随着华尔街在市场崩盘中降温，比特币现金与期货套利策略崩溃

曾经是大户交易室的黄金矿藏，如今却勉强维持。这是一种策略，即公司在现货市场买入比特币，同时在期货市场做空，从而锁定价差作为利润。

有一段时间，这是首选操作。但情况已不再如此。由于收益率低、价差收窄以及美国机构兴趣减少，该交易受到重创。

芝加哥商品交易所（CME）的比特币期货未平仓合约量首次低于币安，这是自2023年以来的首次。

华尔街曾偏爱CME进行此类交易，特别是在2024年初现货比特币ETF获批之后。但随着他们介入越多，回报越差。所有人挤入同一交易使其失效。现在它 barely 覆盖资金和执行等基本成本。

CME交易量下滑，而币安在期货方面保持稳健

曾经达到两位数的收益率现已暴跌。该策略的一个月年化收益率约为5%，这是多年来最低点之一。

“去年此时是17%，”追踪衍生品数据的Amberdata的Greg Magadini表示，并补充说现在更接近4.7%。这 barely 跑赢提供约3.5%收益的一年期国债。这不再值得冒风险，特别是对于那些不寻求加密收益、只追求稳定回报的基金而言。

CME的比特币期货未平仓合约量大幅下跌，从峰值超过210亿美元降至略低于100亿美元。与此同时，根据Coinglass数据，币安稳定在约110亿美元。这并不是说机构完全抛弃了加密货币。而是美国对冲基金和大账户在2025年10月比特币价格见顶后，退出了这一特定交易。

交易者现在更倾向于永续合约，而非常规期货。这些合约没有到期日，并在一天中持续结算和定价。币安在该领域占据主导地位，吸引了加密世界中最大的交易量。

CME在2025年试图通过推出更小和更长期的期货合约来追赶，其中一些甚至可以持有长达五年，但交易量仍无法相比。

“CME历来是机构和现金与期货套利的首选场所，”数字资产公司Tesseract的首席执行官James Harris表示。但现在币安正在超越它，他将其视为一种“战术重置”。这不是完全退出加密市场，而是对微薄利润和低流动性的反应。

CME集团的一份声明指出，2025年是一个关键转折点。随着监管变得更加清晰，大型投资者开始将目光投向比特币之外，进入以太坊、XRP和Solana。CME指出：“我们在2024年的以太坊名义未平仓合约日均值约为10亿美元，而在2025年，这一数字增加到近50亿美元。”

尽管美联储降息降低了借贷成本，但并未引发加密市场的任何大幅反弹。自10月10日崩盘以来，借贷需求疲软。DeFi收益率低。交易者增加了对冲，减少了杠杆使用。

香港做市商Auros的Le Shi表示，市场现在为参与者提供了更多工具，如ETF和直接交易所访问，以押注价格方向。这种竞争侵蚀了不同场所之间的价格差距，从而扼杀了套利机会。

“存在一种自我平衡效应，”Le表示。随着交易者寻找最便宜的交易场所，价差缩小，现金与期货套利交易变得不再合理。

这迫使像319 Capital这样的公司放弃轻松利润，开始寻找更复杂的策略。其首席投资官Bohumil Vosalik表示，派对结束了。市场现在属于那些准备深入挖掘的人。