Почему аналитики с осторожностью относятся к IPO SpaceX, несмотря на ажиотаж вокруг Starlink и xAI?

Компания SpaceX планирует провести крупнейшее в истории США IPO уже 12 июня, оценив свою компанию примерно в 1,75 триллиона долларов. 

В связи с тем, что на бирже планируется разместить более 555 миллионов акций класса А по цене 135 долларов за штуку с целью привлечения примерно 75 миллиардов долларов, существует множество мнений о том, стоит ли инвесторам присоединяться к проекту, возглавляемому Маском. 

Как может стоимость SpaceX составлять 1,75 триллиона долларов, если компания теряет миллиарды? 

Компания SpaceX разместит 555 миллионов своих акций класса А на бирже Nasdaq под тикером SPCX. Это будет крупнейшее первичное публичное размещение акций в истории США, и ожидается, что торги акциями начнутся уже 12 июня по цене 135 долларов за акцию. Целевая капитализация компании составляет почти 1,75 триллиона долларов, и она планирует привлечь около 75 миллиардов долларов. 

Bank of America, Morgan Stanley и JPMorgan проводят эксклюзивные мероприятия , чтобы представить SpaceX своим самым состоятельным клиентам. Bank of America планирует подсветить шпиль своей штаб-квартиры на Манхэттене, чтобы он напоминал запуск ракеты. Более 5000 клиентов частного банка Bank of America и Merrill Lynch были приглашены на вечеринки по случаю запуска, трансляция которых будет вестись в офисы по всей стране. 

Несмотря на ажиотаж и шумиху, анализ финансового положения компании показывает, что Starlink и многоразовые ракеты, такие как Falcon 9, — объединенная компания, в состав которой теперь входят социальная медиа-платформа X и фирма по разработке искусственного интеллекта xAI, — теряют огромные деньги. 

В первом квартале 2026 года компания SpaceX зафиксировала операционный убыток в размере 1,9 миллиарда долларов. Снижение в значительной степени обусловлено убытком компании xAI, которая за тот же квартал потеряла 2,5 миллиарда долларов. 

Хотя Starlink приносит прибыль в размере 4,4 миллиарда долларов, её успехи нивелируются огромными затратами на разработку технологий искусственного интеллекта. Тем временем SpaceX за последние четыре квартала получила выручку в размере 19,3 миллиарда долларов.

При цене IPO акции SpaceX будут торговаться примерно в 103 раза дороже, чем их выручка за последние четыре квартала, что примерно на 40% дороже, чем акции Palantir, которая в настоящее время является самой дорогой акцией в индексе S&P 500. 

Аналитик Morningstar Николас Оуэнс оценивает реальную стоимость компании примерно в половину этой суммы, ближе к 780 миллиардам долларов. Он также считает, что у инвесторов появится больше возможностей приобрести акции позже по более низкой цене.

Анализ более 100 популярных технологических акций, проведенный компанией Motley Fool, выявил лишь восемь компаний, акции которых когда-либо торговались с коэффициентом P/E выше 100. Все они впоследствии резко упали в цене, в среднем снизившись на 75% от пикового значения.

Десять крупнейших IPO в США по первоначальной рыночной капитализации показали результаты хуже, чем индекс S&P 500, в среднем на 127 процентных пунктов с момента выхода на биржу.

Почему Уолл-стрит не беспокоится о SpaceX?

Несмотря на свои цифры, ракета Falcon 9 компании SpaceX стала первой коммерчески многоразовой орбитальной ракетой в 2018 году. В заявлении S-1, поданном в Комиссию по ценным бумагам и биржам США, также говорится, что ее ракета Starship следующего поколения может снизить стоимость выхода на орбиту на 99%. SpaceX оценивает свой общий потенциальный рынок в 28,5 триллионов долларов, охватывая спутниковый интернет, услуги по запуску и долгосрочные амбиции, такие как орбитальные центры обработки данных.

Компания ARK Invest, в портфеле которой находится SpaceX в рамках венчурного ETF, утверждает , что одна только Starlink может обеспечить оценку компании в 2 триллиона долларов при первичном публичном размещении акций (IPO).

Стратеги JPMorgan во главе с Николаосом Панигирцоглу опровергли опасения, что мега-IPO приведут к оттоку ликвидности из существующих акций. 

Какова истинная ценность компании SpaceX? 

Компании Илона Маска часто ведут совместный бизнес, и это взаимодействие выходит за рамки простого обмена cash на товары и услуги. Даже инвесторы используют добрую волю одной компании для продвижения другой. 

В январе, после слияния SpaceX и xAI, Tesla объявила об инвестициях в размере 2 миллиардов долларов в компанию xAI, а Cryptopolitan ранее , что, согласно проспекту SpaceX, компания планирует потратить 697 миллионов долларов на батареи Tesla Megapack для центров обработки данных xAI и 131 миллион долларов на Tesla Cybertruck.

Выручка SpaceX выросла на 15% по сравнению с предыдущим годом. В результате слияния с xAI стоимость компании составила 1 триллион долларов, а xAI — 250 миллиардов долларов. Выручка компании составила 818 миллионов долларов.

Компания Anthropic недавно завершила раунд финансирования на сумму 65 миллиардов долларов при оценке в 965 миллиардов долларов и сообщила о годовой выручке в размере 47 миллиардов долларов. Компания заявила, что ожидает получить первую квартальную операционную прибыль в размере 559 миллионов долларов при выручке во втором квартале в 10,9 миллиарда долларов. 

По соотношению цены к выручке акции Anthropic торгуются примерно в 20 раз выше годовой выручки, что составляет лишь малую часть от того, что xAI занимает в структуре SpaceX.