Bitcoin-Cash-and-Carry-Arbitrage bricht zusammen, während Wall Street angesichts von Markteinbrüchen abkühlt
- Die Cash-and-Carry-Arbitrage bei Bitcoin ist eingebrochen, da die Renditen eingebrochen sind und institutionelles Kapital nicht mehr rechtfertigen.
- Das offene Interest an den CME-Bitcoin-Futures ist zum ersten Mal seit 2023 unter das von Binance gefallen, als Hedgefonds zurückgezogen haben.
- Die annualisierten Renditen sind von etwa 17 % im letzten Jahr auf rund 5 % gesunken, kaum über den Treasury-Renditen.
Die Cash-and-Carry-Arbitrage, die einst ein Goldgrube für große Trading-Desks war, hält nur noch mit Mühe stand. Dabei handelten Unternehmen, indem sie Bitcoin am Spot-Markt kauften und an der Futures-Seite short gingen, um die Preisdifferenz als Gewinn zu sichern.
Eine Weile lang war dies die Standardstrategie. Aber das ist nicht mehr der Fall. Der Handel wird durch niedrige Renditen, engere Spreads und schrumpfendes Interesse seitens US-Institutionen stark belastet.
Das offene Interesse an Bitcoin-Futures an der Chicago Mercantile Exchange (CME) ist zum ersten Mal seit 2023 unter das von Binance gefallen.
Wall Street bevorzugte früher die CME für diesen Handel, insbesondere nachdem die Spot-Bitcoin-ETFs Anfang 2024 genehmigt wurden. Aber je mehr sie einstieg, desto schlechter wurden die Renditen. Die Masse, die denselben Handel durchführte, zerstörte ihn. Jetzt deckt er kaum noch die Grundkosten wie Finanzierung und Ausführung.
CME-Volumen sinkt, während Binance bei Futures stabil bleibt
Die Returns, die einst zweistellige Werte erreichten, sind jetzt eingebrochen. Die annualisierte Rendite für einen Monat liegt bei rund 5 %, was einer der tiefsten Werte in den letzten Jahren ist.
„Vor einem Jahr lag es bei 17 %“, sagte Greg Magadini, der Derivate bei Amberdata verfolgt, und fügte hinzu, dass es jetzt eher bei 4,7 % liegt. Das schlägt nur knapp einjährige Staatsanleihen, die etwa 3,5 % bieten. Das Risiko lohnt sich nicht mehr, insbesondere für Fonds, die nicht wegen Krypto-Gewinnen hier sind, sondern stabile Renditen suchen.
Das offene Interesse an Bitcoin-Futures der CME ist stark gefallen, von mehr als 21 Milliarden US-Dollar auf ihrem Höhepunkt auf knapp unter 10 Milliarden US-Dollar. Inzwischen liegt Binance bei rund 11 Milliarden US-Dollar, basierend auf Daten von Coinglass. Es ist nicht so, dass Institutionen Krypto komplett abgeworfen haben. Es ist vielmehr so, dass US-Hedgefonds und große Konten nach dem Höchststand der Bitcoin-Preise im Oktober 2025 von diesem spezifischen Handel zurücktreten.
Statt regulärer Futures setzen Händler jetzt auf Perpetual Futures, oder Perps. Dies sind Verträge ohne Verfallsdatum, die den ganzen Tag über kontinuierlich abgerechnet und bewertet werden. Binance dominiert diesen Bereich. Sie ziehen die größten Volumina in der Krypto-Welt an.
CME versuchte 2025 aufzuholen, indem es kleinere und längerfristige Futures-Verträge startete, von denen einige sogar bis zu fünf Jahre gehalten werden können, aber die Volumina können dennoch nicht mithalten.
„Die CME war historisch gesehen die bevorzugte Plattform für Institutionen und Cash-and-Carry-Arbitrage“, sagte James Harris, CEO von Tesseract, einem Digital-Asset-Unternehmen. Aber jetzt, da Binance sie überholt, sieht er dies als einen „taktischen Neustart“. Nicht als vollständigen Ausstieg aus Krypto, sondern als Reaktion auf dünne Gewinne und niedrige Liquidität.
Eine Mitteilung der CME Group besagte, dass 2025 einen wichtigen Wendepunkt markierte. Als die Regulierung klarer wurde, begannen große Investoren, über Bitcoin hinauszublicken, hin zu Ether, XRP und Solana. „Wir hatten 2024 einen durchschnittlichen täglichen nominalen Wert von rund 1 Milliarde US-Dollar für Ether, und 2025 stieg diese Zahl auf fast 5 Milliarden US-Dollar“, bemerkte die CME.
Obwohl die Zinssenkungen der Federal Reserve die Kreditkosten gesenkt haben, haben sie keinen großen Aufschwung in der Krypto-Branche ausgelöst. Seit dem Crash am 10. Oktober ist die Nachfrage nach Krediten schwach. Die DeFi-Renditen sind niedrig. Händler hedgen stärker und nutzen weniger Hebel.
Le Shi von Auros, einem Market Maker aus Hongkong, sagte, der Markt biete Spielern jetzt mehr Werkzeuge, wie ETFs und direkten Börsenzugang, um auf die Preisrichtung zu wetten. Dieser Wettbewerb schneidet die Preisdifferenzen zwischen den Plattformen an, was die Arbitrage zunichtemacht.
„Es gibt einen selbstausgleichenden Effekt“, sagte Le. Während Händler nach dem günstigsten Ort zum Handeln suchen, schließen sich die Spreads, und Cash-and-Carry-Trades machen keinen Sinn mehr.
Das hat Firmen wie 319 Capital dazu gebracht, die einfachen Gewinne aufzugeben und mit der Suche nach komplexeren Strategien zu beginnen. Ihr CIO, Bohumil Vosalik, sagte, die Party sei vorbei. Der Markt gehört jetzt denen, die bereit sind, tiefer zu graben.
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Jai Hamid
Jai Hamid berichtet seit sechs Jahren über Kryptowährungen, Aktienmärkte, Technologie, die globale Wirtschaft und geopolitische Ereignisse, die die Märkte beeinflussen. Sie hat für auf Blockchain spezialisierte Publikationen wie AMB Crypto, Coin Edition und CryptoTale Marktanalysen, Berichte über große Unternehmen, Regulierung und makroökonomische Trends verfasst. Sie hat die London School of Journalism besucht und dreimal Krypto-Marktanalysen in einem der führenden Fernsehsender Afrikas vorgestellt.
