لماذا يتوخى المحللون الحذر بشأن طرح شركة سبيس إكس للاكتتاب العام على الرغم من الضجة الإعلامية حول ستارلينك و xAI؟

من المقرر أن تطلق شركة سبيس إكس أكبر اكتتاب عام أولي في تاريخ الولايات المتحدة في وقت مبكر من 12 يونيو بقيمة تقارب 1.75 تريليون دولار. 

مع طرح أكثر من 555 مليون سهم من الفئة "أ" بسعر 135 دولارًا للسهم الواحد، بهدف جمع ما يقرب من 75 مليار دولار، لا يوجد نقص في الآراء حول ما إذا كان ينبغي على المستثمرين الانضمام إلى القطار الذي يقوده ماسك. 

كيف يمكن أن تبلغ قيمة شركة سبيس إكس 1.75 تريليون دولار بينما تتكبد خسائر بمليارات الدولارات؟ 

ستطرح شركة سبيس إكس 555 مليون سهم من أسهمها من الفئة (أ) في بورصة ناسداك تحت الرمز SPCX. وسيكون هذا أكبر طرح عام أولي في تاريخ الولايات المتحدة، ومن المتوقع أن يبدأ تداول الأسهم في 12 يونيو بسعر 135 دولارًا للسهم الواحد. وتستهدف الشركة قيمة سوقية تقارب 1.75 تريليون دولار، وتهدف إلى جمع ما يقارب 75 مليار دولار. 

كل من بنك أوف أمريكا، ومورغان ستانلي، وجيه بي مورغان فعاليات حصرية هذا الأسبوع لعرض شركة سبيس إكس على عملائهم الأثرياء. ويخطط بنك أوف أمريكا لإضاءة برج مقره الرئيسي في مانهاتن ليُحاكي إطلاق صاروخ. وقد دُعي أكثر من 5000 عميل من عملاء الخدمات المصرفية الخاصة التابعة لبنك أوف أمريكا وميريل لينش لحضور حفلات الإطلاق، وسيتم بث الفعاليات مباشرةً إلى المكاتب في جميع أنحاء البلاد. 

على الرغم من الإثارة والضجة، فإن إلقاء نظرة على الشؤون المالية للشركة يكشف أن ستارلينك والصواريخ القابلة لإعادة الاستخدام مثل فالكون 9، والشركة المدمجة، التي تشمل الآن منصة التواصل الاجتماعي X وشركة الذكاء الاصطناعي xAI، تخسر مبالغ طائلة من المال. 

في الربع الأول من عام 2026، سجلت شركة سبيس إكس خسارة تشغيلية قدرها 1.9 مليار دولار. ويعود هذا التراجع بشكل رئيسي إلى شركة xAI، التي تكبدت خسائر بلغت 2.5 مليار دولار في الربع نفسه وحده. 

رغم أن مشروع ستارلينك يحقق أرباحاً تشغيلية بقيمة 4.4 مليار دولار، إلا أن جهوده تُقابل بتكاليف باهظة لتطوير تقنية الذكاء الاصطناعي. في المقابل، حققت شركة سبيس إكس إيرادات بلغت 19.3 مليار دولار خلال الأرباع الأربعة الماضية.

بسعر الاكتتاب العام الأولي، سيتم تداول أسهم شركة SpaceX بحوالي 103 أضعاف مبيعاتها خلال الأرباع الأربعة الماضية، وهو ما يزيد بنحو 40% عن شركة Palantir، التي تعتبر حاليًا أغلى سهم في مؤشر S&P 500. 

يُقدّر نيكولاس أوينز، المحلل في مورنينغ ستار، أن القيمة الحقيقية للشركة تبلغ حوالي نصف هذا المبلغ، أي ما يقارب 780 مليار دولار. كما يعتقد أن المستثمرين سيحصلون على فرصة أفضل لشراء السهم لاحقاً بسعر أقل.

أظهر تحليل أجرته شركة "موتلي فول" لأكثر من 100 سهم من أسهم شركات التكنولوجيا الشهيرة أن ثمانية أسهم فقط تجاوزت قيمتها 100 ضعف مبيعاتها. وقد انخفضت جميعها بشكل حاد بعد ذلك، بمتوسط ​​انخفاض قدره 75% من أعلى قيمة إلى أدنى قيمة.

لقد كان أداء أكبر 10 اكتتابات عامة أولية في الولايات المتحدة من حيث القيمة السوقية الأولية أقل من أداء مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بمعدل 127 نقطة مئوية منذ إدراجها.

لماذا لا يشعر وول ستريت بالقلق بشأن شركة سبيس إكس؟

على الرغم من أرقامها، أصبح صاروخ فالكون 9 التابع لشركة سبيس إكس أول صاروخ مداري قابل لإعادة الاستخدام تجاريًا في عام 2018. ويشير ملف الشركة S-1 المقدم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إلى أن مركبتها الفضائية ستار شيب من الجيل التالي قادرة على خفض تكلفة الوصول إلى المدار بنسبة 99%. تُقدّر سبيس إكس قيمة سوقها المستهدف بـ 28.5 تريليون دولار، ويشمل ذلك خدمات الإنترنت عبر الأقمار الصناعية، وخدمات الإطلاق، وطموحات طويلة الأجل مثل مراكز البيانات المدارية.

وقد جادلت شركة ARK Invest، التي تمتلك أسهم SpaceX في صندوقها الاستثماري المتداول، بأن Starlink وحدها يمكن أن تدعم تقييمًا بقيمة 2 تريليون دولار عند طرحها للاكتتاب العام.

ردّ الاستراتيجيون في بنك جيه بي مورغان بقيادة نيكولاوس بانيجيرتزوغلو على المخاوف من أن تؤدي الاكتتابات العامة الضخمة إلى استنزاف السيولة من الأسهم الحالية. 

ما هي القيمة الحقيقية لشركة سبيس إكس؟ 

غالباً ما تتعاون شركات إيلون ماسك فيما بينها، وهو تفاعل يتجاوز مجرد تبادل cash مقابل المنتجات والخدمات. حتى أن المستثمرين يطبقون سمعة إحدى الشركات على الأخرى. 

كشفت شركة تسلا عن استثمار بقيمة ملياري دولار في شركة xAI في يناير بعد اندماج SpaceX-xAI، Cryptopolitan سابقًا أن نشرة اكتتاب SpaceX تُظهر أن الشركة تخطط لإنفاق 697 مليون دولار على بطاريات Tesla Megapack لمراكز بيانات xAI و131 مليون دولار على شاحنات Tesla Cybertrucks.

حققت شركة سبيس إكس نموًا في إيراداتها بنسبة 15% على أساس سنوي. وقد بلغت قيمة الشركة بعد اندماجها مع شركة xAI تريليون دولار، بينما بلغت قيمة xAI 250 مليار دولار. وبلغت إيرادات الشركة 818 مليون دولار.

أغلقت شركة أنثروبيك مؤخراً جولة تمويل بقيمة 65 مليار دولار، بتقييم بلغ 965 مليار دولار، وأعلنت عن إيرادات سنوية متوقعة قدرها 47 مليار دولار. وقالت الشركة إنها تتوقع تحقيق أول ربح تشغيلي ربع سنوي لها بقيمة 559 مليون دولار من إيرادات الربع الثاني البالغة 10.9 مليار دولار. 

على أساس نسبة السعر إلى المبيعات، يتم تداول أسهم شركة أنثروبيك بحوالي 20 ضعف الإيرادات التشغيلية، وهو جزء صغير مما تحققه شركة xAI داخل هيكل شركة سبيس إكس.