스타링크와 xAI에 대한 과도한 기대에도 불구하고 분석가들이 스페이스X IPO에 대해 신중한 이유는 무엇일까요?

SpaceX는 약 1조 7500억 달러의 기업 가치로 6월 12일 미국 역사상 최대 규모의 기업공개(IPO)를 추진할 예정이다. 

약 750억 달러를 조달하기 위해 주당 135달러에 5억 5500만 주 이상의 A급 주식이 상장될 예정인 가운데, 투자자들이 머스크가 이끄는 이 기업에 투자해야 할지에 대한 의견은 분분합니다. 

SpaceX는 수십억 달러의 손실을 보고 있는데 어떻게 1조 7500억 달러의 가치를 가질 수 있을까요? 

SpaceX는 나스닥에 SPCX라는 티커로 클래스 A 주식 5억 5500만 주를 상장할 예정입니다 . 이는 미국 역사상 최대 규모의 기업공개(IPO)가 될 것이며, 주식은 주당 135달러에 이르면 6월 12일부터 거래될 것으로 예상됩니다. SpaceX는 약 1조 7500억 달러의 기업 가치를 목표로 하고 있으며, 약 750억 달러를 조달할 계획입니다.

뱅크 오브 아메리카, 모건 스탠리, JP모건은 특별 행사를 개최합니다 . 뱅크 오브 아메리카는 맨해튼 본사 건물의 첨탑에 로켓 발사 장면을 연출하는 조명을 설치할 예정입니다. 뱅크 오브 아메리카 프라이빗 뱅크와 메릴린치의 고객 5,000명 이상이 이 행사에 초대되었으며, 전국 지점으로 생중계될 예정입니다. 

기대와 홍보에도 불구하고, 회사의 재무 상태를 살펴보면 스타링크와 팔콘 9 같은 재사용 가능한 로켓 사업을 포함한 합병 회사(현재 소셜 미디어 플랫폼 X와 AI 기업 xAI를 포함)가 막대한 손실을 보고 있다는 사실이 드러납니다. 

SpaceX는 2026년 1분기에 19억 달러의 영업 손실을 기록했습니다. 이러한 감소는 주로 xAI의 부진에 기인하며, xAI는 같은 분기에만 25억 달러의 손실을 냈습니다. 

스타링크는 44억 달러의 영업 이익을 올리며 수익성이 좋지만, 인공지능 기술 개발에 드는 막대한 비용으로 인해 그 노력이 상쇄되고 있습니다. 한편, 스페이스X는 지난 4분기 동안 193억 달러의 매출을 기록했습니다.

스페이스X는 기업공개(IPO) 가격으로 거래될 경우 지난 4분기 매출의 약 103배에 달하는 가격으로 거래되는데, 이는 현재 S&P 500에서 가장 비싼 주식인 팔란티어보다 약 40% 더 비싼 가격입니다. 

모닝스타의 애널리스트 니콜라스 오웬스는 추정합니다 . 그는 또한 투자자들이 나중에 더 낮은 가격에 주식을 매수할 기회를 얻을 수 있을 것이라고 생각합니다.

모틀리 풀이 100개 이상의 인기 기술주를 분석한 결과, 주가수익비율(PER)이 100배를 넘었던 기업은 단 8개에 불과했습니다. 이들 기업은 모두 이후 주가가 급락했으며, 평균 최고점 대비 최저점 하락률은 75%에 달했습니다.

미국 내 시가총액 기준 상위 10개 기업의 기업공개(IPO)는 상장 이후 S&P 500 지수 대비 평균 127%포인트 저조한 수익률을 기록했습니다.

월가는 왜 스페이스X를 걱정하지 않는 걸까요?

수치상으로는 다소 부족해 보일 수 있지만, SpaceX의 팰컨 9는 2018년 최초의 상업용 재사용 가능 궤도 로켓이 되었습니다. 또한 SpaceX가 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 S-1 서류에 따르면 차세대 스타십은 궤도 진입 비용을 99%까지 절감할 수 있다고 합니다. SpaceX는 위성 인터넷, 발사 서비스, 그리고 궤도 데이터 센터와 같은 장기적인 목표를 포함하는 전체 시장 규모를 28조 5천억 달러로 추산하고 있습니다.

SpaceX의 지분을 보유한 벤처 ETF인 ARK Invest는 스타링크만으로도 IPO에서 2조 달러의 기업 가치를 뒷받침할 수 있다고 주장 해왔습니다

니콜라오스 파니기르초글루가 이끄는 JP모건 전략가들은 초대형 IPO가 기존 주식의 유동성을 고갈시킬 것이라는 우려에 반박했습니다. 

SpaceX의 진정한 가치는 무엇일까요? 

일론 머스크의 회사들은 종종 서로 협력하며, 이러한 상호 작용은 단순히 제품과 서비스에 대한 cash 교환을 넘어섭니다. 심지어 투자자들은 한 회사의 신뢰도를 다른 회사에 활용하기도 합니다. 

테슬라는 스페이스X와 xAI의 합병 이후인 1월에 xAI에 20억 달러를 투자한다고 발표했으며, Cryptopolitan 앞서 스페이스X의 사업설명서에 따르면 스페이스X가 xAI 데이터센터용 테슬라 메가팩 배터리에 6억 9,700만 달러, 테슬라 사이버트럭에 1억 3,100만 달러를 투자할 계획이라고 보도한 바 있다.

SpaceX의 매출은 전년 대비 15% 증가했습니다. xAI와의 합병으로 SpaceX의 기업 가치는 1조 달러, xAI의 기업 가치는 2,500억 달러로 평가되었습니다. 합병 후 SpaceX는 8억 1,800만 달러의 매출을 올렸습니다.

앤트로픽은 최근 9,650억 달러의 기업 가치로 650억 달러 규모의 투자 유치를 완료했으며, 연간 매출은 470억 달러에 달할 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 또한, 2분기 매출 109억 달러에 5억 5,900만 달러의 첫 분기 영업이익을 기록할 것으로 전망했습니다. 

주가매출비율 기준으로 볼 때, 앤트로픽은 연간 매출액의 약 20배 수준에서 거래되고 있는데, 이는 스페이스X 조직 내에서 xAI가 누리는 가치의 극히 일부에 불과합니다.