L'arbitrage cash-and-carry sur le Bitcoin s'effondre alors que Wall Street se refroidit dans le contexte de krachs boursiers

L'arbitrage cash-and-carry, qui était autrefois une mine d'or pour les grandes salles de marché, peine désormais à survivre. Il s'agissait d'une stratégie consistant pour les entreprises à acheter du Bitcoin sur le marché au comptant et à le vendre à découvert sur le marché des futures, verrouillant ainsi la différence de prix comme profit.

Pendant un temps, il s'agissait du mouvement incontournable. Mais ce n'est plus le cas. Le commerce est sévèrement touché par des rendements faibles, des spreads resserrés et un intérêt décroissant de la part des institutions américaines.

L'intérêt ouvert sur les contrats à terme de Bitcoin sur le Chicago Mercantile Exchange (CME) a chuté en dessous de celui de Binance pour la première fois depuis 2023.

Wall Street privilégiait autrefois le CME pour ce type de transaction, en particulier après l'approbation des ETF Bitcoin au comptant au début de l'année 2024. Mais plus ils s'y engouffraient, plus les rendements se détérioraient. La course à ce même type de transaction l'a tué. Désormais, il couvre à peine les coûts de base tels que le financement et l'exécution.

Les volumes du CME fléchissent tandis que Binance résiste fermement sur les contrats à terme

Les rendements qui atteignaient autrefois des chiffres à deux chiffres se sont maintenant effondrés. Le rendement annualisé à un mois de la stratégie se situe autour de 5 %, ce qui constitue l'un des points les plus bas depuis plusieurs années.

« C'était de 17 % il y a un an », a déclaré Greg Magadini, qui suit les produits dérivés chez Amberdata, ajoutant qu'il est désormais plus proche de 4,7 %. Cela bat à peine les bons du Trésor américain à un an, qui offrent environ 3,5 %. Le risque n'en vaut plus la peine, en particulier pour les fonds qui ne sont pas là pour des gains cryptographiques, mais pour des rendements stables.

L'intérêt ouvert sur les contrats à terme de Bitcoin du CME a fortement chuté, passant de plus de 21 milliards de dollars à son pic à un peu moins de 10 milliards de dollars. Pendant ce temps, Binance se maintient stable autour de 11 milliards de dollars, selon les données de Coinglass. Il ne s'agit pas d'un abandon total du cryptomonnaie par les institutions. Il s'agit plutôt d'un recul des hedge funds américains et des gros comptes face à ce type de transaction spécifique, après que les prix du Bitcoin ont atteint leur sommet en octobre 2025.

Au lieu des contrats à terme classiques, les traders se tournent désormais vers les contrats perpétuels, ou perps. Il s'agit de contrats sans date d'expiration, qui se règlent et se valorisent en continu tout au long de la journée. Binance domine cet espace. Ils attirent les volumes les plus importants du monde de la cryptomonnaie.

Le CME a tenté de rattraper son retard en 2025 en lançant des contrats à terme plus petits et à plus long terme, certains pouvant même être détenus jusqu'à cinq ans, mais les volumes restent incomparables.

« Historiquement, le CME était le lieu de choix pour les institutions et l'arbitrage cash-and-carry », a déclaré James Harris, PDG de Tesseract, une entreprise d'actifs numériques. Mais maintenant que Binance le dépasse, il y voit une « réinitialisation tactique ». Non pas un retrait total du secteur cryptographique, mais une réaction à des marges faibles et à une liquidité réduite.

Une note du groupe CME indiquait que 2025 a marqué un tournant clé. À mesure que la réglementation devenait plus claire, les grands investisseurs ont commencé à regarder au-delà du Bitcoin, vers Ether, XRP et Solana. « Nous avons enregistré en moyenne environ 1 milliard de dollars de notionnel d'intérêt ouvert pour Ether en 2024, et ce chiffre a augmenté pour atteindre près de 5 milliards de dollars en 2025 », a noté le CME.

Même si les baisses de taux de la Réserve fédérale ont réduit les coûts d'emprunt, elles n'ont provoqué aucun rebond majeur sur le marché des cryptomonnaies. Depuis le krach du 10 octobre, la demande d'emprunt est faible. Les rendements DeFi sont bas. Les traders se couvrent davantage et utilisent moins de levier.

Le Shi d'Auros, un market maker basé à Hong Kong, a déclaré que le marché offre désormais aux acteurs plus d'outils, comme les ETF et l'accès direct aux échanges, pour parier sur la direction des prix. Cette concurrence réduit les écarts de prix entre les plateformes, ce qui tue l'arbitrage.

« Il y a un effet d'équilibrage automatique », a déclaré Le. À mesure que les traders recherchent l'endroit le moins cher pour trader, les spreads se referment, et les arbitrages cash-and-carry cessent d'avoir du sens.

Cela a poussé des entreprises comme 319 Capital à abandonner les profits faciles et à commencer à rechercher des stratégies plus complexes. Leur CIO, Bohumil Vosalik, a déclaré que la fête est terminée. Le marché appartient désormais à ceux qui sont prêts à creuser plus profondément.