“Inteligente”, mas frágil: o framework cripto isolado da CFTC tem limitações óbvias
- Em 5 de outubro, o CFTC propôs duas regras, CTX e CAM, para levar as negociações de criptomoedas alavancadas e a margem sob uma nova licença federal de exchange.
- O framework oferece uma alternativa nacional ao licenciamento estadual, mas deliberadamente exclui o mercado à vista (spot), que está fora do alcance da agência.
- Por serem regras da agência e não leis, uma futura comissão ou um tribunal pode anulá-las, deixando a indústria com uma vantagem inicial em vez de certeza jurídica.
A Comissão de Negociação de Futuros dos EUA (CFTC) deu passos para regular exchanges de criptomoedas ao publicar, em 5 de outubro, uma proposta regulatória em estágio inicial. No entanto, a história mais relevante é o que ficou de fora.
A agência utilizou sua autoridade já existente para propor regras que afetam negociações alavancadas e a margem, mas intencionalmente não tocou no maior mercado à vista (spot), devido às suas limitações de autoridade nesse aspecto.
Alavancagem entra, negociação spot sai
A comissão publicou um documento que denominou Aviso Antecipado de Proposta de Regulamentação, que afeta duas medidas interligadas: Regulamentação de Transações de Ativos Cripto (CTX) e Regulamentação de Mercados de Ativos Cripto (CAM).
A CTX deixa claro que as negociações estão sob a jurisdição da agência são atividades de varejo que utilizam alavancagem, margem ou fundos emprestados. O CAM, no entanto, existe para estabelecer uma nova licença de exchange que abrigará essa atividade de varejo.
Essa licença se baseia nas categorias atuais de DCM, DCO e FCM, sem atribuir a si mesma novas autoridades. A licença também serve como uma réplica mais simples do registro de mercado de contratos designados, atualmente supervisionado pela CFTC.
A Lei da Bolsa de Commodities cobre negociações de commodities no varejo feitas com margem. E o CTX depende fortemente da Seção 2(c)(2)(D) da Lei.
O novas regras não afetam as negociações ordinárias à vista em nenhum aspecto. E exchanges que oferecem exclusivamente negociações ordinárias à vista não precisam se registrar
Por que Selig agiu sem o Congresso
O novas regras propostas vieram após o estancamento da Lei CLARITY no Congresso. A proposta não conseguiu aprovação por cloture em 15 de setembro, com 49 votos contra 50. Ela necessárias precisava de 60 votos para avançar no Senado. A Lei CLARITY tinha como objetivo criar jurisdições separadas para a CFTC e a Securities and Exchange Commission (SEC), além de estabelecer categorias estatutárias de registro para exchanges à vista, corretores e distribuidores.
Após o fracasso da Lei CLARITY, Mike Selig, presidente da CFTC, decidiu agir de forma independente.
“Essas regras consolidariam um caminho para que as exchanges de ativos criptográficos operem sob supervisão nacional uniforme pela CFTC, conforme as mesmas autoridades estatutárias que a administração anterior utilizou para regular por meio de aplicação da lei”, disse Selig.
Ele acrescentou que a prevenção de esquemas fraudulentos era seu principal objetivo, em vez do processo judicial.
Selig também aludiu a um ambiente mais seguro para desenvolvedores de software, afirmando: “Uma pessoa não deveria ter que se registrar como corretor introdutor apenas porque enviou código.”
O desafio da durabilidade
As novas regras, embora sejam engenhosas, também são frágeis. Uma das desvantagens é a incapacidade da CFTC de ir além da aplicação anti-fraude e anti-manipulação. Isso significa que a comissão não pode criar, por si só, um regime de licenciamento para exchanges spot.
Além disso, quaisquer regras estabelecidas pela agência durarão apenas até que uma nova administração assuma o poder e as revogue todas. Por exemplo, o Quinto Circuito anulou muitas das regras de cripto da SEC da administração Biden por excederem sua autoridade estatutária.
O JPMorgan classificou a abordagem mais recente da agência como menos durável do que a legislação aprovada pelo Congresso, já que as regras podem ser facilmente derrubadas por uma futura comissão.
O Esforço da CFTC faz parte de um movimento conjunto de quatro agências, junto com o Tesouro, a SEC e o Federal Reserve, convergindo para uma data de vigência em 18 de janeiro de 2027. Essa coordenação traz seus próprios riscos: a SEC perdeu a Comissionária Hester Peirce em 2 de outubro, deixando o Presidente Paul Atkins e o Comissário Mark Uyeda para finalizar sua parte por meio de um acordo unânime.
A janela de comentários da CFTC tem duração de 60 dias após a publicação do aviso no Federal Register. Mesmo assim, a agência deve emitir as regras propostas formais e as finais antes que qualquer exchange enfrente requisitos vinculantes.
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Perguntas Frequentes
O que a CFTC propôs exatamente?
Um Aviso Antecipado de Proposta de Regulamentação para Transações de Ativos Cripto (CTX), que define negociações alavancadas e a margem de criptomoedas sob a supervisão da agência, e a Regulamentação de Mercados de Ativos Cripto (CAM), uma nova licença de exchange projetada para hospedar essas negociações.
Por que o mercado à vista permanece fora das regras?
A Lei de Trocas de Mercadorias limita a autoridade da CFTC no mercado à vista apenas à aplicação das normas contra fraude e manipulação; portanto, sem uma lei do Congresso, a agência não pode licenciar exchanges diretas de mercado à vista, deixando esse tipo de negociação sob as regras estaduais de transmissão de dinheiro.
Por quanto tempo o público tem para enviar comentários sobre a proposta?
O período para envio de comentários públicos dura 60 dias após a publicação do aviso no Registro Federal, após o que a CFTC ainda precisaria emitir regras propostas formais e, em seguida, regras finais antes que quaisquer exigências entrem em vigor.
Aviso. As informações fornecidas não constituem aconselhamento de negociação. Cryptopolitan.com não assume responsabilidade por quaisquer investimentos realizados com base nas informações fornecidas nesta página. Recomendamos fortemente a realização de pesquisa independente e/ou consulta a um profissional qualificado antes de tomar qualquer decisão de investimento.
Hannah Collymore
Hannah é escritora e editora com quase uma década de experiência em redação de blogs e cobertura de eventos no espaço cripto. Na Cryptopolitan, Hannah contribui para a página de notícias, relatando e analisando os últimos desenvolvimentos nos setores DeFi, RWA, regulação cripto, IA e tecnologias de fronteira. Ela se formou na Universidade Arcadia com graduação em Administração de Empresas.
