Perché gli analisti sono cauti riguardo all'IPO di SpaceX nonostante l'entusiasmo per Starlink e xAI?

SpaceX si appresta a lanciare la più grande IPO nella storia degli Stati Uniti già il 12 giugno, con una valutazione vicina a 1.750 miliardi di dollari. 

Con oltre 555 milioni di azioni di Classe A destinate alla quotazione a 135 dollari ciascuna, con l'obiettivo di raccogliere circa 75 miliardi di dollari, non mancano le opinioni sul fatto che gli investitori debbano salire a bordo del treno guidato da Musk. 

Come può SpaceX valere 1.750 miliardi di dollari quando sta perdendo miliardi? 

SpaceX quotterà 555 milioni di azioni di classe A sul Nasdaq con il ticker SPCX. Sarà la più grande offerta pubblica iniziale nella storia degli Stati Uniti, con le azioni che dovrebbero iniziare a essere negoziate già il 12 giugno a un prezzo di 135 dollari ciascuna. La società ha una valutazione obiettivo di quasi 1.750 miliardi di dollari e punta a raccogliere circa 75 miliardi di dollari. 

Bank of America, Morgan Stanley e JPMorgan stanno organizzando eventi esclusivi questa settimana per presentare SpaceX ai loro clienti più facoltosi. Bank of America prevede di illuminare la guglia della sua sede centrale di Manhattan per simulare il lancio di un razzo. Oltre 5.000 clienti della divisione private banking di Bank of America e di Merrill Lynch sono stati invitati alle feste di lancio, con eventi trasmessi in streaming nelle sedi di tutto il paese. 

Nonostante l'entusiasmo e il clamore mediatico, un'analisi dei bilanci aziendali rivela che Starlink e i razzi riutilizzabili come il Falcon 9, nonché la società risultante dalla fusione, che ora include la piattaforma di social media X e l'azienda di intelligenza artificiale xAI, stanno registrando perdite ingenti. 

Nel primo trimestre del 2026, SpaceX ha registrato una perdita operativa di 1,9 miliardi di dollari. Il calo è dovuto in gran parte a xAI, che ha perso 2,5 miliardi di dollari nello stesso trimestre. 

Sebbene Starlink sia redditizia, con un utile operativo di 4,4 miliardi di dollari, i suoi sforzi sono vanificati dagli ingenti costi di sviluppo della tecnologia di intelligenza artificiale. Nel frattempo, SpaceX ha generato 19,3 miliardi di dollari di fatturato negli ultimi quattro trimestri.

Al prezzo dell'IPO, SpaceX verrebbe scambiata a circa 103 volte il suo fatturato degli ultimi quattro trimestri, ovvero circa il 40% in più rispetto a Palantir, attualmente il titolo più caro dell'indice S&P 500. 

L'analista di Morningstar Nicolas Owens stima che il valore reale della società si aggiri intorno alla metà di tale cifra, ovvero intorno ai 780 miliardi di dollari. Ritiene inoltre che gli investitori avranno maggiori opportunità di acquistare le azioni in futuro a un prezzo inferiore.

Un'analisi di Motley Fool su oltre 100 titoli tecnologici popolari ha rilevato che solo otto di essi hanno mai superato le 100 volte il fatturato. Tutti questi titoli hanno poi subito un forte calo, con una flessione media dal picco al minimo del 75%.

Le 10 maggiori IPO statunitensi per capitalizzazione di mercato iniziale hanno sottoperformato l'indice S&P 500 in media di 127 punti percentuali dal momento della quotazione.

Perché Wall Street non è preoccupata per SpaceX?

Nonostante i numeri, il Falcon 9 di SpaceX è diventato il primo razzo orbitale riutilizzabile a fini commerciali nel 2018. Il documento S-1 depositato dalla società presso la SEC afferma inoltre che la sua Starship di nuova generazione potrebbe ridurre del 99% il costo per raggiungere l'orbita. SpaceX stima il suo mercato potenziale totale a 28,5 trilioni di dollari, che comprende internet satellitare, servizi di lancio e ambizioni a lungo termine come i centri dati orbitali.

ARK Invest, che detiene azioni SpaceX nel suo ETF di venture capital, ha sostenuto che Starlink da sola potrebbe giustificare una valutazione di 2 trilioni di dollari al momento dell'IPO.

Gli strateghi di JPMorgan, guidati da Nikolaos Panigirtzoglou, hanno respinto i timori che le mega-IPO possano prosciugare la liquidità dai titoli azionari esistenti. 

Qual è il vero valore di SpaceX? 

Le aziende di Elon Musk spesso intrattengono rapporti commerciali tra loro, un'interazione che va ben oltre il semplice scambio cash con prodotti e servizi. Persino gli investitori sfruttano la reputazione positiva di un'azienda a vantaggio di un'altra. 

A gennaio, dopo la fusione tra SpaceX e xAI, Tesla ha annunciato un investimento di 2 miliardi di dollari in xAI. Cryptopolitan aveva riportato che il prospetto informativo di SpaceX mostrava l'intenzione dell'azienda di spendere 697 milioni di dollari in batterie Tesla Megapack per i data center di xAI e 131 milioni di dollari in Tesla Cybertruck.

Il fatturato di SpaceX è cresciuto del 15% su base annua. La fusione con xAI ha valutato la società 1.000 miliardi di dollari e xAI 250 miliardi di dollari. L'azienda ha generato un fatturato di 818 milioni di dollari.

Anthropic ha recentemente chiuso un round di finanziamento da 65 miliardi di dollari con una valutazione di 965 miliardi di dollari e ha riportato un fatturato annuo di 47 miliardi di dollari. L'azienda ha dichiarato di prevedere di registrare il suo primo utile operativo trimestrale di 559 milioni di dollari su un fatturato di 10,9 miliardi di dollari nel secondo trimestre. 

In termini di rapporto prezzo/vendite, Anthropic viene scambiata a circa 20 volte i ricavi previsti, una frazione di quanto xAI raggiunge all'interno della struttura di SpaceX.