La stratégie de Saylor : un marasme prolongé des crypto pourrait déclencher une vente du stock de Bitcoin des entreprises

Strategy détient près de 59 milliards de dollars de Bitcoin, mais cette montagne de crypto ne restera peut-être pas intacte longtemps.

Interrogé sur Bloomberg TV cette semaine, Phong Le, le directeur général de l'entreprise, a déclaré que la société pourrait être contrainte de vendre une partie de son stock si le marché continue de faire baisser le cours de l'action en dessous de la valeur de ses Bitcoin.

« Nous ne voulons vraiment pas avoir à utiliser ce Bitcoin lorsque la valeur de notre capital passe en dessous de celle des holdings de Bitcoin », a déclaré Phong mardi. « Notre objectif est de verser le dividende à perpétuité. »

L'avertissement de Phong fait suite à une démarche de l'entreprise pour lever 1,4 milliard de dollars de réserves de trésorerie, financée par la vente d'actions. Cet argent offre 21 mois de marge de manœuvre, potentiellement jusqu'à deux ans, pour continuer à verser des dividendes et des intérêts sans puiser dans les holdings crypto.

Ce coussin de trésorerie est là pour apaiser les craintes que l'entreprise ne doive commencer à vendre du Bitcoin pour couvrir ses engagements financiers croissants.

Strategy envisage le prêt de tokens et envisage une vente en dernier recours

Mais si les choses s'aggravent, Phong n'a pas nié qu'une vente de Bitcoin était absolument sur la table. Lors d'un podcast la semaine dernière, il l'a clairement indiqué, affirmant qu'il y a un « côté mathématique » et un « côté émotionnel » à la décision, et que la logique l'emporte généralement. « Il y a le côté mathématique de moi qui dit que ce serait absolument la bonne chose à faire, et il y a le côté émotionnel de moi, le côté marché de moi, qui dit que nous ne voulons vraiment pas être l'entreprise qui vend des Bitcoin. En règle générale, pour moi, le côté mathématique l'emporte. »

Il y a une autre option sur la table également. Strategy examine désormais la possibilité de prêter ses Bitcoin, ce qui constitue un changement majeur par rapport à son approche initiale d'« achat et conservation ». « Lorsqu'ils [les acteurs de la finance traditionnelle] entrent dans cet espace, et que nous avons des contreparties différentes, prêter des Bitcoin est quelque chose que nous envisagerions et je pense que nous serions enthousiastes à l'idée », a déclaré Phong .

Comme vous devriez le savoir, Strategy était une entreprise de logiciels jusqu'en 2020, lorsque Michael Saylor, le cofondateur et actuel président, a pris la décision de convertir les liquidités de l'entreprise en crypto, justifiée par des craintes liées à l'inflation.

Wall Street l'a à peine comprise au début, mais les investisseurs recherchant une exposition au Bitcoin ont rapidement souscrit. L'action a décollé, enregistrant une hausse de plus de 3 500 % à son pic, battant tous les grands indices.

Mais maintenant, ce pari se délite. L'action de Strategy a chuté d'environ 65 % par rapport à son plus haut historique de novembre 2024, à mesure que l'euphorie crypto post-électorale alimentée par Trump s'est estompée.

Dans le même temps, de plus en plus d'entreprises ont adopté le même modèle de trésorerie crypto initié par Saylor, effaçant l'unicité qui donnait autrefois un avantage à Strategy.

Le mNAV, qui suit la comparaison de la valeur de Strategy avec ses holdings de Bitcoin, est désormais à 1,17, dangereusement proche d'une inversion négative. Ce scénario pourrait facilement déclencher des ventes de Bitcoin, simplement pour éviter d'être valorisé comme une action zombie.

Les prévisions de bénéfices oscillent entre des milliards de pertes ou de profits

En octobre, Strategy avait indiqué aux investisseurs qu'elle s'attendait à ce que le Bitcoin atteigne 150 000 $ fin 2025. Cette prévision a depuis été révisée à la baisse, à une fourchette de 85 000 $ à 110 000 $.

Selon où se situe le Bitcoin, le résultat opérationnel pourrait aller d'une perte de 7 milliards de dollars à un profit de 9,5 milliards de dollars. L'entreprise explique que cette variation considérable est due aux règles comptables qui l'obligent à évaluer le Bitcoin au prix du marché à la fin de chaque trimestre. Le bénéfice net pourrait varier d'une perte de 5,5 milliards de dollars à un gain de 6,3 milliards de dollars, tandis que le bénéfice dilué par action pourrait osciller entre une perte de 17 $ par action et un profit de 19 $.

Les investisseurs réagissent déjà. L'action de Strategy a bondi de 8 % mardi, le même jour où le Bitcoin a progressé de 6,5 % pour atteindre environ 92 000 $. Ce rebond a suivi un nouvel achat par l'entreprise : 130 Bitcoin pour 11,7 millions de dollars, achetés à l'aide d'actions ordinaires. Cet achat intervient après une semaine complète sans activité sur son portefeuille.

Néanmoins, l'entreprise fait désormais face aux effets secondaires d'être un proxy Bitcoin à effet de levier. Les fournisseurs d'indices surveillent la situation. Les analystes de JPMorgan Chase ont indiqué que Strategy pourrait être retirée des grands indices boursiers, ce qui entraînerait des sorties de milliards de dollars des fonds passifs.