L'arbitraggio cash-and-carry di Bitcoin si rompe mentre Wall Street rallenta in mezzo ai crolli del mercato

L'arbitraggio cash-and-carry che un tempo era una miniera d'oro per i grandi desk è ora a malapena sopravvissuto. Questa era la strategia in cui le aziende acquistavano Bitcoin sul mercato spot e lo vendevano allo scoperto sul lato futures, bloccando la differenza di prezzo come profitto.

Per un po', è stata la mossa preferita. Ma non è più così. Il commercio viene schiacciato da bassi rendimenti, spread più stretti e un interesse in calo da parte delle istituzioni statunitensi.

L'open interest sui futures di Bitcoin sulla Chicago Mercantile Exchange (CME) è sceso al di sotto di Binance per la prima volta dal 2023.

Wall Street preferiva un tempo la CME per questo commercio, soprattutto dopo l'approvazione degli ETF spot su Bitcoin all'inizio del 2024. Ma più si immettevano nel mercato, peggioravano i rendimenti. Tutti che affollavano la stessa operazione l'hanno uccisa. Ora a malapena copre i costi base come il finanziamento e l'esecuzione.

I volumi della CME crollano mentre Binance resiste nei futures

I rendimenti che una volta hanno raggiunto i double digits sono ora crollati. Il rendimento annualizzato a un mese della strategia si attesta intorno al 5%, che è uno dei punti più bassi in anni.

“Era del 17% questo stesso periodo l'anno scorso”, ha detto Greg Magadini, che segue i derivati presso Amberdata, aggiungendo che ora è più vicino al 4,7%. Questo batte a malapena i Treasury a un anno, che offrono circa il 3,5%. Non vale più il rischio, specialmente per i fondi che non sono qui per guadagni crypto, ma solo per rendimenti stabili.

L'open interest sui futures di Bitcoin della CME è crollato, da oltre 21 miliardi di dollari al suo picco a poco meno di 10 miliardi. Nel frattempo, Binance si mantiene stabile a circa 11 miliardi, basandosi sui dati di Coinglass. Non è che le istituzioni abbiano completamente abbandonato la crypto. È che gli hedge fund statunitensi e i grandi account si stanno ritirando da questa specifica operazione dopo che i prezzi di Bitcoin hanno raggiunto il picco nell'ottobre 2025.

Invece dei futures regolari, i trader ora si orientano verso i futures perpetui, o perps. Questi sono contratti senza scadenza e si liquidano e prezzano continuamente durante tutto il giorno. Binance domina questo spazio. Attraggono i volumi più grandi nel mondo crypto.

La CME ha cercato di recuperare nel 2025 lanciando contratti futures più piccoli e a lungo termine, alcuni dei quali possono essere detenuti fino a cinque anni, ma i volumi non si confrontano comunque.

“Storicamente, la CME è stata la sede di scelta per le istituzioni e l'arbitraggio cash-and-carry”, ha detto James Harris, CEO di Tesseract, una società di asset digitali. Ma ora che Binance la sta superando, la vede come un “reset tattico”. Non un'uscita completa dalla crypto, ma una reazione a margini sottili e bassa liquidità.

Una nota del Gruppo CME ha affermato che il 2025 ha segnato un punto di svolta chiave. Man mano che la regolamentazione diventava più chiara, i grandi investitori hanno iniziato a guardare oltre Bitcoin, verso Ether, XRP e Solana. “Abbiamo registrato in media circa 1 miliardo di dollari di notizionale OI giornaliero per Ether nel 2024, e nel 2025 quel numero è aumentato a quasi 5 miliardi”, ha notato la CME.

Anche se i tagli ai tassi della Federal Reserve hanno abbassato i costi di borrowing, non hanno scatenato alcun rimbalzo significativo nella crypto. Dal crollo del 10 ottobre, la domanda di borrowing è debole. I rendimenti DeFi sono bassi. I trader si stanno coprendo di più e usando meno leva.

Le Shi di Auros, un market maker di Hong Kong, ha detto che il mercato ora offre ai giocatori più strumenti, come ETF e accesso diretto agli exchange, per scommettere sulla direzione del prezzo. Questa concorrenza intacca i gap di prezzo tra le piattaforme, uccidendo l'arbitraggio.

“C'è un effetto di auto-equilibrio”, ha detto Le. Man mano che i trader cercano il posto più economico per fare trading, gli spread si chiudono e i commerci cash-and-carry smettono di avere senso.

Questo ha spinto aziende come 319 Capital ad abbandonare i profiti facili e iniziare a cercare strategie più complesse. Il loro CIO, Bohumil Vosalik, ha detto che la festa è finita. Il mercato ora appartiene a quelli pronti a scavare più a fondo.