El arbitraje de efectivo y transporte de Bitcoin se desmorona mientras Wall Street se enfría en medio de los crash del mercado

El arbitraje de efectivo y transporte que solía ser una mina de oro para las grandes mesas de operaciones ahora apenas se sostiene. Esta era la estrategia en la que las empresas compraban Bitcoin en el mercado al contado y lo vendían en corto en el lado de los futuros, asegurando la diferencia de precios como beneficio.

Durante un tiempo, fue el movimiento predilecto. Pero ya no es así. El comercio está siendo aplastado por bajos rendimientos, spreads más ajustados y un interés decreciente de las instituciones estadounidenses.

El interés abierto en futuros de Bitcoin en el Exchange Mercantil de Chicago (CME) ha caído por debajo de Binance por primera vez desde 2023.

Wall Street solía favorecer al CME para este comercio, especialmente después de la aprobación de los ETF de Bitcoin al contado a principios de 2024. Pero cuanto más se sumaban, peores eran los rendimientos. El hacinamiento de todos en el mismo comercio lo mató. Ahora apenas cubre los costos básicos como el financiamiento y la ejecución.

Los volúmenes del CME se desploman mientras Binance se mantiene firme en futuros

Los rendimientos que alguna vez alcanzaron dos dígitos ahora han caído en picada. El rendimiento anualizado a un mes de la estrategia se sitúa alrededor del 5%, uno de los niveles más bajos en años.

“Era del 17% hace un año”, dijo Greg Magadini, quien rastrea los derivados en Amberdata, añadiendo que ahora está más cerca del 4,7%. Eso apenas supera a los bonos del Tesoro a un año, que ofrecen alrededor del 3,5%. Ya no vale la pena el riesgo, especialmente para los fondos que no están aquí por las ganancias de criptomonedas, sino por rendimientos estables.

El interés abierto en futuros de Bitcoin del CME ha caído drásticamente, de más de 21.000 millones de dólares en su punto máximo a poco menos de 10.000 millones. Mientras tanto, Binance se mantiene estable en alrededor de 11.000 millones de dólares, según datos de Coinglass. No es que las instituciones hayan abandonado completamente las criptomonedas. Es que los fondos de cobertura estadounidenses y las grandes cuentas están retrocediendo en este comercio específico después de que los precios de Bitcoin alcanzaran su máximo en octubre de 2025.

En lugar de futuros regulares, los traders ahora se inclinan hacia los futuros perpetuos, o perps. Estos son contratos sin fecha de vencimiento y se liquidan y precifican continuamente a lo largo del día. Binance domina este espacio. Atraen los mayores volúmenes en el mundo de las criptomonedas.

El CME intentó ponerse al día en 2025 lanzando contratos de futuros más pequeños y a más largo plazo, algunos de los cuales incluso pueden mantenerse hasta cinco años, pero los volúmenes aún no se comparan.

“Históricamente, el CME ha sido el lugar de elección para las instituciones y el arbitraje de efectivo y transporte”, dijo James Harris, CEO de Tesseract, una firma de activos digitales. Pero ahora que Binance lo está superando, lo ve como una “reajuste táctico”. No una salida total de las criptomonedas, sino una reacción a los márgenes delgados y la baja liquidez.

Una nota del Grupo CME indicó que 2025 marcó un punto de inflexión clave. A medida que la regulación se volvió más clara, los grandes inversores comenzaron a mirar más allá de Bitcoin, hacia Ether, XRP y Solana. “Promediamos alrededor de 1.000 millones de dólares en noción de interés abierto diario para Ether en 2024, y en 2025 ese número aumentó a casi 5.000 millones”, señaló el CME.

Aunque los recortes de tasas de la Reserva Federal han reducido los costos de préstamo, no han provocado ningún gran repunte en las criptomonedas. Desde el crash del 10 de octubre, la demanda de préstamos es débil. Los rendimientos de DeFi son bajos. Los traders están cubriéndose más y usando menos apalancamiento.

Le Shi de Auros, un market maker de Hong Kong, dijo que el mercado ahora ofrece a los jugadores más herramientas, como ETFs y acceso directo a los exchanges, para apostar por la dirección de los precios. Esa competencia mermar las brechas de precios entre las plataformas, lo que elimina el arbitraje.

“Hay un efecto de autoequilibrio”, dijo Le. A medida que los traders buscan el lugar más barato para operar, los spreads se cierran y los arbitrajes de efectivo y transporte dejan de tener sentido.

Eso ha empujado a firmas como 319 Capital a abandonar las ganancias fáciles y comenzar a buscar estrategias más complicadas. Su CIO, Bohumil Vosalik, dijo que la fiesta ha terminado. El mercado ahora pertenece a aquellos dispuestos a profundizar más.