Warum sind Analysten trotz des Hypes um Starlink und xAI vorsichtig hinsichtlich des Börsengangs von SpaceX?

SpaceX plant, bereits am 12. Juni den größten Börsengang in der Geschichte der USA mit einer Bewertung von fast 1,75 Billionen Dollar durchzuführen. 

Da mehr als 555 Millionen Aktien der Klasse A zu je 135 Dollar notiert werden sollen, mit dem Ziel, rund 75 Milliarden Dollar einzunehmen, mangelt es nicht an Meinungen darüber, ob Anleger auf den von Musk angeführten Zug aufspringen sollten. 

Wie kann SpaceX einen Wert von 1,75 Billionen Dollar haben, wenn das Unternehmen Milliarden verliert? 

SpaceX wird 555 Millionen seiner A-Aktien unter dem Kürzel SPCX an der Nasdaq notieren. Es handelt sich um den größten Börsengang in der Geschichte der USA. Der Handelsstart wird voraussichtlich am 12. Juni zu einem Preis von je 135 US-Dollar erfolgen. Das Unternehmen strebt eine Unternehmensbewertung von fast 1,75 Billionen US-Dollar an und möchte rund 75 Milliarden US-Dollar einnehmen. 

Bank of America, Morgan Stanley und JPMorgan veranstalten exklusive Events , um ihren vermögendsten Kunden SpaceX vorzustellen. Die Bank of America plant, die Spitze ihres Hauptsitzes in Manhattan so zu beleuchten, dass es einem Raketenstart ähnelt. Mehr als 5.000 Kunden der Privatbanken von BofA und Merrill Lynch wurden zu den Launch-Partys eingeladen, die live in die Büros im ganzen Land übertragen werden. 

Trotz der Begeisterung und des Hypes zeigt ein Blick auf die Finanzen des Unternehmens, dass Starlink und wiederverwendbare Raketen wie die Falcon 9 – das fusionierte Unternehmen, zu dem nun auch die Social-Media-Plattform X und die KI-Firma xAI gehören – enorme Verluste einfahren. 

Im ersten Quartal 2026 verzeichnete SpaceX einen operativen Verlust von 1,9 Milliarden US-Dollar. Dieser Rückgang ist hauptsächlich auf xAI zurückzuführen, das allein in diesem Quartal einen Verlust von 2,5 Milliarden US-Dollar erlitt. 

Starlink ist zwar profitabel und erwirtschaftet einen operativen Gewinn von 4,4 Milliarden US-Dollar, doch die enormen Kosten für die Entwicklung der KI-Technologie gleichen diese Gewinne aus. SpaceX hingegen erzielte in den letzten vier Quartalen einen Umsatz von 19,3 Milliarden US-Dollar.

Zum IPO-Preis würde SpaceX mit dem etwa 103-Fachen seines Umsatzes der letzten vier Quartale gehandelt werden, was etwa 40 % teurer ist als Palantir, derzeit die teuerste Aktie im S&P 500. 

Morningstar-Analyst Nicolas Owens schätzt den tatsächlichen Wert des Unternehmens auf etwa die Hälfte, also eher auf 780 Milliarden Dollar. Er geht außerdem davon aus, dass Anleger später eine bessere Gelegenheit haben werden, die Aktie zu einem niedrigeren Preis zu erwerben.

Eine Analyse von Motley Fool unter mehr als 100 populären Technologieaktien ergab, dass nur acht jemals mit einem Kurs-Umsatz-Verhältnis von über 100 gehandelt wurden. Alle diese Aktien brachen anschließend stark ein, mit einem durchschnittlichen Kursverlust von 75 % zwischen Höchst- und Tiefststand.

Die zehn größten US-Börsengänge nach anfänglicher Marktkapitalisierung haben seit ihrer Notierung im Durchschnitt 127 Prozentpunkte schlechter abgeschnitten als der S&P 500.

Warum macht sich die Wall Street keine Sorgen um SpaceX?

Trotz seiner geringen Größe wurde SpaceX' Falcon 9 im Jahr 2018 zur ersten kommerziell wiederverwendbaren Orbitalrakete. Laut dem S-1-Antrag des Unternehmens bei der US-Börsenaufsicht SEC könnte die nächste Generation des Starship die Kosten für den Erreichen des Orbits um 99 % senken. SpaceX schätzt seinen gesamten adressierbaren Markt auf 28,5 Billionen US-Dollar. Dieser umfasst Satelliteninternet, Startdienste und langfristige Ziele wie orbitale Rechenzentren.

ARK Invest, das SpaceX in seinem Venture-ETF hält, argumentiert , dass allein Starlink eine Bewertung von 2 Billionen Dollar beim Börsengang rechtfertigen könnte.

Die von Nikolaos Panigirtzoglou angeführten Strategen von JPMorgan wiesen die Befürchtungen zurück, dass Mega-IPOs die Liquidität bestehender Aktien verringern würden. 

Was ist der wahre Wert von SpaceX? 

Die Unternehmen von Elon Musk unterhalten häufig Geschäftsbeziehungen, die weit über den bloßen Austausch von cash gegen Produkte und Dienstleistungen hinausgehen. Selbst Investoren übertragen den guten Ruf eines Unternehmens auf ein anderes. 

Tesla gab im Januar nach der Fusion von SpaceX und xAI eine Investition von 2 Milliarden Dollar in xAI bekannt, und Cryptopolitan berichtete zuvor , dass aus dem Prospekt von SpaceX hervorgeht, dass das Unternehmen plant, 697 Millionen Dollar für Tesla Megapack-Batterien für xAI-Rechenzentren und 131 Millionen Dollar für Tesla Cybertrucks auszugeben.

SpaceX konnte seinen Umsatz im Vergleich zum Vorjahr um 15 % steigern. Die Fusion mit xAI bewertete SpaceX mit 1 Billion US-Dollar und xAI mit 250 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen erwirtschaftete einen Umsatz von 818 Millionen US-Dollar.

Anthropic schloss kürzlich eine Finanzierungsrunde über 65 Milliarden US-Dollar bei einer Unternehmensbewertung von 965 Milliarden US-Dollar ab und meldete einen Umsatz von 47 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen gab bekannt, im zweiten Quartal einen operativen Gewinn von 559 Millionen US-Dollar bei einem Umsatz von 10,9 Milliarden US-Dollar zu erwarten. 

Gemessen am Kurs-Umsatz-Verhältnis wird Anthropic mit dem etwa 20-Fachen des laufenden Umsatzes gehandelt, nur ein Bruchteil dessen, was xAI innerhalb der SpaceX-Struktur erzielt.