스타링크와 xAI에 대한 기대감이 높음에도 불구하고 분석가들이 SpaceX IPO 에 대해 신중한 이유는 무엇인가?

SpaceX는 6월 12일 이전에 약 1조 7,500억 달러의 가치 평가로 미국 역사상 최대 규모의 기업 공개(IPO)를 진행할 예정입니다. 

주당 135달러에 5억 5,500만 주 이상의 클래스 A 주식이 상장되어 약 750억 달러를 조달하는 것을 목표로 하고 있어, 투자자들이 머스크가 이끄는 열차에 탑승해야 할지 여부에 대한 의견이 분분합니다. 

수십억 달러의 적자를 내고 있는 SpaceX가 왜 1조 7,500억 달러의 가치를 가질 수 있는가? 

SpaceX는 555백만 주를 나스닥에 SPCX라는 티커로 상장합니다. 이는 미국 역사상 최대 규모의 기업 공개(IPO)로, 주당 135달러의 가격으로 6월 12일 이전에 거래가 시작될 것으로 예상됩니다. 이 회사는 약 1조 7,500억 달러의 목표 가치 평가를 가지고 있으며, 약 750억 달러를 조달하는 것을 목표로 하고 있습니다. 

뱅크 오브 아메리카, 모건 스탠리, JP모건은 모두 독점 행사를 이번 주에 개최하여 가장 부유한 고객들에게 SpaceX를 홍보합니다. 뱅크 오브 아메리카는 맨해튼 본사 첨탑을 로켓 발사처럼 밝히기로 계획했습니다. BofA 프라이빗 뱅크와 메릴 린치 전역의 5,000명 이상의 고객이 파티에 초대되었으며, 행사는 전국 사무실로 스트리밍됩니다. 

흥분과 과장된 기대에도 불구하고, 회사의 재무 상태를 살펴보면 스타링크와 재사용 가능한 팰컨 9 로켓을 포함한 합산 회사(현재 소셜 미디어 플랫폼 X와 AI 기업 xAI를 포함)가 막대한 손실을 보고 있음이 드러납니다. 

2026년 1분기, SpaceX는 19억 달러의 영업 손실을 기록했습니다. 이 감소는 주로 xAI에 기인하며, xAI는 같은 분기 동안에만 25억 달러의 손실을 입었습니다. 

스타링크는 흑자를 내며 44억 달러의 영업 수익을 올렸지만, 이는 막대한 AI 기술 구축 비용에 의해 상쇄되고 있습니다. 한편, SpaceX는 지난 4분기 동안 193억 달러의 수익을 발생시켰습니다.

IPO 가격에서 SpaceX는 지난 4분기 매출의 약 103배에 해당하는 가치로 거래되며, 이는 현재 S&P 500에서 가장 비싼 주식을 차지한 팔란티어보다 약 40% 더 비싼 것입니다. 

모닝스타 애널리스트 니콜라스 오웬스는 추정 회사의 실제 가치는 그 절반인 약 7,800억 달러에 가깝다고 주장합니다. 그는 또한 투자자들이 나중에 더 낮은 가격에 주식을 매수할 더 나은 기회를 얻을 것이라고 생각합니다.

모틀리 풀이 100개 이상의 인기 기술 주식을 검토한 결과, 매출 대비 100배 이상으로 거래된 주식이 단 8개뿐이었습니다. 이 모든 주식이 이후 급락했으며, 평균 최고점 대비 최저점 하락률은 75%였습니다.

초기 시장 가치 기준 미국 IPO 상위 10개 기업은 상장 이후 S&P 500 지수 대비 평균 127%p의 저조한 성과를 보였습니다.

왜 월가는 SpaceX에 대해 걱정하지 않는가?

수치에도 불구하고, SpaceX의 팰컨 9는 2018년 상업적으로 재사용 가능한 궤도 발사체로 첫 번째가 되었습니다. SEC에 제출된 회사의 S-1 서류에 따르면 차세대 스타십은 궤도 도달 비용을 99% 절감할 수 있다고 합니다. SpaceX는 위성 인터넷, 발사 서비스, 궤도 데이터 센터와 같은 장기적 야망을 포함하여 총 28조 5,000억 달러의 총 주소 가능 시장(TAM)을 평가합니다.

벤처 ETF에서 SpaceX를 보유하고 있는 ARK Invest는 프레임워크 정책이 전체 산업을 위해 마련된 것이므로 한 회사에 설정된 표준이 업계의 모든 다른 회사에도 적용된다고 주장했습니다. 그는 “많은 사람들이 더 큰 그림을 놓치고 있습니다. 정책은 한 회사나 프로젝트에만 적용될 수 없습니다. 한 회사에 좋은 것은 업계 나머지에도 좋은 것입니다.”라고 말했습니다. 스타링크 alone이 IPO 시 2조 달러의 가치 평가를 뒷받침할 수 있다고 밝혔습니다.

JP모건의 니콜라오스 파니르지오글루가 이끄는 전략가들은 대형 IPO가 기존 주식의 유동성을 고갈시킬 것이라는 우려를 반박했습니다. 

SpaceX의 진정한 가치는 무엇인가? 

일론 머스크의 기업들은 종종 함께 사업을 수행하며, 이는 단순한 현금과 제품/서비스 교환을 넘어섭니다. 심지어 투자자들은 한 기업의 선의를 다른 기업에도 적용합니다. 

테슬라는 SpaceX와 xAI의 합병 후 1월에 xAI에 20억 달러를 투자했다고 공시했으며, Cryptopolitan 이전에 SpaceX의 증권 설명서는 xAI 데이터 센터를 위해 테슬라 메가팩 배터리에 6억 9,700만 달러, 테슬라 사이버트럭에 1억 3,100만 달러를 지출할 계획이라고 보여줍니다.

SpaceX의 수익은 전년 대비 15% 성장했습니다. xAI와의 합병으로 이 회사는 1조 달러, xAI는 2,500억 달러로 평가되었으며, 이 회사는 8억 1,800만 달러의 수익을 발생시켰습니다.

Anthropic은 최근 9,650억 달러의 가치 평가로 650억 달러의 자금 조달 라운드를 마감했으며, 연율 기준 수익은 470억 달러였습니다. 이 회사는 2분기 109억 달러의 수익 대비 5억 5,900만 달러의 첫 분기 영업 이익을 게시할 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 

매출 대비 가격 기준, Anthropic은 연율 기준 수익의 약 20배에 해당하는 가치로 거래되며, 이는 SpaceX 구조 내에서 xAI가 요구하는 가치의 일부에 불과합니다.