Warum sind Analysten vorsichtig bezüglich des SpaceX-IPO trotz Starlink- und xAI-Hype?

SpaceX plant, so früh wie am 12. Juni den größten Börsengang (IPO) in der US-Geschichte mit einer Bewertung von fast 1,75 Billionen US-Dollar durchzuführen. 

Mit mehr als 555 Millionen Class-A-Aktien, die zu je 135 US-Dollar notiert werden sollen, um etwa 75 Milliarden US-Dollar einzunehmen, gibt es keine Mangel an Meinungen darüber, ob Anleger in den von Musk angeführten Zug einsteigen sollten. 

Wie kann SpaceX 1,75 Billionen US-Dollar wert sein, wenn es Milliarden verliert? 

SpaceX wird 555 Millionen seiner Class-A-Aktien an der Nasdaq unter dem Ticker-Symbol SPCX notieren. Es wird der größte Börsengang in der US-Geschichte sein, wobei die Aktien voraussichtlich so früh wie am 12. Juni zu einem Preis von 135 US-Dollar pro Aktie gehandelt werden. Das Unternehmen hat eine Zielbewertung von fast 1,75 Billionen US-Dollar und strebt an, etwa 75 Milliarden US-Dollar einzunehmen. 

Bank of America, Morgan Stanley und JPMorgan veranstalten exklusive Veranstaltungen diese Woche, um SpaceX ihren wohlhabendsten Kunden zu präsentieren. Bank of America plant, die Spitze seines Manhattan-Hauptquartiers wie eine Raketenstart zu beleuchten. Mehr als 5.000 Kunden aus dem Private Bank-Bereich von BofA und Merrill Lynch wurden zu Launch-Partys eingeladen, wobei die Veranstaltungen in Büros landesweit gestreamt werden. 

Trotz der Aufregung und des Hypes zeigt ein Blick auf die Finanzen des Unternehmens, dass Starlink und wiederverwendbare Raketen wie die Falcon 9, das kombinierte Unternehmen, das nun die Social-Media-Plattform X und die KI-Firma xAI umfasst, enorme Geldmengen verlieren. 

Im ersten Quartal 2026 verzeichnete SpaceX einen operativen Verlust von 1,9 Milliarden US-Dollar. Der Rückgang wird größtenteils von xAI getrieben, das im selben Quartal allein 2,5 Milliarden US-Dollar verlor. 

Während Starlink profitabel ist und 4,4 Milliarden US-Dollar an operativem Einkommen generiert, werden diese Bemühungen durch die massiven Kosten des Aufbaus von KI-Technologie ausgeglichen. Gleichzeitig generierte SpaceX in den letzten vier Quartalen 19,3 Milliarden US-Dollar an Umsatz.

Zum IPO-Preis würde SpaceX bei etwa dem 103-fachen seines Umsatzes über die letzten vier Quartale handeln, was etwa 40 % teurer ist als Palantir, derzeit die teuerste Aktie im S&P 500. 

Morningstar-Analyst Nicolas Owens schätzt dass das Unternehmen tatsächlich nur etwa die Hälfte dieses Werts, näherungsweise 780 Milliarden US-Dollar, wert ist. Er ist zudem der Ansicht, dass Anleger später zu einem niedrigeren Preis eine bessere Gelegenheit zum Kauf der Aktie erhalten werden.

Eine Überprüfung von Motley Fool, die mehr als 100 beliebte Technologieaktien umfasste, ergab, dass nur acht von ihnen jemals über das 100-Fache des Umsatzes gehandelt wurden. Alle von ihnen fielen danach stark, mit einem durchschnittlichen Rückgang vom Höchst- zum Tiefststand von 75 %.

Die 10 größten US-IPOs nach anfänglichem Marktwert haben seit dem Börsengang den S&P 500 im Durchschnitt um 127 Prozentpunkte unterperformt.

Warum macht sich die Wall Street keine Sorgen über SpaceX?

Trotz seiner Zahlen wurde SpaceXs Falcon 9 2018 zur ersten kommerziell wiederverwendbaren Orbitalrakete. Der S-1-Bericht des Unternehmens bei der SEC besagt auch, dass die Next-Generation-Rakete Starship die Kosten für den Orbitzugang um 99 % senken könnte. SpaceX schätzt seinen gesamten adressierbaren Markt auf 28,5 Billionen US-Dollar, der Satelliteninternet, Startdienste und langfristige Ambitionen wie orbitale Rechenzentren umfasst.

ARK Invest, das SpaceX in seinem Venture-ETF hält, hat argumentierte dass Starlink allein bei einem IPO eine Bewertung von 2 Billionen US-Dollar unterstützen könnte.

Strategen von JPMorgan, angeführt von Nikolaos Panigirtzoglou, widersprachen den Befürchtungen, dass Mega-IPOs die Liquidität bestehender Aktien aufbrauchen würden. 

Was ist der wahre Wert von SpaceX? 

Elon Musks Unternehmen führen oft Geschäfte miteinander, eine Interaktion, die über den Austausch von Geld gegen Produkte und Dienstleistungen hinausgeht. Selbst Anleger übertragen das Vertrauen in ein Unternehmen auf ein anderes. 

Tesla gab im Januar eine Investition von 2 Milliarden US-Dollar in xAI nach der Fusion von SpaceX und xAI bekannt, und Cryptopolitan früher berichtet dass das Prospekt von SpaceX zeigt, dass das Unternehmen plant, 697 Millionen US-Dollar in Tesla-Megapack-Batterien für xAI-Rechenzentren und 131 Millionen US-Dollar in Tesla-Cybertrucks zu investieren.

SpaceXs Umsatz wuchs im Jahresvergleich um 15 %. Seine Fusion mit xAI bewertete das Unternehmen auf 1 Billion US-Dollar und xAI auf 250 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen generierte einen Umsatz von 818 Millionen US-Dollar.

Anthropic schloss kürzlich eine Finanzierungsrunde über 65 Milliarden US-Dollar bei einer Bewertung von 965 Milliarden US-Dollar ab und meldete einen Umsatzlaufzeit von 47 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen gab an, dass es erwartet, im zweiten Quartal einen ersten operativen Quartalsgewinn von 559 Millionen US-Dollar bei einem Umsatz von 10,9 Milliarden US-Dollar auszuweisen. 

Auf Basis des Kurs-Umsatz-Verhältnies handelt sich Anthropic bei etwa dem 20-Fachen des Umsatzlaufs, ein Bruchteil dessen, was xAI innerhalb der Struktur von SpaceX erreicht.