Der Börsengangtraczahlreiche Käufer an. GIC, Hillhouse, BlackRock, Fidelity und Millennium gehörten zu den Ankerinvestoren, die sich verpflichteten, ihre Aktien mindestens sechs Monate lang zu halten. Zusammen zeichneten sie etwa die Hälfte des Streubesitzes.
Zijin plant, die cash dem Börsengang für den Kauf einer Mine in Kasachstan und die Modernisierung bestehender Standorte weltweit zu verwenden. Das Unternehmen verwaltet die Goldvorkommen seiner Muttergesellschaft außerhalb Chinas, darunter Minen von Zentralasien über Afrika und Australien bis nach Südamerika. Zijin zählt zu den am schnellsten wachsenden Goldproduzenten der Welt.
Auch andere Bergbauunternehmen haben cashaufgenommen. PT Merdeka Gold Resources erzielte diesen Monat in Jakarta 280 Millionen US-Dollar – der größte Börsengang Indonesiens in diesem Jahr. Shandong Gold Mining nahm durch den Verkauf von Aktien ebenfalls 500 Millionen US-Dollar ein.
Händler beobachten derzeit eine lange Liste möglicher Auslöser für das letzte Quartal: die Feiertage der Goldenen Woche, das vierte Plenum im Oktober, ein Treffen zwischen Trump und Xi im Rahmen des APEC-Gipfels, die Zentrale Wirtschaftskonferenz im Dezember und mögliche Maßnahmen der Chinesischen Volksbank (PBOC).
Etwa die Hälfte der befragten Analysten erwartet, dass die PBOC bis Jahresende ein Konjunkturprogramm auflegen wird, insbesondere wenn die Federal Reserve die Zinsen zuvor senkt. Große Maßnahmen sind jedoch nicht zu erwarten. „Die PBOC hat angedeutet, dass sie bereit ist einzugreifen, falls das Wachstum stärker nachlässt“, sagte Khurshid. „Ich rechne eher mit kleinen, gezielten Schritten als mit einem umfangreichen Konjunkturpaket.“
