Почему аналитики проявляют осторожность в отношении IPO SpaceX, несмотря на ажиотаж вокруг Starlink и xAI?

SpaceX планирует провести крупнейшее в истории США первичное размещение акций (IPO) уже 12 июня при оценке компании около 1,75 триллиона долларов. 

С более чем 555 миллионами акций класса A, которые будут котироваться по цене 135 долларов за штуку, с целью привлечения примерно 75 миллиардов долларов, мнений о том, стоит ли инвесторам присоединяться к «поезду» Маска, предостаточно. 

Как SpaceX может стоить 1,75 триллиона долларов, если она теряет миллиарды? 

SpaceX разместит 555 миллионов своих акций класса A на бирже Nasdaq под тикером SPCX. Это станет крупнейшим в истории США IPO, при этом торги акциями могут начаться уже 12 июня по цене 135 долларов за штуку. Целевая оценка компании составляет почти 1,75 триллиона долларов, а цель привлечения капитала — около 75 миллиардов долларов. 

Bank of America, Morgan Stanley и JPMorgan проводят на этой неделе закрытые мероприятия, чтобы представить SpaceX своим самым состоятельным клиентам. Bank of America планирует подсветить шпир своего штаб-квартиры в Манхэттене, имитируя запуск ракеты. Более 5000 клиентов частных банковских подразделений BofA и Merrill Lynch были приглашены на вечеринки по случаю запуска, трансляции которых идут в офисы по всей стране. 

Несмотря на ажиотаж и хайп, анализ финансов компании показывает, что Starlink и многоразовые ракеты, такие как Falcon 9, а также объединенная компания, включающая социальную платформу X и ИИ-компанию xAI, теряют огромные суммы денег. 

В первом квартале 2026 года SpaceX отчиталась об операционном убытке в размере 1,9 миллиарда долларов. Снижение в основном обусловлено xAI, которая за тот же квартал понесла убытки в 2,5 миллиарда долларов. 

Хотя Starlink прибылен и принес 4,4 миллиарда долларов операционной прибыли, его результаты нивелируются колоссальными затратами на создание ИИ-технологий. Тем временем SpaceX сгенерировала 19,3 миллиарда долларов выручки за последние четыре квартала.

По цене IPO SpaceX будет торговаться примерно по мультипликатору 103 от выручки за последние четыре квартала, что примерно на 40% дороже, чем Palantir, в настоящее время являющаяся самой дорогой акцией в индексе S&P 500. 

Аналитик Morningstar Николя Оуэнс оценивает считает, что компания на самом деле стоит около половины этой суммы, ближе к 780 миллиардам долларов. Он также полагает, что у инвесторов будет больше шансов купить акции позже по более низкой цене.

Обзор более 100 популярных технологических акций, проведенный Motley Fool, показал, что только восемь из них когда-либо торговались выше 100 от выручки. Все они впоследствии резко упали, в среднем потеряв 75% от пикового значения до минимального.

10 крупнейших IPO в США по начальной рыночной стоимости в среднем отставали от индекса S&P 500 на 127 процентных пунктов с момента листинга.

Почему Уолл-стрит не беспокоят показатели SpaceX?

Несмотря на цифры, Falcon 9 SpaceX стал первой в мире коммерчески многоразовой орбитальной ракетой в 2018 году. В заявлении S-1, поданном в SEC, также говорится, что ее ракета нового поколения Starship может снизить стоимость выхода на орбиту на 99%. SpaceX оценивает свой общий адресуемый рынок (TAM) в 28,5 триллиона долларов, охватывая спутниковый интернет, услуги запуска и долгосрочные амбиции, такие как орбитальные дата-центры.

ARK Invest, которая владеет акциями SpaceX в своем венчурном ETF, заявил отметила, что одна только Starlink может обеспечить оценку в 2 триллиона долларов на момент IPO.

Стратеги JPMorgan во главе с Николаосом Панирцоглолом опровергли опасения, что мега-IPO оттянут ликвидность с существующих акций. 

Какова истинная стоимость SpaceX? 

Компании Илона Маска часто ведут бизнес вместе, и это взаимодействие выходит за рамки простого обмена деньгами на товары и услуги. Даже инвесторы учитывают добрую волю одной компании при оценке другой. 

Tesla раскрыла инвестиции в размере 2 миллиардов долларов в xAI в январе после слияния SpaceX и xAI, а Cryptopolitan сообщал сообщает, что проспектная документация SpaceX показывает планы компании потратить 697 миллионов долларов на батареи Tesla Megapack для дата-центров xAI и 131 миллион долларов на пикапы Tesla Cybertruck.

Выручка SpaceX выросла на 15% в годовом исчислении. Ее слияние с xAI оценило компанию в 1 триллион долларов, а xAI — в 250 миллиардов долларов. Компания сгенерировала 818 миллионов долларов выручки.

Недавно Anthropic закрыла раунд финансирования на 65 миллиардов долларов при оценке в 965 миллиардов долларов и сообщила о годовой выручке (run-rate) в 47 миллиардов долларов. Компания заявила, что ожидает показать первую квартальную операционную прибыль в размере 559 миллионов долларов при выручке 10,9 миллиарда долларов во втором квартале. 

По мультипликатору цена/выручка (P/S) акции Anthropic торгуются примерно по 20 годовых выручек, что является лишь долей от того, что xAI стоит внутри структуры SpaceX.