Por que os analistas são cautelosos com o IPO da SpaceX apesar do hype de Starlink e xAI?

A SpaceX está prestes a lançar o maior IPO da história dos EUA já em 12 de junho, com uma avaliação próxima de US$ 1,75 trilhão. 

Com mais de 555 milhões de ações de Classe A destinadas a serem listadas a US$ 135 cada, com o objetivo de levantar cerca de US$ 75 bilhões, não há falta de opiniões sobre se os investidores devem entrar no trem liderado por Musk. 

Como a SpaceX pode valer US$ 1,75 trilhão quando está perdendo bilhões? 

A SpaceX listará 555 milhões de suas ações de classe A na Nasdaq sob o ticker SPCX. Será a maior oferta pública inicial da história dos EUA, com ações que devem começar a negociar já em 12 de junho a um preço de US$ 135 cada. A empresa tem uma avaliação alvo de quase US$ 1,75 trilhão e está aiming levantar cerca de US$ 75 bilhões. 

Bank of America, Morgan Stanley e JPMorgan estão todos realizando eventos exclusivos esta semana para apresentar a SpaceX aos seus clientes mais ricos. O Bank of America planeja iluminar a agulha de sua sede em Manhattan para se assemelhar a um lançamento de foguete. Mais de 5.000 clientes em todo o banco privado do BofA e Merrill Lynch foram convidados para festas de lançamento, com eventos transmitidos para escritórios em todo o país. 

Apesar da empolgação e do hype, uma análise das finanças da empresa revela que a Starlink e os foguetes reutilizáveis como o Falcon 9, a empresa combinada, que agora inclui a plataforma de mídia social X e a empresa de IA xAI, estão perdendo uma quantidade enorme de dinheiro. 

No primeiro trimestre de 2026, a SpaceX registrou uma perda operacional de US$ 1,9 bilhão. A queda é impulsionada principalmente pela xAI, que perdeu US$ 2,5 bilhões apenas nesse mesmo trimestre. 

Enquanto a Starlink é lucrativa, gerando US$ 4,4 bilhões de receita operacional, seus esforços estão sendo compensados pelos enormes custos de construção de tecnologia de IA. Enquanto isso, a SpaceX gerou US$ 19,3 bilhões em receita nos últimos quatro trimestres.

Ao preço do IPO, a SpaceX negociaria a cerca de 103 vezes suas vendas nos últimos quatro trimestres, o que é cerca de 40% mais caro que a Palantir, atualmente a ação mais cara do S&P 500. 

O analista da Morningstar, Nicolas Owens estima que a empresa vale na verdade cerca de metade desse valor, mais próximo de US$ 780 bilhões. Ele também acha que os investidores terão uma melhor chance de comprar a ação mais tarde a um preço mais baixo.

Uma revisão da Motley Fool de mais de 100 ações de tecnologia populares descobriu apenas oito que já negociaram acima de 100 vezes as vendas. Todas elas caíram drasticamente depois, com uma queda média do pico ao fundo de 75%.

As 10 maiores IPOs dos EUA por valor de mercado inicial tiveram desempenho inferior ao S&P 500 em uma média de 127 pontos percentuais desde o listamento.

Por que Wall Street não está preocupada com a SpaceX?

Apesar de seus números, o Falcon 9 da SpaceX tornou-se o primeiro foguete orbital reutilizável comercialmente em 2018. O formulário S-1 da empresa apresentado à SEC também afirma que sua próxima geração de Starship pode reduzir o custo de alcançar a órbita em 99%. A SpaceX avalia seu mercado endereçável total em US$ 28,5 trilhões, abrangendo internet por satélite, serviços de lançamento e ambições de longo prazo como data centers orbitais.

A ARK Invest, que detém a SpaceX em seu ETF de venture capital, tem argumentou que a Starlink sozinha poderia suportar uma avaliação de US$ 2 trilhões no IPO.

Estrategistas do JPMorgan liderados por Nikolaos Panigirtzoglou contestaram os temores de que mega-IPOs drenarão a liquidez das ações existentes. 

Qual é o verdadeiro valor da SpaceX? 

As empresas de Elon Musk frequentemente fazem negócios juntas, uma interação que vai além da troca de dinheiro por produtos e serviços. Até os investidores aplicam a boa vontade de uma empresa à outra. 

A Tesla divulgou um investimento de US$ 2 bilhões na xAI em janeiro após a fusão SpaceX-xAI, e a Cryptopolitan reportou que o prospecto da SpaceX mostra que a empresa planeja gastar US$ 697 milhões em baterias Tesla Megapack para data centers da xAI e US$ 131 milhões em Tesla Cybertrucks.

A receita da SpaceX cresceu 15% ano a ano. Sua fusão com a xAI avaliou a empresa em US$ 1 trilhão e a xAI em US$ 250 bilhões. A empresa gerou US$ 818 milhões em receita.

A Anthropic recentemente fechou uma rodada de financiamento de US$ 65 bilhões com uma avaliação de US$ 965 bilhões e relatou uma receita de taxa de execução de US$ 47 bilhões. A empresa disse que espera registrar seu primeiro lucro operacional trimestral de US$ 559 milhões sobre US$ 10,9 bilhões de receita no Q2. 

Em uma base preço-vendas, a Anthropic negocia a cerca de 20 vezes a receita de taxa de execução, uma fração do que a xAI comanda dentro da estrutura da SpaceX.