"Clevero" ma fragile: il quadro crypto della CFTC basato su un approccio unilaterale presenta evidenti limitazioni
- Il 5 ottobre la CFTC ha proposto due regole, CTX e CAM, per sottoporre il trading di criptovalute con leva finanziaria e a margine a una nuova licenza federale per gli scambi.
- Il quadro offre un'alternativa nazionale alle licenze statali, ma salta volutamente il mercato spot, che l'agenzia non può raggiungere.
- Trattandosi di regole agenziali e non di leggi, una futura commissione o un tribunale potrebbero annullarle, lasciando il settore con un vantaggio iniziale piuttosto che certezze.
La U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ha compiuto passi verso la regolamentazione degli exchange crypto pubblicando il 5 ottobre una rulemaking in fase iniziale. Tuttavia, la notizia più rilevante è ciò che è stato omesso.
L'agenzia ha fatto uso della sua autorità già esistente per proporre regole che riguardano le operazioni con leva finanziaria e a margine, ma non ha toccato intenzionalmente il più ampio mercato spot, a causa delle sue limitate competenze in tale ambito.
Leva in entrata, trading spot escluso
La commissione ha pubblicato un documento ha definito un Avviso Anticipato di Proposta di Regolamentazione che interessa due misure collegate: la Regolamentazione sulle Transazioni di Cripto-attività, o CTX, e la Regolamentazione sui Mercati di Cripto-attività, o CAM.
La CTX chiarisce che le operazioni sotto la cui giurisdizione ricade l'agenzia costituiscono attività al dettaglio che fanno uso di leva finanziaria, margine o fondi presi in prestito. La CAM, invece, è volta a istituire una nuova licenza per gli scambi che ospiterà tale attività al dettaglio.
Tale licenza si basa sulle attuali categorie DCM, DCO e FCM senza attribuirsi nuove competenze. La licenza funge inoltre da versione semplificata della registrazione del mercato contrattuale designato attualmente supervisionata dalla CFTC.
Il Commodity Exchange Act copre le transazioni al dettaglio di materie prime effettuate con margine. La CTX fa ampio affidamento sulla Sezione 2(c)(2)(D) dell'Act.
Il nuove regole non influenzano in alcun modo il normale trading spot. Gli scambi che offrono esclusivamente il normale trading spot non devono registrarsi
Perché Selig ha agito senza il Congresso
Il le nuove regole proposte arrivano dopo l'impasse del CLARITY Act in Congresso. Il disegno di legge non ha superato la mozione di chiusura (cloture) il 15 settembre con un voto di 49 contro 50. Esso necessari 60 voti per avanzare al Senato. Il CLARITY Act mirava a creare giurisdizioni separate per la CFTC e la Securities and Exchange Commission (SEC) e a istituire categorie di registrazione statutarie per gli scambi spot, i broker e i dealer.
Dopo il fallimento del CLARITY ACT, Mike Selig, presidente della CFTC, ha scelto di procedere da solo.
«Queste regole codificherebbero un percorso per gli scambi di cripto-attività affinché operino sotto una supervisione nazionale uniforme da parte della CFTC, in base alle stesse autorità statutarie che l’amministrazione precedente ha invece utilizzato per regolamentare mediante azioni legali», ha dichiarato Selig.
Ha poi aggiunto che la prevenzione delle frodi è il suo obiettivo principale, piuttosto che le azioni penali.
Selig ha anche accennato a un ambiente più sicuro per gli sviluppatori software, affermando: «Una persona non dovrebbe dover registrarsi come broker introduttore semplicemente perché ha distribuito del codice.»
La sfida della durabilità
Le nuove regole, seppur ingegnose, sono anche fragili. Uno degli svantaggi è l’incapacità della CFTC di andare oltre le enforcement anti-frode e anti-manipolazione. Ciò significa che la commissione non può creare autonomamente un regime di licenze per gli spot exchange.
Inoltre, qualsiasi regola emanata dall’agenzia avrà efficacia solo fino all’insediamento di una nuova amministrazione che le annullerà. Ad esempio, il Quinto Circuito d’appello ha annullato molte delle regole sulla criptovaluta della SEC dell’amministrazione Biden per aver oltrepassato i propri poteri statutari.
JPMorgan ha definito l’ultimo approccio dell’agenzia meno duraturo rispetto alla legislazione approvata dal Congresso, poiché le regole possono essere facilmente invalidate da una futura commissione.
Il Lo sforzo della CFTC fa parte di un’iniziativa congiunta di quattro agenzie, insieme al Tesoro, alla SEC e alla Federal Reserve, convergenti verso una data di entrata in vigore fissata al 18 gennaio 2027. Tale coordinamento comporta rischi propri: la SEC ha perso la Commissioner Hester Peirce il 2 ottobre, lasciando il Presidente Paul Atkins e il Commissioner Mark Uyeda a finalizzare la propria quota mediante un accordo unanime.
La finestra per i commenti della CFTC dura 60 giorni dalla pubblicazione dell’avviso nel Registro Federale. Anche in tal caso, l’agenzia deve emettere le regole proposte formali e quelle definitive prima che qualsiasi exchange sia soggetto a obblighi vincolanti.
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Domande frequenti
Cosa ha effettivamente proposto la CFTC?
Un Avviso di Avvio del Procedimento per la Proposta di Regolamento sulle Transazioni di Criptoattività (CTX), che definisce i trading cripto con leva e a margine sotto la supervisione dell'ente, e il Regolamento Mercati di Criptoattività (CAM), una nuova licenza per gli exchange progettata per ospitare tali transazioni.
Perché il mercato spot rimane escluso dalle normative?
Il Commodity Exchange Act limita l'autorità della CFTC sul mercato spot alla lotta contro le frodi e le manipolazioni; pertanto, senza un atto del Congresso, l'ente non può rilasciare licenze agli exchange spot diretti, lasciando tale attività soggetta alle normative statali sui servizi di trasmissione di denaro.
Quanto tempo hanno i cittadini per presentare osservazioni sulla proposta?
Il periodo per i commenti pubblici dura 60 giorni dalla pubblicazione dell’avviso nel Federal Register, dopodiché la CFTC dovrà ancora emettere le regole proposte formali e infine quelle definitive prima che qualsiasi requisito entri in vigore.
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Hannah Collymore
Hannah è una scrittrice e redattrice con quasi un decennio di esperienza nella scrittura di blog e nella copertura di eventi nel settore delle criptovalute. Presso Cryptopolitan, Hannah contribuisce alla pagina delle notizie, riportando e analizzando gli ultimi sviluppi nei settori DeFi, RWA, regolamentazione crypto, intelligenza artificiale e tecnologie emergenti. Si è laureata all'Arcadia University con una laurea in Amministrazione Aziendale.
