ستراتيجي لسايلور تحذر من أن الانهيار المطول في سوق العملات المشفرة قد يؤدي إلى بيع مخزون الشركات من البيتكوين

ستراتيجي تجلس على ما يقرب من 59 مليار دولار من قيمة البيتكوين، لكن هذا الجبل من العملات المشفرة قد لا يبقى دون لمس لفترة طويلة.

تحدث فونغ لي، الرئيس التنفيذي للشركة، في برنامج بلومبرغ تي في هذا الأسبوع، قائلاً إن الشركة قد تضطر إلى بيع جزء من مخزونها إذا استمر السوق في سحب سعر السهم دون قيمة عملات البيتكوين الخاصة بها.

قال فونغ يوم الثلاثاء: "نحن حقاً لا نريد أن نضطر لاستخدام ذلك البيتكوين في الأوقات التي تنخفض فيها قيمة أسهمنا دون قيمة holdings البيتكوين. هدفنا هو دفع الأرباح إلى الأبد".

جاء التحذير من فونغ بعد حركة من الشركة لجمع 1.4 مليار دولار من الاحتياطيات النقدية، الممولة من خلال مبيعات الأسهم. يشتري هذا المال 21 شهراً من مساحة التنفس، ربما تصل إلى عامين، لمواصلة دفع الأرباح والفوائد دون المساس بحيازات العملات المشفرة.

وجود وسادة نقدية هناك لتهدئة المخاوف من أن الشركة قد تضطر إلى البدء في بيع البيتكوين لتغطية التزاماتها المالية المتزايدة.

ستراتيجي تدرس إقراض الرموز المميزة، وتفكر في البيع كحل أخير

ولكن إذا ساءت الأمور، لم ينكر فونغ أن بيع البيتكوين مطروح تماماً على الطاولة. في بودكاست الأسبوع الماضي، أوضح ذلك، قائلاً إن هناك "جانباً رياضياً" و"جانباً عاطفياً" للقرار، وأن المنطق يميل للفوز. "هناك الجانب الرياضي مني الذي يقول إن ذلك سيكون الشيء الصحيح تماماً للقيام به، وهناك الجانب العاطفي مني، الجانب المتحيز للسوق مني، الذي يقول إننا لا نريد حقاً أن نكون الشركة التي تبيع البيتكوين. بشكل عام، بالنسبة لي، الجانب الرياضي يفوز".

هناك خيار آخر مطروح أيضاً. شركة ستراتيجي تنظر الآن في إقراض عملات البيتكوين الخاصة بها، وهو تغيير كبير عن نهجها الأصلي "الشراء والاحتفاظ". وقال فونغ إن: "عندما تدخل شركات التمويل التقليدية ذلك المجال، ولدينا طرف مقابل مختلف، فإن إقراض البيتكوين هو شيء سننظر فيه، وأعتقد أننا سنكون متحمسين لذلك".

كما يجب أن تعلم، كانت ستراتيجي شركة برمجيات حتى عام 2020، عندما اتخذ مايكل سايلور، المؤسس المشارك والرئيس الحالي، القرار بالبدء في تحويل النقد المؤسسي إلى عملات مشفرة، مبرراً ذلك بمخاوف بشأن التضخم.

لم تفهم وول ستريت الأمر في البداية، لكن المستثمرين الذين يلاحقون التعرض للبيتكوين انضموا بسرعة. انطلقت الأسهم، وصعدت بنسبة تزيد عن 3,500% في ذروتها، متفوقة على كل المؤشرات الرئيسية.

ولكن الآن يتفكك هذا الصفقة. انخفضت أسهم ستراتيجي بنسبة حوالي 65% من أعلى مستوى لها على الإطلاق في نوفمبر 2024، مع تلاشي النشوة المشفرة ما بعد الانتخابات المدفوعة بترامب.

في الوقت نفسه، قفزت المزيد من الشركات إلى نفس نموذج الخزينة المشفر الذي ابتكره سايلور، مما محى التفرد الذي كان يمنح ستراتيجي ميزتها التنافسية.

مؤشر mNAV، الذي يتتبع كيفية مقارنة قيمة ستراتيجي بحيازات البيتكوين الخاصة بها، هو الآن 1.17، قريب جداً من الانعكاس إلى سالب. يمكن أن يؤدي هذا السيناريو بسهولة إلى مبيعات البيتكوين، فقط لتجنب تقييمها كسهم شبح.

تتأرجح توقعات الأرباح بين مليارات الدولارات من الخسائر أو الأرباح

في أكتوبر، أخبرت ستراتيجي المستثمرين أنها تتوقع أن يصل البيتكوين إلى 150,000 دولار بحلول نهاية عام 2025. وقد تم الآن تخفيض ذلك إلى 85,000 دولار إلى 110,000 دولار.

اعتماداً على مكان هبوط البيتكوين، قد ينتهي الدخل التشغيلي ليكون في أي مكان من خسارة تبلغ 7 مليارات دولار إلى ربح يبلغ 9.5 مليارات دولار. تقول الشركة إن التقلب الهائل ناتج عن قواعد المحاسبة التي تتطلب منها تقييم البيتكوين بسعر السوق في نهاية كل ربع. قد يتراوح صافي الدخل من خسارة تبلغ 5.5 مليار دولار إلى ربح يبلغ 6.3 مليار دولار، بينما قد تتراوح الأرباح المخفضة للسهم بين خسارة تبلغ 17 دولاراً للسهم و ربحاً يبلغ 19 دولاراً.

المستثمرون يتفاعلون بالفعل. قفزت أسهم ستراتيجي بنسبة 8% يوم الثلاثاء، في اليوم نفسه الذي ارتفع فيه البيتكوين بنسبة 6.5% إلى حوالي 92,000 دولار. جاء هذا الارتفاع بعد عملية شراء جديدة من قبل الشركة؛ 130 بيتكوين بقيمة 11.7 مليون دولار، تم شراؤها باستخدام الأسهم العادية. جاء الشراء بعد أسبوع كامل من عدم وجود نشاط في محفظتها.

ومع ذلك، تتعامل الشركة الآن مع الآثار الجانبية كونها وسيطاً للبيتكوين مرفوعاً بالرافعة المالية. مزودو المؤشرات يراقبون. قال محللو جيه بي مورغان تشيس إن ستراتيجي قد تُحذف من مؤشرات الأسهم الرئيسية، مما يعني تدفقات خروج بمليارات الدولارات من الصناديق السلبية.