لماذا يحذر المحللون من طرح أسهم سبيس إكس رغم الضجة حول ستارلينك وxAI؟

من المقرر أن تطرح شركة سبيس إكس (SpaceX) أكبر طرح عام أولي في تاريخ الولايات المتحدة في وقت مبكر من 12 يونيو بتقييم يقارب 1.75 تريليون دولار. 

مع أكثر من 555 مليون سهم من الفئة أ من المقرر إدراجها بسعر 135 دولاراً للسهم، بهدف جمع حوالي 75 مليار دولار، لا يوجد نقص في الآراء حول ما إذا كان على المستثمرين القفز على قطار الذي يقوده إيلون ماسك. 

كيف يمكن أن تبلغ قيمة سبيس إكس 1.75 تريليون دولار وهي تخسر مليارات الدولارات؟ 

ستطرح سبيس إكس 555 مليون من أسهم الفئة أ في بورصة ناسداك تحت الرمز SPCX. وسيكون هذا أكبر طرح عام أولي في تاريخ الولايات المتحدة، من المتوقع أن تبدأ الأسهم في التداول في وقت مبكر من 12 يونيو بسعر 135 دولاراً للسهم. وتهدف الشركة إلى تقييم يقارب 1.75 تريليون دولار وتسعى لجمع حوالي 75 مليار دولار. 

تستضيف كل من بنك أوف أمريكا، ومورغان ستانلي، وجي بي مورغان فعاليات حصرية هذا الأسبوع لعرض سبيس إكس على أغنى عملائها. وتخطط بنك أوف أمريكا لإضاءة برج مقرها في مانهاتن ليحاكي إطلاق صاروخ. وقد تم دعوة أكثر من 5,000 عميل عبر بنك بوف أوف أمريكا الخاص وميريل لينش لحضور حفلات الإطلاق، مع بث الفعاليات إلى المكاتب في جميع أنحاء البلاد. 

على الرغم من الحماس والضجة، يكشف النظر في مالية الشركة أن ستارلينك والصواريخ القابلة لإعادة الاستخدام مثل فالكون 9، والشركة المدمجة التي تشمل الآن منصة التواصل الاجتماعي X وشركة الذكاء الاصطناعي xAI، تخسر مبلغاً هائلاً من المال. 

في الربع الأول من عام 2026، سجلت سبيس إكس خسارة تشغيلية قدرها 1.9 مليار دولار. ويعزى هذا الانخفاض بشكل كبير إلى xAI، التي سجلت خسارة قدرها 2.5 مليار دولار في ذلك الربع وحده. 

بينما تحقق ستارلينك أرباحاً، حيث حققت 4.4 مليار دولار من الدخل التشغيلي، فإن جهودها تعوضها التكاليف الهائلة لبناء تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي. وفي الوقت نفسه، حققت سبيس إكس إيرادات قدرها 19.3 مليار دولار على مدار الأربعة أرباع الماضية.

عند سعر الطرح العام الأولي، ستتداول سبيس إكس عند حوالي 103 أضعاف مبيعاتها على مدار الأربعة أرباع الماضية، وهو ما يعادل حوالي 40% أكثر تكلفة من شركة بالانتير (Palantir)، التي تعد حالياً أغلى سهم في مؤشر S&P 500. 

المحلل في مورنينغستار نيكولاس أوزنز تقدر أن قيمة الشركة في الواقع تساوي حوالي نصف هذا المبلغ، أقرب إلى 780 مليار دولار. وهو يعتقد أيضاً أن المستثمرين سيحصلون على فرصة أفضل لشراء السهم لاحقاً بسعر أقل.

وجدت مراجعة أجرتها Motley Fool لأكثر من 100 سهم تقني شائع أن ثماني أسهم فقط تداولت يوماً ما بأكثر من 100 ضعف مبيعاتها. وانخفضت جميعها بشدة بعد ذلك، مع انخفاض متوسط من الذروة إلى القاع بنسبة 75%.

لقد أدت أكبر 10 طروحات عامة أولية في الولايات المتحدة من حيث القيمة السوقية الأولية إلى أداء دون متوسط مؤشر S&P 500 بمعدل 127 نقطة مئوية منذ الإدراج.

لماذا لا تقلق وول ستريت بشأن سبيس إكس؟

على الرغم من أرقامها، أصبح صاروخ فالكون 9 من سبيس إكس أول صاروخ مداري قابل لإعادة الاستخدام تجارياً في عام 2018. وتقول وثيقة S-1 التي قدمتها الشركة للجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أيضاً أن الجيل القادم من صاروخ ستارشيب قد يقلل من تكلفة الوصول إلى المدار بنسبة 99%. وتقدر سبيس إكس إجمالي السوق القابل للوصول إليه بـ 28.5 تريليون دولار، بما في ذلك إنترنت الأقمار الصناعية وخدمات الإطلاق وطموحات طويلة الأجل مثل مراكز البيانات المدارية.

شركة ARK Invest، التي تحتفظ بسبيس إكس في صندوقها المتداول في البورصة (ETF) الموجه لرأس المال المخاطر، جادل أن ستارلينك وحدها يمكن أن تدعم تقييمًا بقيمة 2 تريليون دولار عند الطرح العام الأولي.

دفع استراتيجيو جي بي مورغان بقيادة نيكولاوس بانيجيرتسوجلو ضد المخاوف من أن الطروحات العامة الأولية العملاقة ستستنزف السيولة من الأسهم القائمة. 

ما هي القيمة الحقيقية لسبيس إكس؟ 

غالباً ما تعمل شركات إيلون ماسك معاً، وتفاعلها يتجاوز مجرد تبادل النقد مقابل المنتجات والخدمات. حتى أن المستثمرين يطبقون حسن النية لأحد الشركات على الآخر. 

كشفت تسلا عن استثمار بقيمة 2 مليار دولار في xAI في يناير بعد اندماج سبيس إكس مع xAI، وCryptopolitan تقارير سابقة أن نشرة إصدار سبيس إكس تظهر أن الشركة تخطط لإنفاق 697 مليون دولار على بطاريات Tesla Megapack لمراكز بيانات xAI و131 مليون دولار على شاحنات Tesla Cybertrucks.

نمت إيرادات سبيس إكس بنسبة 15% على أساس سنوي. وقد قيم اندماجها مع xAI الشركة بـ 1 تريليون دولار وxAI بـ 250 مليار دولار. حققت الشركة إيرادات قدرها 818 مليون دولار.

أغلقت Anthropic مؤخراً جولة تمويل بقيمة 65 مليار دولار بتقييم يبلغ 965 مليار دولار وأبلغت عن إيرادات تشغيلية سنوية قدرها 47 مليار دولار. وقالت الشركة إنها تتوقع تحقيق أول ربح تشغيلي ربعي لها بقيمة 559 مليون دولار على إيرادات قدرها 10.9 مليار دولار في الربع الثاني. 

على أساس السعر إلى المبيعات، تتداول Anthropic عند حوالي 20 ضعفاً من الإيرادات التشغيلية السنوية، وهو جزء بسيط مما تفرضه xAI داخل هيكل سبيس إكس.