Por que os analistas estão cautelosos em relação ao IPO da SpaceX, apesar da expectativa em torno do Starlink e da IA ​​expandida?

A SpaceX planeja lançar o maior IPO da história dos EUA já em 12 de junho, com uma avaliação próxima a US$ 1,75 trilhão. 

Com mais de 555 milhões de ações Classe A programadas para serem listadas a US$ 135 cada, com o objetivo de arrecadar cerca de US$ 75 bilhões, não faltam opiniões sobre se os investidores devem embarcar no trem liderado por Musk. 

Como é possível que a SpaceX valha US$ 1,75 trilhão se está perdendo bilhões? 

A SpaceX listará 555 milhões de suas ações Classe A na Nasdaq sob o código SPCX. Será a maior oferta pública inicial (IPO) da história dos EUA, com as ações previstas para começar a ser negociadas já em 12 de junho, a um preço de US$ 135 cada. A empresa tem uma avaliação de mercado estimada em quase US$ 1,75 trilhão e pretende arrecadar cerca de US$ 75 bilhões. 

O Bank of America, o Morgan Stanley e o JPMorgan estão promovendo eventos exclusivos esta semana para apresentar a SpaceX aos seus clientes mais ricos. O Bank of America planeja iluminar a torre de sua sede em Manhattan para simular o lançamento de um foguete. Mais de 5.000 clientes do banco privado do BofA e do Merrill Lynch foram convidados para as festas de lançamento, com eventos transmitidos ao vivo para escritórios em todo o país. 

Apesar da empolgação e da propaganda, uma análise das finanças da empresa revela que a Starlink e foguetes reutilizáveis ​​como o Falcon 9, juntamente com a empresa resultante da fusão, que agora inclui a plataforma de mídia social X e a empresa de inteligência artificial xAI, estão acumulando enormes prejuízos. 

No primeiro trimestre de 2026, a SpaceX registrou um prejuízo operacional de US$ 1,9 bilhão. Essa queda se deve principalmente à xAI, que teve um prejuízo de US$ 2,5 bilhões somente nesse mesmo trimestre. 

Embora a Starlink seja lucrativa, gerando US$ 4,4 bilhões em receita operacional, seus esforços estão sendo compensados ​​pelos custos exorbitantes do desenvolvimento da tecnologia de IA. Enquanto isso, a SpaceX gerou US$ 19,3 bilhões em receita nos últimos quatro trimestres.

Ao preço da oferta pública inicial (IPO), as ações da SpaceX seriam negociadas a aproximadamente 103 vezes suas vendas dos últimos quatro trimestres, o que representa um aumento de cerca de 40% em relação à Palantir, atualmente a ação mais cara do índice S&P 500. 

O analista da Morningstar, Nicolas Owens, estima que a empresa valha, na verdade, cerca de metade desse valor, próximo a US$ 780 bilhões. Ele também acredita que os investidores terão uma oportunidade melhor de comprar as ações posteriormente a um preço mais baixo.

Uma análise da Motley Fool sobre mais de 100 ações populares de empresas de tecnologia revelou que apenas oito delas chegaram a ser negociadas a mais de 100 vezes o valor das vendas. Todas sofreram quedas acentuadas posteriormente, com um declínio médio de 75% do pico ao vale.

As 10 maiores ofertas públicas iniciais (IPOs) dos EUA, em termos de valor de mercado inicial, tiveram um desempenho inferior ao do índice S&P 500 em uma média de 127 pontos percentuais desde a sua abertura de capital.

Por que Wall Street não está preocupada com a SpaceX?

Apesar de seus números, o Falcon 9 da SpaceX tornou-se o primeiro foguete orbital comercialmente reutilizável em 2018. O formulário S-1 da empresa, enviado à SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA), também afirma que sua espaçonave Starship de próxima geração poderá reduzir o custo de alcançar a órbita em 99%. A SpaceX avalia seu mercado endereçável total em US$ 28,5 trilhões, abrangendo internet via satélite, serviços de lançamento e ambições de longo prazo, como data centers orbitais.

A ARK Invest, que detém participações da SpaceX em seu ETF de capital de risco, argumentou que somente a Starlink poderia sustentar uma avaliação de US$ 2 trilhões em um IPO.

Estrategistas do JPMorgan, liderados por Nikolaos Panigirtzoglou, refutaram os temores de que as mega-IPOs drenariam a liquidez das ações existentes. 

Qual é o verdadeiro valor da SpaceX? 

As empresas de Elon Musk frequentemente fazem negócios entre si, uma interação que vai além da simples troca de cash por produtos e serviços. Até mesmo os investidores aplicam o prestígio de uma empresa na outra. 

Em janeiro, a Tesla anunciou um investimento de US$ 2 bilhões na xAI após a fusão entre SpaceX e xAI. Cryptopolitan havia relatado que o prospecto da SpaceX mostrava que a empresa planejava investir US$ 697 milhões em baterias Tesla Megapack para data centers da xAI e US$ 131 milhões em caminhões Tesla Cybertruck.

A receita da SpaceX cresceu 15% em relação ao ano anterior. Sua fusão com a xAI avaliou a empresa em US$ 1 trilhão e a xAI em US$ 250 bilhões. A empresa gerou US$ 818 milhões em receita.

A Anthropic concluiu recentemente uma rodada de financiamento de US$ 65 bilhões, atingindo uma avaliação de US$ 965 bilhões, e reportou uma receita anualizada de US$ 47 bilhões. A empresa afirmou que espera registrar seu primeiro lucro operacional trimestral de US$ 559 milhões, com uma receita de US$ 10,9 bilhões no segundo trimestre. 

Com base na relação preço/vendas, a Anthropic é negociada a cerca de 20 vezes a receita anualizada, uma fração do que a xAI representa dentro da estrutura da SpaceX.